大反弹之后，阿里、腾讯财报来了！

近日来，港股市场强势上涨，已收复去年9月以来的全部跌幅。截至昨日收盘，恒指、恒科指分别站上19000点和4000点关键位，信号意义强烈。

港股此轮“大反攻”中，科网股表现十分亮眼。数据显示，重仓港股互联网龙头的港股互联网ETF大涨2.5%，刷新年内新高，4月下旬以来，该ETF涨势凶猛，已经累计7次刷新年内新高。

值此之际，港股及中概股将迎来一轮业绩披露的高峰期。今日港股盘后，阿里巴巴、腾讯公布最新业绩，京东、百度也将在明天“接力”。

权重占MSCI中国指数的四分之一以上，这四家互联网巨头的最新业绩能否为港股势如破竹的涨势再添“一把火”？

5月9日，高盛发布腾讯和阿里的业绩前瞻研报，预计腾讯24财年Q1营运利润将同比增15%，游戏收入同比降3%；阿里巴巴24财年Q4 EBITA将同比下滑8%（注：阿里巴巴财年为每年4月1日至第二年3月31日），GMV同比增6%。

腾讯：净利润同比增20%以上，游戏收入企稳

报告预计，腾讯Q1游戏收入将同比下降3%，广告收入同比增长19%，经调整后总营收同比增长15%。

报告同时指出，考虑到腾讯游戏3-4月的收入强劲，同比增速达到两位数，可能会为其游戏营收带来明显的能见度。

在视频号广告收入的提振下，报告认为，腾讯上半年的金融科技部门趋稳、云计算部门持续复苏，公司Q1和Q2的利润同比增速将维持在20%以上；公司的复合年均增长将是今年下半年股价的主要驱动力。

回购计划将成为此次腾讯财报的焦点。公司此前承诺将在2024年回购1000亿元。目前为止，公司已完成了约四分之一的回购计划。有媒体报道指出，作为中国市值最高的科技公司，其提高股东回报的承诺的任何变化都将对中国市场产生广泛影响。

此外，报告还列出了腾讯最新财报中值得关注的信息点：

• 国内游戏增长的可持续性。尤其是旗下《王者荣耀》和《和平精英》的营收情况及营收指引。
• 微信/Wechat在线广告的增长势头。视频号广告业务（广告投放、定价、电商GMV）的情况，以及追平其他短视频平台收入水平的时间表计划。
• 商业服务/云增长。对年内云服务收入增长前景的判断，重点关注公共云和其他SaaS/AI驱动因素。
• 成本控制和运营杠杆。收入拐点渐现，公司需要进一步精简成本以实现高质量收入增长模式。

今年以来，腾讯控股（ADR）股价累计上涨超30%，市盈率为17倍。

阿里：GMV恢复正增长，淘天EBITA转跌

报告预计，阿里巴巴Q4 GMV（商品交易总额）将恢复正增长，同比增6%，CMR（客户管理收入，约等于广告费+佣金）同比增2%，淘天EBITA同比下滑2%。

此外，报告预计阿里国际数字商业集团（AIDC）在Q4的亏损将由去年同期的4亿元扩大至35亿元。

考虑到阿里管理层业务策略变革具有成效，报告表示，GMV的增长可能会在下半年转化为阿里CMR的重新加速增长。

报告认为，在阿里最新财报中还应关注以下信息：

• 淘天GMV增长和市场份额稳定的时点。“用户为先”的战略能否在1-2年内转化为市场份额的稳定、何时向更多商家推出“全站推广”营销工具的时点，以及淘天MPV何时出现拐点。预计4月-5月初以及6·18购物节促销活动期间的表现将成为影响公司Q2业绩增长的关键。
• 淘天25财年EBITA指引。由于公司24财年Q3/Q4淘天ERITA可能下滑，投资者关注将关注其原因（比如同比基数高/投资策略影响），以及管理层是否会将稳定淘天EBITA作为25财年的业绩目标之一。
• 国际电商平台运营情况。AIDC亏损扩大对盈利的影响；为减少亏损，Temu已在美国和其他发达市场从完全托管模式转向半托管模式，关注阿里速卖通AliExpress是否会跟随做出战略改变。
• 下半年，云计算重新加速成为增长动力。随着大客户字节离开、减少私有/混合云投入等带来的负面影响的消退，预计云服务将恢复增长。
• 股东回报。关注回购和股息政策，公司此前承诺将在2024年回购120亿美元。目前为止，公司已完成了48以美元的回购计划。

今年以来，阿里巴巴（BABA）股价累计上涨超9%，市盈率不足7倍。高盛认为，较低的估值意味着阿里股价仍有上升空间。