上海
金选·核心观点
业绩简评
2024年8月27日公司披露半年报，上半年归母净利润60.3亿港元，同比增长15.4%；新业务价值66.9亿元，同比增长108.3%。
经营分析
整体：投资端好转驱动利润表现亮眼。上半年归母净利润同比+15.4%至60.3亿港元，主要得益于净投资业绩同比+360.7%至75.03亿港元；其中，寿险业务、境内财险、境外财险、再保险、资产管理业务净利润分别同比+4.9%、+100.3%、+74.5%、扭亏为盈（由-2.9亿提升至5.0亿港元）、+183%。集团EV较上年末+8.0%。
寿险：人民币可比口径下NBV同比+108%表现优异，缴别改善+银保降费驱动Margin大幅提升。上半年NBV港币口径同比+85.5%，主要由Margin提升12.4pct至24.6%驱动，新单保费同比-8.8%。1）个险渠道：NBV +59.8%，长险首年期缴在高基数下同比+11.7%驱动新单保费同比+7.3%；Margin+8.9pct至27.5%。代理人规模同比/较上年末分别-29%、-3%至22.8万人，自2023年清虚后规模已趋稳，且人均期缴原保费同比+29%，产能大幅提升。2）银保渠道：NBV同比+304%，其中新单保费同比-30%，主要受报行合一政策及去年高基数影响，但NBV Margin+16.4pct至20%。公司持续开拓银保渠道，银保网点较上年末增加3.8%、3020个。
寿险EV较去年末+8.7%（人民币口径较去年末+9.5%）；合同服务边际较去年末+2.0%，其中寿险合同服务边际较去年末+2.8%，寿险新业务贡献合同服务边际同比+28.3%。
投资：年化净投资收益率3.47%，同比-0.16pct；年化总投资收益率同比+1.38pct至5.27%；考虑FVOCI资产市值变动，未年化综合投资收益率同比+2.62pct 至5.58%。公司当前房地产债权金融产品敞口仅184亿港元，占总资产比重1.1%，较去年末-0.3pct。
风险提示
长端利率超预期下行；监管政策趋严；权益市场波动。
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