国君国际宏观：越南5月经济数据亮眼，出口推动制造业持续走强

2024年5月越南外部经济环境整体改善，在制造业强势拉动下，越南经济延续了年初以来积极增长的趋势。

越南工业生产状况持续改善，制造业表现强劲。国内工业生产指数（IIP）同比大增8.9%，高于上个月的47.4%。在2022年第四季度急剧下降和2023年前四个月出现负增长之后，IIP增长率一直在持续高速回升，这意味着工业生产已经成为2024年GDP增长的重要驱动力。

制造业采购经理指数（PMI）延续了近期小幅扩张的趋势，表明工业生产正在持续复苏。越南5月制造业PMI录得50.3，与上月持平，2024年以来除2月受农历新年假期影响略低于50荣枯线，一直呈现正增长趋势。

5月越南国外直接投资持续增长，凸显了其作为全球制造业代工厂的吸引力，这一趋势也为实现政府设定的2030年工业化和现代化目标奠定了坚实基础。截至5月底的数据显示，流入越南的外商承诺直接投资总额达到约110.7亿美元，比2023年同期增长约1.9%。

虽然年初以来越南经济表现强劲，但是通胀仍然为经济的可持续发展带来些许挑战。2024年5月越南通胀同比增长4.44%，今年前5个月的平均通胀约为4.03%，略高于可控上限4.0%，但是仍在政府设定的2024年通胀目标区间4.0%-4.5%之间。

越南经济在5月延续了年初以来的强势表现，在外部环境趋稳的情况下，以制造业为核心的工业生产持续发力，IIP增速进一步提升。往前看，在外国直接投资和新订单持续扩张，以及越南政府对越南盾汇率有效的干预下，制造业有望持续驱动越南经济高速可持续发展。

5月越南外部经济环境整体改善，在制造业强势拉动下，越南经济延续了年初以来积极增长的趋势。5月以来，全球经济形势有所好转，一方面，虽然美联储仍然维持政策利率不变，但是通胀降温迹象愈发明显，市场对美联储首次降息时间预期已经趋于稳定；另一方面，地缘冲突边际变化并不显著，多种因素共同作用下，5月原油价格整体下行进一步缓解了越南经济压力。在外部环境改善的大背景下，5月越南经济延续了年初以来积极增长的趋势。

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5月越南制造业表现强劲

2024年5月，越南工业生产状况持续改善。国内工业生产指数（IIP）同比大增8.9%，高于上个月的47.4%。在2022年第四季度急剧下降和2023年前四个月出现负增长之后，IIP增长率一直在持续高速回升，这意味着工业生产已经成为2024年GDP增长的重要驱动力。进一步看，制造业是工业增长的主要贡献行业，5月制造业生产同比增速从上月7.8%进一步提升至10.6%。除此以外，电力生产和配送5月同比增速高达11.4%，较上月亦有小幅提高。

另一方面，制造业采购经理指数（PMI）延续了近期小幅扩张的趋势，这说明工业生产正在持续复苏。越南5月制造业PMI录得50.3，与上月持平，2024年以来除2月受农历新年假期影响略低于50荣枯线，一直呈现正增长趋势。PMI调查显示，企业订单继续增加的同时正在加大生产材料的采购力度。考虑到这期间企业并未大幅增加人员招聘，新订单的复苏仍需要进一步观察。但是无论如何，4月及5月新订单的亮眼表现仍能反映出企业未来盈利前景有所改善，这有望对经济复苏形成持续的支撑。

与此同时，越南服务业也表现出了堪比工业生产的竞争力。社零和消费服务总额也延续了之前的高速增长趋势，5月同比增长9.5%，创下2024年以来的最高水平。据越南统计局的报告，2024年5月社会消费品零售总额和消费服务收入约达519.8万亿越盾，同比增长9.5%。其中食品类增长9.9%；家用工具设备增长9.0%；纺织品服装增长9.3%；住宿和餐饮服务增长17.0%；旅游增长34.3%。前5个月，全国社会消费品零售总额和消费服务收入约达2580.2万亿越盾，同比增长8.7%。其中商品零售额约达1998.2万亿越盾，占社会消费品零售总额和消费服务收入总额的77.5%，同比增长7.4%。

此外，在外部环境逐步趋稳的情况下，国际游客持续回流越南，尤其是来自中国、韩国及日本的游客。2024年5月越南游客总数同比增长51%，前5个月累计增速高达64.9%。来自中国游客的增长最为显著，2024年累计增长了四倍多，韩国和日本游客的增速相对缓慢，也仍有40%-50%的水平。

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越南制造业在全球产业链中地位进一步巩固

5月越南国外直接投资持续增长，凸显了其作为全球制造业代工厂的吸引力，这一趋势也为实现政府设定的2030年工业化和现代化目标奠定了坚实基础。截至5月底的数据显示，流入越南的外商承诺直接投资总额达到约110.7亿美元，比2023年同期增长约1.9%。值得注意的是，2023年越南共吸引外商承诺直接投资366亿美元，其中已支付约232亿美元，均创下越南经济开放史上的最高纪录。2024年已支付资本也非常可观，达到82.5亿美元，同比增长7.8%。

外商直接投资和制造业的持续复苏推动进出口增速维持高位。5月出口规模达到328亿美元，同比增速从上月10.6%大幅提升至16.6%；进口规模达到338亿美元，同比增速高达29.8%。前五个月累计出口1,570亿美元，同比增长15.5%；累计进口1,490亿美元，同比增长18.2%。综合来看，5月越南进口强劲增长导致当月贸易逆差转负至10亿美元，2024年前五个月累计贸易顺差约79亿美元。虽然近期进口规模大幅增加，但进口额的94%为生产材料，这与PMI指数显示的订单改善和原材料购买增加相一致。在这种情况下，进口增加对经济来说是一个更为积极的信号。

虽然年初以来越南经济表现强劲，但是通胀仍然为经济的可持续发展带来些许挑战。2024年5月越南通胀同比增长4.44%，今年前5个月的平均通胀约为4.03%，略高于可控上限4.0%，但是仍在政府设定的2024年通胀目标区间4.0%-4.5%之间。从分项看，医疗保健和教育仍然是5月份通胀率最高的行业，同比分别增长7.41%和8.14%，此外住房和建筑材料（5.49%）以及交通运输（5.58%）通胀增速亦相对较高。往前看，随着燃料价格呈下降趋势，以及2024年下半年猪肉和大米等食品供应增加，通胀压力可能会有所减轻。

随着美国通胀的反复，越南盾（VND）近期贬值程度有所加剧，2024年5月贬值0.4%，年内累计贬值约4.6%。贬值压力之下，作为负责控制通胀和管理汇率的监管机构，越南国家银行（SBV）于4月中旬开始向市场抛售美元，同时逐步提高利率，以提高本国货币的吸引力。截至5月底，SBV已向市场抛售约41亿美元。在政府干预后，越南盾汇率走势整体开始趋稳。

综上所述，越南经济在5月延续了年初以来的强势表现，在外部环境趋稳的情况下，以制造业为核心的工业生产持续发力，IIP增速进一步提升。往前看，在外国直接投资和新订单持续扩张，以及越南政府对越南盾汇率有效的干预下，制造业有望持续驱动越南经济高速可持续发展。

本文源自：券商研报精选