「中银化工」公司点评-万华化学(600309.S

来源：点化成金
经营业绩稳健持续，优势产业迭代升级

2024年上半年公司实现营业收入970.67亿元，同比增加10.77%；归母净利润81.74亿元，同比减少4.60%。其中，二季度实现营收509.06亿元，同比增加11.42%，环比增加10.28%，归母净利润40.17亿元，同比减少11.03%，环比减少3.38%。
主要观点
营业收入再创新高，期间费用及所得税费用有所增加。2024H1公司聚氨酯、石化、精细化学品板块营业收入分别为354.55亿元、359.75亿元、129.79亿元，同比分别+8.19 %、+9.53 %、+15.23%，毛利率分别为28.00%、4.52%、16.99%，同比分别-1.12 pct、+2.21 pct、- 5.06pct，受纯苯价格上涨，TDI等部分产品价格下跌影响，聚氨酯板块及精细化学品板块毛利率同比下滑。2024H1公司销售毛利率及净利率分别为16.41%、9.24%，同比分别-0.01pct、-1.32 pct。此外，2024H1财务费用为11.09亿元，同比增长58.04%，主要由

于有息负债增加导致利息费用增加，所得税费用为14.91亿元，同比增长64.26%，主要由于上年同期享受税收优惠。在充满挑战的市场环境下，公司发挥产业链布局和全球供应链协同优势，经营业绩整体稳健。
产业结构持续优化，优势产业迭代升级。2024年上半年聚氨酯业务产销量分别为283.00万吨/269.00万吨，同比分别增长15.04%/14.47%，精细化新品产销量分别为100万吨/92万吨,同比分别增长26.58%、24.32%。福建工业园完成MDI 项目技改扩产，产能从 40 万吨/年提升到 80 万吨/年，宁波工业园年产 18 万吨己二胺项目顺利投产，HDI 产业链竞争力提升，此外 20 万吨 POE 项目顺利投产。随着产品结构持续优化，公司在聚氨酯和精细化学品等产业的传统优势进一步巩固。
自研技术加速成果转化，蓬莱工业园项目顺利推进。2024年上半年研发费用20.81亿元，同比增加16.18%，POE、POCHP、MQ 树脂、尼龙 12 弹性体装置一次性开车成功，高端材料产品线得到极大丰富；PC、水性树脂、改性异氰酸酯、TPU、改性材料等不断推出差异化的产品；聚焦于海淡膜等高附加值领域的膜材料产品，完成迭代升级，部分产品已进入客户长周期验证阶段。此外，万华蓬莱工业园上半年 PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD、储运等一期装置均已进入管道试压和电缆敷设攻坚阶段，即将中交。未来随着蓬莱工业园投产以及系列自研技术加速转化，公司经营业绩有望持续增长。
风险提示
新项目进度不达预期，原油、LPG价格大幅波动，全球经济增速不及预期。
披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
来源:http://www.junwei0592.cn
(http://www.xldo.cn)
来源:http://www.meiya198.cn
(http://www.addid.cn)
来源:http://www.fire-proof-door.cn
(http://www.h2275.cn)
来源:http://www.pengguo.com.cn
(http://www.sbve.com.cn)
来源:http://www.mc87.cn
(http://www.kulatv.cn)
来源:http://www.gmdyb.cn
(http://www.jv95.cn)
来源:http://www.wwwmu.cn
(http://www.gfvxc.cn)
来源:http://www.8u99.cn
(http://www.1987xx.cn)
来源:http://www.bioneutra.com.cn
(http://www.bjbaobeikatong.cn)
来源:http://www.zgwri.com.cn
(http://www.kennylam.cn)
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。