美联储降息对能源行业影响简析

川财证券近日发布海外动态点评：美联储降息对能源行业影响简析。

以下为研究报告摘要：

北京时间周四（9月19日）凌晨，美联储表示：由于美国就业形势和通胀都在走软，美联储联邦公开市场委员会(the Federal Open Market Committee，以下简称FOME)决定将关键的隔夜拆借利率下调50个基点。近期指标显示，经济活动继续以稳健的步伐扩张。就业增长有所放缓，失业率有所上升但仍处于低位。通货膨胀在朝着FOME2%的目标进一步迈进，但仍处于一定程度的高位。（中国基金报）

点评

首先，此次降息代表着美联储的货币政策正式转向，其新的一轮货币宽松周期正式开始。而欧洲、英国及其他西方国家降息早已开始，也意味着，西方经济体的新的一轮货币宽松周期开始。

其次，相对于前期预期的25个基点，此次降息幅度明显超预期。美联储的解释是虽然通货膨胀仍高于2%的较长期目标，但显著缓解。而美国劳动力市场继续降温。过去三个月，工资工作平均每月增加11.6万个，比今年早些时候出现的速度明显放缓。今年年底，SEP的失业率预测中位数为4.4%，比6月份的预测提高4/10。

我们认为美联储表达了对通货膨胀的相对乐观，以及更多的对就业市场的担忧。所以，总的来说，我们虽然仍维持对美国经济软着陆的判断，但明显经济增长以及就业潜力和预期要明显低于前期市场的乐观态度所隐含的假设，又或者是美国内银行运行风险聚集明显超预期。而且我们认为美国经济衰退和世界经济增长不及预期的概率在增加。回顾美联储过往降息周期中各类资产走势情况，美联储降息最不利于美元汇率，而且资本从美国流出到新兴市场的大趋势是较为确定的。

此次降息对全球能源产业将产生怎样的影响，主要取决于对后续形势发展的预期。如果美联储还是能让市场相信美国经济可以实现软着陆，通胀也可控，那随着美国经济的见底回升，美国消费和投资能力和强度将逐渐改善和修复，世界能源消费需求继续维持增长仍有可能，能源需求的悲观预期有望逐渐改善。如果此轮宽松周期伴随的是美国经济增长乏力，就业持续低于预期，而通货膨胀坚挺，严重制约宽松政策的空间和实施效果，将会加大市场对美国经济衰退并拖累全球经济增长的担心，对全球能源需求和主要品种价格来说，都将产生较强的悲观预期。

对传统能源产业来说，强势美元的走弱正常来讲肯定有利于推动以油气为代表的传统能源大宗商品价格走势的上行。但近年来，受美元制裁工具化，地缘军事冲突以及黄金上涨分流等要素的影响，国际大宗商品价格走势跟美元的负相关性产生了一些变化。总体上说，美元走弱肯定有利于油气等能源大宗商品价格的上行，但考虑地缘军事冲突已经将油气价格支撑在了较高的位置，短期来看，油气大宗价格对美元指数的相对走弱或许并不敏感。而美联储对通货膨胀的相对乐观，以及降息开启前油气大宗价格的走弱，使得油气价格短期存在反弹的可能。而对美国经济前景以及世界经济增长前景的预期对能源消费需求的影响，将成为左右油气价格中期走势的核心因素，我们对此持中性偏谨慎的态度。

对新能源产业来说，美国降息周期的开启，有望带动海外多国利率进入下行通道。融资成本的降低与项目预期收益率要求下降，将带动光储风等新能源发电项目建设积极性提升，有利于新能源发电行业的投资增长。

风险提示：海外央行政策超预期，美国经济增长不及预期，就业市场超预期降温。（川财证券 孙灿 ）

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