愁云惨淡的模拟芯片，转折点在何处？

尽管“周期见底”、“回暖复苏”、“触底反弹”等字眼被反复提及，半导体的寒风还是从去年一直吹到了现在，模拟芯片作为半导体中抗周期性较强的板块也不能幸免。阴霾笼罩之下，转折点在何处？

业绩承压，各大厂商财报表现不佳

首先是作为模拟芯片的龙头企业德州仪器，依旧在延续去年的低迷。早在去年2023年第四季度财报就显示，其营收下降13%至40.8亿美元，而平均预期为41.3亿美元；第四季度运营利润15.3亿美元，分析师预期15.6亿美元。2023年销售额也下降了13%，这是该公司十多年来最大的降幅。最新2024Q1财报仍在下降，显示营收为为36.6亿美元，同比下降16.4%。创下了2020年以来的单季最低水平。

据德州仪器的CFO Rafael Lizardi，尽管公司最大部门工业设备制造的大多数客户已经完成了降低库存的任务，需求的复苏情况并没有完全平均分布。尤其上一季度以来所有工业方面的终端市场都呈现下滑趋势。但是德州仪器在Q2的财测展望上给出了优于市场预期的预测：“现在有些市场虽然仍然走低，但已经有一些市场开始表现出不同的态势。”

同样是全球模拟芯片大厂的亚德诺也不容乐观。2023年下半年公司结束了连续11个季度的收入同比增长趋势。最新第二季度财报显示，2024Q1营收21.6亿美元，同比下降34%，环比下降14.1%。毛利率为66.7%，同比下降6.97pcts，环比下降2.3pcts，主要受到不利的产品组合、营收下降以及利用率降低的影响。从主要部门营收来看，四个主要部门营收同比均下降，工业、汽车和消费类业务中有结构性增长点。

恩智浦增势同样不明显。据公告，2024Q1恩智浦的营收为31.26亿美元，同比增长0.2%，环比下滑9%，营业利润同比下滑0.5%（环比下滑11%）至10.80亿美元；毛利率为58.2%，与去年同期相同；营业利润率也自去年第四季的35.6%降至34.5%，低于2023年第一季的34.8%。

从细分业务来看，四大业务板块营收均显示不同程度的环比下降，汽车市场的营收18亿美元同比下降1%，环比下降5%，工业和物联网市场的营收5.7亿美元，同比增长14%，环比下滑13%，移动市场的营收3.49亿美元，同比上涨34%，环比下滑14%，通信基础设施和其他市场的营收3.99亿美元，同比下降25%，环比下降12%。同时，恩智浦收入份额最大的汽车市场正开始出现库存增加的迹象，其他芯片企业也反映出目前全球汽车销售放缓的情况，汽车芯片的需求也在放缓

全球同此凉热，国内模拟芯片厂商的日子也不好过。

国内模拟芯片公司大部分业务面向消费电子，而这恰恰是需求疲软最严重的板块。本土消费电子市场自2022年上半年开始呈现萎靡的态势，国内模拟芯片厂商也自2022年Q2开始负增长，一直延续五个季度。2023下半年开始，手机、电脑市场才开始复苏，模拟芯片市场也随之企稳，但由于2022年二季度受宏观环境影响，基数较低，也不足以说明行业进入反转阶段。另外，受市场竞争和需求减弱的影响，国内模拟芯片公司的毛利率自2021Q3开始大面积下滑。如国内知名模拟厂商思瑞浦，2024年一季度营收2.0亿元，同比下降35%，环比下降28.6%；同期毛利率为47.6%，而去年同期毛利率为57.8%。

雪上加霜，龙头厂商掀起价格战

由于模拟芯片具有品类繁多、工艺制程依赖不高、更新迭代较慢等特征，一直以来其市场价格都比较稳定。而德州仪器却从2023年开始率先发起大幅降价。

早在2023年5月中旬业内便有传闻称，德州仪器在中国台湾市场，针对电源管理IC大幅降价20%~30%；而到5月下旬，德州仪器将降价全面扩散到了中国大陆市场，并且全面下调了中国市场的芯片价格。某模拟芯片厂高层表示，“TI这次降价没有固定幅度和底线”。

此外，德州仪器在业绩说明会上也特意披露了公司的定价策略。公司表示，鉴于公司连续几个季度出现取消订单量增长，可以判断客户当前正在持续去库存过程中，预计未来客户砍单情况仍然会保持上升趋势。而在价格方面，公司的定价策略没有改变，会定期监控公司所有产品的定价，始终把持续获得市场份额作为定价的目标。

