宏观市场 | 内外需分化——评2024年8月进、出口数据

进口，出口

8月出口增速超预期回升而进口增速回落，内外需分化显著，货物贸易顺差规模升高至910.2亿美元。

在出口方面，消费电子备货旺季来临叠加7月底出货递延至8月，8月出口增速超预期回升至8.7%。从消费电子备货旺季看，伴随消费电子新品集中发布，以手机为代表的消费电子产品迎来出口旺季，8月仅手机出口便带动我国整体出口较前月回升0.6个百分点。从出货递延看，7月底受台风天气影响，部分沿海港口停工停航，部分原计划于7月出口的货物延迟至8月出口。8月以海运为主的产品如钢材、塑料制品、服装及衣着附件等产品出口增速有明显跳升。此外，对巴西、俄罗斯及印度等新兴经济体出口高增长亦支撑我国出口超预期回升。

在进口方面，受有效需求不足影响，8月进口同比较前月回落6.7个百分点至0.5%。其中，建筑业景气底部运行拖累铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿等进口，8月铁矿砂及其精矿进口数量同比录得2022年1月以来的首次负增长；消费需求分化带动相关进口需求分化，粮食、大豆等必选消费进口需求回升而汽车相关、化妆品等进口需求回落。

展望未来，受全球制造业景气回落、外部贸易环境不确定性叠加人民币汇率调整等因素影响，我国出口仍面临一定的挑战；同时有效需求不足或仍使得进口读数低位徘徊。

事件

以美元计价，2024年8月中国出口同比8.7%，前值7.0%，市场预期6.6%；进口同比0.5%，前值7.2%，市场预期2.5%。贸易顺差910.2亿美元，前值846.5亿美元，市场预期811.0亿美元。

点评

一、出口：超预期回升

8月我国出口同比较前月回升1.7个百分点至8.7%，为2023年3月以来的最高值。其中，8月出口超预期增长主要原因有：

第一，消费电子备货旺季带动计算机电子产业链出口。9月消费电子新品迎来密集发布期，消费电子出口需求季节性回升。分产品看，8月手机出口同比较前月回升15.3个百分点至16.9%，约带动我国整体出口较前月回升0.6个百分点。结合计算机电子产业链主要参与经济体出口看，8月中国台湾地区和韩国出口同比分别增长16.8%和11.4%，二者均录得两位数的高增长。

值得指出的是，受益于AI技术应用和推广，本轮消费电子备货需求略强于往年。从我国手机出口数量环比看，2024年8月我国手机出口数量环比增长7.8%，为2020年同期以来的最高值，本轮手机出口数量季节性回升幅度为近年最高值。

第二，受7月底台风天气影响，部分产品出货递延至8月。根据气象局，截至7月底，西北太平洋和南海共有4个台风生成，较常年平均(7.8个)偏少3.8个，有3个台风登陆我国，较常年平均(2.5个)偏多0.5个[1]。其中，台风"格美"于7月25日登录我国，福建、浙江等地区部分沿海港口按照防台要求采取了停工停航措施。这使得部分原计划于7月底出口的货物延迟至8月出口，部分推高了8月出口读数。钢材、塑料制品、服装及衣着附件、家具及其零件、混合动力客车等产品以海运为主，其出口活动易受台风天气影响。对比这些产品在7月和8月出口表现看，其出口同比读数在8月出口具有明显跳升，对我国整体出口拉动的变动值（8月减7月）也位居前列。

第三，新兴经济体对我国出口需求有支撑。在发达经济体中，8月我国对欧盟、日本、韩国等地出口增速回升而对美国、加拿大等地出口增速回落，对欧盟出口约带动我国整体出口增速较前月回升0.8个百分点。在新兴经济体中，我国对东盟出口增速回落而对印度、俄罗斯、巴西等地出口增速回升，其中对印度、俄罗斯和巴西出口约带动我国整体出口增速较前月回升0.9个百分点。

二、进口：有效需求不足

8月进口同比较前月回落6.7个百分点至0.5%，进口增速低位徘徊。分产品看， "投资链"相关的进口需求回落而"消费链"、"出口链"相关的进口需求分化。

从"投资链"相关的进口需求看，8月建筑业PMI较前月下降0.6个百分点至50.6%，为2011年2月以来的最低值（2020年2月除外），建筑业景气位处历史较低水平。受投资需求不足拖累，铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿等"投资链"相关产品进口增速回落。8月铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿进口量价齐跌，分别拖累整体进口读数较前月回落0.9和0.3个百分点。其中，铁矿砂及其精矿进口数量同比下降4.7%，为2022年1月以来的首次负增长。

从"消费链"相关的进口需求看，必选消费相关进口需求回升而可选消费相关进口需求回落。从"必选消费"看，8月农产品、大豆、粮食、鲜干果等进口同比回升，依次带动我国整体进口增速较前月回升0.7、0.6和0.6个百分点。从可选消费看，汽车产业链相关进口需求回落，8月原油、汽车和汽车底盘进口增速回落，分别拖累我国整体进口增速较前月回落1.7和0.3个百分点。同时，美容化妆品及洗护用品进口增速回落，约拖累整体进口增速较前月回落0.1个百分点。

从"出口链"相关的进口需求看，8月集成电路进口增速回落而自动数据处理设备及其零部件进口增速回升，其中集成电路约拖累我国整体进口增速较前月回落0.3个百分点。

综上，一方面，在消费电子备货季叠加出口递延的共同影响下，8月我国出口增速超预期回升；另一方面，国内建筑业投资景气回落而消费需求分化背景下，8月我国进口增速仍低位徘徊。出口增速回升而进口增速回落，内外需分化，贸易顺差走阔至910.2亿美元。展望未来，受全球制造业景气回落、外部贸易环境不确定性叠加人民币汇率调整等因素影响，我国出口仍面临一定的挑战；同时有效需求不足或仍将拖累我国进口读数低位徘徊。

文章来源：兴业研究宏观公众号

作者|兴业研究宏观

编辑|Anna