【集微发布】港股12家半导体公司与A股同类公司估值大对比

日前，黑芝麻智能成功港股上市，拉开了新一轮国内半导体产业链企业闯关港交所的序幕。然而，黑芝麻智能上市首日破发，也让投资者对国内半导体企业赴港上市后的市场表现引发关注。

集微网为此为此选取了12家与港股半导体公司产品相似的A股公司，进行相关估值指标对比，以供行业人士参考。

总体而言，在市值、市盈率、市销率方面，港股半导体上市公司普遍低于A股半导体上市公司。据集微网统计，港股12家半导体上市公司市值均值（中位数）为12.87亿元，市盈率均值为3.77，市销率均值为1.47，三项均明显低于A股半导体上市公司均值。

事实上，从中芯国际、华虹半导体、上海复旦3家A+H股半导体公司的股价可以直接看出港股和A股估值差别。截至2024年8月8日收盘，中芯国际港股股价为14.42元，A股为47.48元；华虹半导体港股股价为17.6元，A股为34.35元；上海复旦港股为10.04元，A股为30.71元。这三家上市公司A股股价约为港股股价的3倍。

如果除去3家A+H股公司，其他9家公司的相关估值指标更是远低于同类产品的A股公司。据统计，其余9家港股半导体上市公司市值均值（中位数）为2.82亿元，市盈率均值为-0.11，市销率均值为0.56，相应的A股公司市值均值为126.72亿元，市盈率为39.04，市销率为4.23。港股公司相关指标仅为A股十分之一。

与A股公司相比，港股公司的估值指标与基本面紧密相关，市值、市盈率、市销率较低的公司业绩也普遍较差。日前上市的黑芝麻智能是在港股市值过百亿公司中唯一尚未盈利的标的。

值得一提的是，港股半导体市值两级分化明显，既有市值过百亿的规模公司，也有市值不足1亿元的小企业，最低的瑞鑫国际集团市值仅800万元。

集微咨询分析师表示，港股的成交额始终处在较低的水平。在流动性较为匮乏之下，港股90%以上的流动性都集中在前10%的高市值头部企业手中，小企业流动性非常差甚至存在0成交的情况，导致了小企业估值指标非常低和市值的两极分化。这也使得港股IPO企业在港交所很难获得超额认购且首日破发概率极高。

截至8月8日收盘，黑芝麻智能上市首日破发，较发行价下跌29.96%，收盘价为20.45港元/股，总市值为116.4亿港元。

集微咨询分析师表示，黑芝麻智能作为第一家通过港交所“18C”机制上市上市的芯片企业，同时也是此轮国内闯关港交所的半导体企业中第一个吃螃蟹的人，投资者普遍持谨慎观望态度，加之近期全球股市震荡，黑芝麻首日破发并不意外。港股上市更多面向全球投资者，市值也更市场化，首日破发或也表明市场正在逐渐消化此前半导体投资热创下的高估值。