凭借品牌优势与IDM模式，德州仪器有着充分的降价空间。公司毛利率显著高于同行，且从2013年的52.14%逐渐提升到2022年的68.76%，呈稳步提升趋势。而且由于模拟芯片行业市场格局较为分散的特点，降价促销是抢占市场份额、筑牢竞争优势的有力手段。

一石激起千层浪。作为行业龙头的德州仪器，其降价不可避免波及整个行业。尤其对于国内模拟芯片厂商而言，降价会进一步减弱客户采购国产芯片的动力，国内厂商的价格优势便不复存在。而从市场结构来看，国内公司大多布局中低端领域，正是价格战的重灾区。而在行业下行、库存积压的情况下，此次价格战无疑是雪上加霜。上述国内模拟公司毛利率、净利率齐齐下滑便可见一斑。

转折未至，信号已然释放

半导体行业具有周期性特点，且每一轮周期表现不尽相同。这一阶段的行情低迷主要源于芯片库存高企与下游需求不振。

从去库存的角度，模拟芯片似乎迎来好转的迹象。亚德诺显示第二季度库存14.8亿美元，环比减少0.74亿美元，库存天数从201天降至192天，渠道库存周数降低为8周。预计第三季度库存将继续去化，但去化幅度小于第二季度，随着客户库存趋稳，以及订单量的增长，高库存将不再是营业收入增长的障碍。与此同时，亚德诺表示，二季度将会是周期低点，预计第三季度所有B2B市场都将实现增长，其中工业市场增长最快，而消费者市场将呈现季节性增长，同时产能利用率和毛利率也将在二季度触底。

厂商也在释放积极信号。德州仪器在Q2的财测展望上给出了优于市场预期的预测。德州仪器预计Q2的营收将达到39.5亿美元，这一数字优于分析师平均预测的37.7亿美元。这也许是在反映公司的工业和汽车零件需求下滑的情况可能正在得到缓解，客户在消化完库存后已经开始恢复下单。这一趋势对于整个产业来说是一个积极的信号。

视线转至国内。国内去库存周期也接近尾声，收入也逐渐表现良好。在经历了23Q4的库存清理之后，较多公司的库存环比转增。国内模拟芯片供应商在23Q4和24Q1实现收入端的连续高增，至24Q1大部分公司的收入同比转增，同时受益于供给端的成本降低，24Q1行业毛利率普遍改善。

例如，电源管理芯片厂商多个创单季营收记录，艾为电子2024年一季度营收7.76亿元，同比增长102%，创单季营收历史记录；南芯科技2024年一季度营收6.0亿元，同比增长110%，同样创单季营收历史记录；圣邦微电子2024年一季度营收7.3亿元，同比增长42%。

总之，部分本土模拟芯片厂商的增长，一方面源于去年同期基数较低，另一方面受益于消费电子的持续复苏。

行业回暖，模拟芯片机会何在？

需求牵引供给。模拟芯片市场回暖主要集中在以下几大领域：

一是汽车市场，虽然当前电动汽车的需求有所放缓，但长期来看，随着我国这个巨大的市场对于电动汽车的持续投入，电动汽车市场仍将保持增长趋势。随着电动化、智能化的不断渗透，三电系统、热管理、智能座舱等系统开始成为模拟芯片快速增长的应用领域。

二是消费终端市场，预计2024年将逐渐迎来复苏。工信部发布数据，1-4月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.6%，增速分别比同期工业、高技术制造业高7.3个和5.2个百分点。其中，国内手机市场数据显示出强劲的增长势头，2024Q1中国智能手机市场出货量约6926万台，同比增长6.5%，且国内厂商位居前列。

最后是新兴领域，以AI应用为代表，其运行离不开强大稳定的电源芯片，AI服务器的强劲市场表现也将拉动模拟芯片的增长。此外先进储能技术、智能家居、VR/AR等领域对模拟芯片的需求也在不断增加。通过拓展新兴应用领域，模拟芯片厂商可以开拓新的市场空间，实现业务的多元化发展。

1. 各公司公告
2. 《2024年Q1模拟芯片市场观察：需求复苏不均，阴霾将继续》，EEPW，https://mp.weixin.qq.com/s/UP6FC9sos-WqoYDZx9zx1w
3. 《模拟芯片市场积极回暖，市场底真的来了吗？》，半导体芯情，https://mp.weixin.qq.com/s/b6uz2Hmkfl0oT4J_mWdWLQ
4. 《TI降价，这些国产芯片厂商最受伤！》，芯八哥，https://mp.weixin.qq.com/s/J7OhnbdUWTSEHfftqzX10g

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