过会快两年撤了！这家电商公司毛利率持续下滑，创业板定位被问询

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7月9日，北京数聚智连科技股份有限公司（简称数聚智连）终止在创业板上市审核，公司保荐机构是瑞信方正，审计机构是致同会计所，律师事务所为上海市方达律所。公司拟募集资金8亿元，采用创业板第一套上市标准。

《摩斯IPO》注意到，数聚智连是一家电子商务运营服务公司，公司主要收入来自于给其他电商品牌做线上分销运营等服务，可以理解为是线上贸易商。电子商务企业比较难在A股上市，而且这类企业很难说符合创业板定位。

公司业绩比较容易受到主要品牌方合作的影响。数聚智连2021年开始净利润有下滑的趋势，并且毛利率也在持续下滑，同时公司报告期经营性现金流累计流出超过1亿元。公司业绩稳定性和增长性存疑。

2021年6月21日，数聚智连向深交所递交上市材料并获受理，期间经历了两轮问询，并于2022年9月2日通过上市委会议，然而过会快2年最终还是终止了。

数聚智连是一家电子商务运营服务商，主营业务分为品牌电商运营服务、渠道分销及品效营销三大板块。公司专注于母婴营养、消费电子、美妆快消等领域，长期服务相关领域的全球知名品牌。

数聚智连控股股东和实际控制人为公司董事长兼总经理熊鲲先生。熊鲲先生直接持有公司股份比例为15.41%，并通过员工持股平台华新蓝创（熊鲲担任执行事务合伙人）控制公司11.04%股份，合计控制公司26.45%股份。

2019年至2021年（报告期），数聚智连的营业收入分别为10.8亿元、14.73亿元和17.7亿元；扣非归母净利润分别为4450.79万元、8740.95万元和8598.37万元；经营活动产生的现金流量净额-5489.82万元、1695.30万元和-6448.09万元，累计净流出超过1亿元。

数聚智连预计2022年1-6月营业收入的同比变动率为-5.35%至5.47%，扣非后归属于母公司所有者的净利润的同比变动率为-4.23%至10.89%，业绩存在下滑风险。

数聚智连的财务数据仅更新到2022年上半年，其2023年全年的业绩情况还不得而知。但可以看到，公司自2021年开始净利润有下滑的趋势，2022年预测的业绩数据依然存在下滑趋势，同时公司经营性现金流累计为流出。

此外，2019年至2021年，数聚智连综合毛利率呈逐年下降趋势，分别为29.49%、25.35%和22.13%，且低于同行业平均水平。

交易所要求公司进一步说明报告期内毛利率的下降趋势是否延续，造成毛利率持续下降的主要因素对数聚智连业绩的影响程度和持续性；结合2022年全年业绩预计情况、电商运营行业及自身主营业务的成长性，进一步强化对创业板定位相关论证的充分性。

公司创业板定位问题被交易所要求进一步充分论证。事实上，报告期数聚智连研发费用率持续降低，且低于同行业可比公司均值。2019年至2021年，数聚智连的研发费用分别为404.12万元、344.06万元及809.93万元，占营业收入的比例为0.37%、0.23%及0.46%。

值得注意的是，数聚智连的营业收入还高度依赖欧乐B和雅培这两家客户。报告期内，欧乐B、雅培（包括雅培、菁挚、全安素）在线上零售及渠道分销业务中合计收入占比分别为67.80%、66.19%、46.93%，占数聚智连总营业收入比例分别为49.56%、51.13%、34.41%。

根据申报材料，数聚智连与部分美妆品牌客户的合作协议中存在限制发行人与其他美妆品牌开展合作的内容。同时，公司主要服务于母婴营养、消费电子、美妆快消行业品牌商，与相关品牌商合作协议的有效期通常为一年或更短期限。

在上市委会议现场，交易所请公司说明，相关限制对发行人进一步拓展美妆业务是否构成重大不利影响。

最后，数聚智连拟募集资金8亿元，计划用于品牌加速项目、综合运营服务中心建设项目、企业信息化管理系统建设项目及补充流动资金。

交易所要求数聚智连结合近年来数字经济、电子商务行业的发展趋势，进一步说明募投项目实施的必要性、合理性。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）