海通国际：给予广东宏大增持评级，目标价位28.0元

海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对广东宏大进行研究并发布了研究报告《工业炸药龙头企业，受益于民爆行业整合》，本报告对广东宏大给出增持评级，认为其目标价位为28.00元，当前股价为19.18元，预期上涨幅度为45.99%。

　　广东宏大(002683)
　　目录
　　1.广东宏大：国内工业炸药龙头企业
　　2.民爆行业受益于行业整合
　　3.公司为我国手榴弹龙头企业
　　4.收购江苏红光提升军工企业形象
　　5.导弹业务值得期待
　　6.募投项目及盈利预测
　　7.风险提示
　　公司为国内工业炸药龙头企业
　　公司为国内工业炸药龙头企业。公司创建于1988年，是广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业，是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。公司拥有军工“四证”、矿山工程施工总承包一级资质、爆破作业单位许可营业性一级资质、民用爆炸物品生产许可资质等，是地方重点保军企业之一。公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为主要业务领域，为客户提供民用爆破器材产品（含现场混装）、矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务，同时研发并销售导弹武器系统、精确制导弹药等防务装备产品
　　广东省人民政府为公司实控人
　　控股股东及实际控制人为广东省人民政府。广东省环保集团有限公司的股东为广东省人民政府和广东省财政部，分别持股90%和10%。公司前五大股东为广东省环保集团有限公司、郑炳旭、郑明钗、王永庆和广东省伊佩克环保产业有限公司，持股比例分别为24.89%、5.98%、4.83%、4.6%和2.4%。
　　公司2019-2023年归母净利润复合增速为24%
　　2019-2023年公司实现营收分别为59.0、64.0、85.3、101.7和115.4亿元，分别同比增长29%、8%、33%、19%和14%。2019-2023年，公司营收复合增速为18%。2019-2023年公司实现净利润分别为3.1、4.0、4.8、5.6和7.2亿元，分别同比增长43%、32%、19%、17%和28%。2019-2023年公司归母净利润复合增速为24%。
　　2023年矿山开采占总营收的77%，占总毛利的62%
　　2023年，公司营业收入中，矿山开采、民爆器材销售、起爆器材、防务装备、其他主营业务的营业收入分别为89.35、19.76、3.06、1.72和1.54亿元，占比分别为77%、17%、3%、1%和1%。2023年，公司毛利中，矿山开采、民爆器材销售、起爆器材、防务装备和其他主营业务的毛利分别为15.03、7.17、1.16、0.26和0.24亿元，占比分别为63%、30%、5%、1%和1%。
　　矿服板块：包括露天矿山、地下矿山以及现场混装炸药业务
　　公司矿山工程服务核心业务是为客户提供矿山建设及采矿服务，依托领先的爆破技术，齐全的矿山服务产业链，开展矿山总承包，为客户提供优质的采矿一体化服务。公司专注于大中型露天矿山、地下矿山以及混装一体化三大核心业务，业务涵盖地质勘探、方案设计与优化、矿山建设、采矿、选矿、环境治理及矿山整体运营管理等服务，同时提供包括混装炸药、新能源装备、矿业开发咨询、投融资方案设计与优化等增值服务。1）露天矿山主要提供包括矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务，矿种涉及煤矿、多金属矿、铁矿、石灰石矿等。2）地下矿山服务主要是为大中型地下矿山业主提供矿建工程建设、设备安装以及采矿工程服务，矿种涉及有色金属、煤矿、铁矿等。
　　矿服板块：加大新疆、西藏及海外市场等重点区域市场开拓
　　公司矿服板块秉承“大项目、大客户”战略，深耕新疆、内蒙、西藏等富矿带重点区域，加强大客户、大项目管理，推动公司长期稳健高质量发展。同时，公司紧跟国家政策，参与“一带一路”建设，加快出海步伐，公司已在塞尔维亚、哥伦比亚、圭亚那等多个“一带一路”国家承接多个项目，海外市场份额逐步扩大。2023年，为应对新疆、西藏区域及海外市场的快速增长及产能紧缺的问题，公司积极产能布局，将公司位于其他地区富余的炸药产能调配至新疆、西藏，同时积极探索海外炸药厂投资的可行性。2023年，新疆、西藏及海外市场营收增长显著，分别同比增长176.81%、65.15%、33.24%。
　　民爆器材：矿山民爆一体化先行者
　　公司民爆板块把握住国家政策鼓励民爆行业横向及纵向整合的趋势，形成了民爆板块与矿服板块双轮驱动的战略布局，通过投资并购控股了广东省内的大部分民爆生产企业，也成为我国矿山民爆一体化经营模式的先行者。公司在民爆生产领域率先实现5人以下自动化智能生产，首创的液混式膨化硝铵炸药生产线在全国范围转让了二十余条。研发的CZED-1型数码电子雷管及其配套系统推动了行业科技进步，实现了电子雷管全生命周期管控。在工程爆破服务领域，与北京矿冶研究总院成功合作研制了国内首台MEF型移动式乳胶基质站与BCJ-3型现场混装乳化炸药车
　　民爆器材：矿山工程服务的上游环节
　　民爆器材生产与销售是公司传统业务之一，是公司矿山工程服务的上游环节，其业务现金流好，毛利率较高。民爆器材品种包括炸药和起爆器材两大类，其中炸药主要为固定线炸药和混装炸药，起爆器材主要为电子雷管。民爆产品泛应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探、爆炸加工及国防建设等领域。公司民爆业务覆盖民爆产品生产、销售、流通及使用环节，推动实现一体化服务模式。公司积极调配产能，通过混装车业务积极切入终端市场，发挥矿服民爆一体化优势，与矿服业务板块协同。
　　民爆器材：公司工业炸药产能位居全国前三
　　截至2024年3月，公司目前拥有工业炸药产能49.7万吨，位居全国前三，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区。
　　风险提示
　　1、宏观经济周期；
　　2、安全生产预期；
　　3、原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券刘威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.54亿，根据现价换算的预测PE为17.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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