股价暴涨与销量下滑背道而驰！江淮汽车能否借力华为成MPV王者？

9月9日，江淮汽车披露了8月的产销快报，结合此前刚刚发布的中报来看，在汽车行业竞争白热化的当下，江淮汽车交出的业绩难言出色。尽管上2024上半年利润有所增长，但细拆之后不难发现，营收与销量均出现明显下滑。从8月数据看，其新能源车销量还有进一步下滑趋势。

具体来看，2024年一季度，公司营收113亿元、同比增长4.61%；而二季度的营收为100亿元、同比下滑13.46%。二季度销量的衰退，导致整个上半年，江淮汽车的营收同比出现下滑。

从销量情况看，公司上半年销售各类汽车及底盘20.62万辆，同比下降7.57%，其中轻中型货车销售7.45万辆，同比增长9.88%；重型货车销售0.69万辆，同比下降13.83%；皮卡销售2.86万辆，同比增长4.11%；MPV销售0.82万辆，同比下降18.34%；SUV销售3.75万辆，同比下降37.12%；轿车销售3.29万辆，同比下降11.18%；新能源乘用车销售1.28万辆，同比增长15.28%。而从全行业来看，1-6月国内乘用车产销分别完成1188.6万辆和1197.9万辆，同比分别增长5.4%和6.3%。其中，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%。从数据来看，江淮明显跑输行业增速。

与此同时，利润情况方面，2024上半年，江淮汽车实现归母净利润3.01亿元，同比大增93.84%，但其利润来源主要为当期损益的政府补助1.52亿元，扣非后净利润仅录得9187万元。实际上，从财务数据来看，江淮汽车的财报与同期逆势创下新高的股价走势并不匹配。今年以来，江淮汽车股价上涨50%，远远跑赢同期大盘指数。

江湖夜雨十年灯：安进治理下的江淮

实际上，细翻江淮的财报发现，过去十年里的盈利情况都不尽如人意。

时间回到2012年，作为厂二代的安进已年过55岁，其父亲曾是江淮汽车的老厂长，自1975年参加工作以来一直任职于江淮汽车，先后担任合肥客车总厂总质办主任，江淮汽车有限公司汽车研究所所长，江淮汽车有限公司技术中心主任、副总经理、安徽江淮汽车集团有限公司副董事长、总裁，安徽江淮汽车股份有限公司总经理。那一年，安进从他的传奇领导左延安手中高位接过掌帅大旗。2012年，江淮汽车年销量为44.9万辆。

安进任职的10年时间里，江淮的销量曲线在短暂到达波峰后又迅速趋于平坦。2016年，乘着中国车市的大盘，江淮年销量曾一度达到64.3万辆的高峰，瑞风商务车的销量一度占领MPV市场第一名。此后，中国车市大行情红利渐渐过去，电动化、智能化趋势下，江淮的乘用车、商用车销量一齐跌落，10年过去，至2021年安进退休，江淮的销量来到了52.4万辆的历史中游水准。

而相比销量，在安进带领下的江淮给股东的业绩回报可以说更是惨不忍睹。从2012年安进上台到2021年卸任，江淮扣非净利润总计为-36亿元。2021年江淮扣非净利润相较2012年下滑了接近800%。其中，2016至今，江淮汽车几乎失去了造血能力，严重依赖政府补助，去掉政府补贴后，江淮的扣非净利润再也没有转正。

2024年4月2日官方披露，职46年、执掌江淮汽车近10年之久的江淮汽车原“掌门人”安进，在退休三年后，其因涉嫌严重违纪违法被查。在安进落马前，包括北京汽车集团有限公司原党委书记、董事长徐和谊，中国兵器工业集团有限公司原党组书记、董事长、华晨汽车原党委书记、董事长，中国第一汽党委书记、董事长徐建一等知名汽车企业掌门人陆续被查。

与安进相似的是，此前被查的北汽前董事长徐和谊，在执掌北汽期间，北汽新能源销量也曾多年占据销量榜首，其下台后被查的原因也普遍认为与补贴密切相关。拿补贴、造销量，却无一兑现业绩、未能实现股东回报，这种外强中干，北汽似乎与过去的江淮无异。

从公开资料看，安进在任期间，看重名声和效应，注重个人权威。安进的前任左延安时期，江淮汽车团队打造的JAC大学，培养了一支高素质的员工队伍，并且将公司内部的学习文化转化为市场竞争力的催化剂。这种以人为本的经营理念使得江淮汽车在左延安的领导下取得了快速增长和良好的企业发展。然而，过去十年，江淮汽车的企业文化逐渐发生了变化，学习的氛围被弱化，员工离职率高、企业信誉受损等问题，这与左延安时代形成了鲜明的对比。此外，安进时代的江淮汽车在技术研发方面也饱受诟病。大量的研发费用并没有带来预期的效果。有报道称，江淮的研发费用中包含了许多其他项目，领导意见左右开发过程，导致研发过程中存在浪费，甚至有高层因为与领导的不愉快而离职。江淮汽车在安进时代缺乏自主研发能力，过去依赖外部技术合作，这使得公司在电动化、智能化发展的时代失去了先机。研发不利的江淮只能靠吃商用车的老本得以维持。至于钇为、思皓等新产品，市场上口碑平平，无论是还是产品力、品牌力、性价比，似乎都没有足够的竞争力。

拥有高大上的朋友圈，但赋能效果不佳

在安进执掌的后期，选择“左拥右抱”，培育高大上的朋友圈，发生在江淮身上最大的两件事，一是与大众合作成立江淮大众，二是替蔚来代工生产新车。

2020年，德国总理默克尔毅然成为疫情后第一位访华的欧洲一把手领导人，并且带领德国大众与江淮签下重磅联姻合作，其背后的重大战略意义甚至远远超越了汽车产业并购整合本身。大众的电动化变革，中国市场是重中之重，从深层次来说，大众的布局显然受到了特斯拉崛起的刺激，特斯拉动了传统汽车巨头大众的奶酪。

2020年5月29日，安徽省国资委、大众中国投资、江汽控股签署《关于向安徽江淮汽车集团控股有限公司增资之意向书》，大众中国投资将成为江汽控股的股东，持有江汽控股50%的股权，安徽省国资委持有江汽控股50%的股权并仍控制江汽控股。江淮汽车和大众中国投资将向双方合营公司江淮大众进行增资，增资完成后，江淮汽车持有江淮大众25%股权，大众中国投资持有江淮大众75%股权，江淮大众将引进大众集团的品牌产品，后者授予江淮大众4至5个大众品牌纯电动汽车产品。

但实际上，从过去几年的市场情况来看，大众江淮的产品存在感不强，大众对江淮的赋能或许未能达到预期的效果。江淮汽车近年来的财报中可窥豹一斑，过去两年，江淮汽车在大众安徽身上并未收获投资收益。2023年，江淮汽车在大众安徽方面确认的投资收益为-1.73亿元，在2022年全年，这一投资收益为-2.36亿元，而在2021年，该投资收益则为-1.33亿元。大众安徽截至2023年末的净资产为41.82亿元。而在2022年底，这一数字为59.82亿元。在更早的2021年底，其净资产为70.05亿元。由此可见，大众安徽近几年来经营状况并不理想，净资产逐年缩水。

而江淮与蔚来的合作似乎也一波三折。蔚来汽车与江淮汽车的合作始于2016年4月，当时双方签署了《制造合作框架协议》，并共同投资建设了用于生产蔚来电动汽车的工厂。2023年10月，江淮汽车发布了拟通过公开挂牌的方式转让资产的公告，拟以45亿元的价格转让部分资产，包括乘用车公司三工厂房屋建筑物、在建工程、土地使用权和存货、固定资产，以及新桥工厂构筑物和设备。同年12月，工信部车辆生产企业信用信息管理系统显示，蔚来汽车科技（安徽）有限公司获得独立生产资质，生产地址为安徽省合肥市经济技术开发区白塔路299号。蔚来在港交所公告中表示，将收购江淮汽车第一先进制造基地和第二先进制造基地的生产设备和资产。对蔚来而言，制造成本进一步下降进10%，且不用再对产能有所顾虑。蔚来8款新车型ES8、ES7、ES6、EC6、EC7、ET5、ET5T和ET7均将采用“蔚来”尾标而不是“江淮汽车”。而蔚来车主甚至纷纷表示，不用再“抠去江淮蔚来中的江淮二字了”，足以可见江淮的口碑、品牌力。

江淮汽车方面也曾表示，江淮蔚来的合作创造了汽车界合作的新典范。但除代工费外，似乎也并未能看到合作中蔚来对传统车企江淮的赋能效果。2018年-2022年，江淮在蔚来身上赚了30.38个亿，2023年，通过出售两座工厂给蔚来，江淮又成功套现45亿。自今年开始江淮产销报告上剔除蔚来的数据，每月新能源车产销由原来的近2万辆，每个月交出的成绩单，一夜之间变成千余辆......

搭上华为智选车最后一张船票，江淮能否实现品牌向上？

2023年12月，江汽集团与华为正式签署战略合作协议，双方计划在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作，打造豪华智能网联电动汽车。今年3月26日，江汽与华为签订合作备忘录，双方将基于以OpenHarmony为底座的HarmonyOS，启动鸿蒙原生应用开发。江淮自大众、蔚来的合作之后，将华为成功拥入朋友圈，也顺利搭上华为智选车最后一张船票。

根据安徽省生态环境厅的公示，江淮汽车与华为合作的工厂总投资39.8亿元，年产量20万辆。自消息发布至今，江淮的股价一改颓势、逆势上涨，在华为的加持下一飞冲天，来到500亿的市值。可江淮与华为的合作能否顺利，是否能匹配如日中天的股价呢？

根据界面新闻，9月11日，华为终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东确认MPV发布计划，但表示现处于保密阶段，只有车长5.2米、轴距3.2米的尺寸数据。据此前消息，鸿蒙智行首款MPV或为与江淮汽车合作的尊界车型。“可能要做百万级的，非常高端的。我们远远超越了迈巴赫、劳斯莱斯Phantom这个档次，比他们更豪华、更高端、更舒享的定位。”余承东曾说。

从MPV市场来看，过去高端MPV几乎被日系车占据。在日本市场，埃尔法称得上是一款价格“亲民”的车型。丰田汽车官网显示，埃尔法售价区间折合人民币在26到43万元。从日本进口至中国市场，埃尔法价格往往会翻数倍，这是因为国内进口的埃尔法通常是顶配版，40万元的售价加上进口税、运费成本等。再加上车源有限，经销商通常会采取加价的手段，导致埃尔法最终的落地价高达上百万元。作为国内高端MPV的代表车型，埃尔法自2010年正式引进中国市场就受到了不少人追捧，销量最好的时候终端甚至加价三四十万元都供不应求。

随着智能化、电动化对汽车产业的深度重构，以及新能源汽车的加速渗透，豪华品牌在MPV市场正遭到前所未有的冲击。从腾势D9、极氪009和岚图梦想家，到小鹏G9、理想MEGA，自主高端MPV快速崛起。数据显示，今年上半年，腾势D9以5.3万辆的成绩拿下国内中大型MPV市场销量冠军，传祺M8、小鹏X9、传祺E9也入围该市场销量前十。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树认为：“随着中国家庭人员结构的变化，未来MPV高端化增长不是昙花一现，高端新能源MPV也将成为汽车市场不可忽视的力量。”这也给江淮、华为在MPV市场的合作带来的市场空间与机会。目前50万级纯电市场竞争对手只有腾势D9、极氪009和理想MEGA，其中理想MPV出现掉队颓势，腾势D9主打价格优势，极氪009主打大电池长续航。

江淮汽车是MPV领域的资深玩家，“瑞风”曾经拿下过国产MPV的记录，正在主推的瑞风RF8全面搭载华为车机系统，算得上是双方合作的初步成果。从鸿蒙智行生态来看，用汽车生态联盟的方式和众多国产主机厂凝聚成“朋友圈”一起造车，而鸿蒙智行旗下的车能摆在华为的门店进行销售，像问界M5、M7、M9都成为爆款，2024年7月，鸿蒙智行交付44090辆，1-7月累计交付238287辆，连续蝉联新能源30万以上车型月销第一。尊界如果能做到新的突破，那么在华为的赋能下，尊界很有机会处在第一梯队，迎来真正的品牌向上突围。

即便如此，我们也难说，尊界MPV能成为埃尔法的“终结者”，成为MPV市场之王。可以看到，北汽、奇瑞与华为合作的S9、S7销量似乎也并不尽如预期，丰田中国也已申报了埃尔法PHEV插混车型，这意味着一款“绿牌”埃尔法即将出现在国内市场。届时，自主高端新能源MPV与埃尔法的对决或许才真的开始。

风雨六十一甲子，江淮仍任重道远

上世纪60年代，江淮人手工制造了安徽省第一辆轻卡，是安徽汽车工业的揭幕者。而2024年是江淮建厂整整60周年。与江淮起点相近，隔壁的奇瑞汽车，早已默默扛过汽车皖军的汽车大旗。江淮汽车看似每一条路线都紧紧贴合着国家的战略，可不知是无为还是取巧，从吃尽补贴不见壮实，到大众赋能未果，再到合作蔚来，江淮的几步大棋都难言成功。

六十甲子的新起点上，面对狂卷的行业竞争格局，江淮汽车应当有着充足的发展动力和技术实力来布局高端产品。失去与蔚来的代工捆绑未必是未坏事，而与华为合作的新品牌，将成为江淮接下来的重要押注，上岸与否在此一举。期待江淮能实现品牌的向上与突破。