日元狂贬！日本央行终于出手

日元对美元汇率持续走弱，日本央行罕见出手，减少日本国债购买规模。

当地时间5月13日，日本央行削减国债购买量，将5—10年期日本国债购买金额从4750亿日元减少至4250亿日元。

这是日本央行自2023年12月底以来首次减少国债购买规模。

三菱日联摩根士丹利证券公司评论称，日本央行减少日本国债购买规模令人意外。很难不把这次缩减购债规模看作是对最近日元贬值的回应。债券市场可能出现更多波动。

上述决定作出后，日本基准10年期国债收益率立即上升，而日元则开始收复稍早的失地。

日本政府出手干预汇率

2024年以来，美元指数震荡走升，主要非美货币普遍走弱，日元兑美元也持续走弱。

4月底，美元对日元汇率一度升破160大关，日元汇率贬值至34年来新低，年内贬值幅度超10%。外界多次预测日本当局会干预汇率。

日本当局要实施外汇干预，通常由财务省作出决定、日本央行执行。4月29日，虽然日本财务省在上午未对是否进行汇率干预予以回复，但日本财务省副大臣神田真人在下午表示，将继续采取适当措施应对过度的外汇波动，并在5月底公布是否进行外汇干预。

市场认为，日本当局或已在4月29日和5月2日进行两次外汇干预，才使日元暂时摆脱快速下跌态势。5月3日，日元汇率一度向上突破152日元兑1美元水平，但此后涨幅逐渐回缩。

在日本当局出手“救市”后，对冲基金大幅削减了对日元的空头押注，为自2020年3月以来最大降幅。

美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的数据显示，截至5月7日当周，国际杠杆投资者持有逾8.1万份与押注日元将下跌有关的合约，较前一周减少近2.7万份，为4年多以来最大降幅。

FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正告诉《国际金融报》记者，日元持续疲弱利好出口和投资需求，但过急的贬值会导致进口性通胀，无论是生产企业还是个人都会受进口通胀影响，而想办法减低成本或减低支出，企业更需要透过涨价以将成本转嫁消费者，假如消费力未能追上进口性通胀，最终会造成零售萎缩，企业盈利下行，经济不增反退。对外方面，日元汇价不断贬值引来的波动性和信心风险都会导致货币政策稳定性和日本央行公信力减弱，更甚者会出现如土耳其、阿根廷等央行对汇率失控而无法再利用货币政策调整控制的问题。
货币政策短期或有效

5月8日，日本央行行长植田和男表示，日元快速、单边下跌对日本经济不利，是不可取的，可能会针对汇市波动采取货币政策应对措施。

5月13日，日本央行削减国债购买量，被认为是日本当局“拯救日元”又一行动。

市场分析指出，日本与其他国家（尤其是美国）债务之间的收益率差异是影响日元汇率的重要因素。日本央行减少购债或能提高日本国债收益率，缩小美日利差，减少投资者对美元资产的偏好，转而增加对日元资产的投资，从而有助于日元升值。

从日元汇率的历史走势中可以发现，汇率变化还受到经济基本面、利差、通货膨胀等多种因素的影响。平安银行策略团队认为，汇率干预措施在短期内有效，但不会推动日元趋势反转，更多的是放缓日元贬值的速度，本轮日元走势关键在于日本央行货币政策转向以及美元情况。短期内，日元仍将保持偏弱走势。中长期来看，日元本轮快速贬值对吸引外资流入的边际作用正在减弱，近期外资流动波动加大，日本当局或将考虑降低对日元贬值幅度的上限。

RBC Capital Markets驻新加坡亚洲外汇策略主管Alvin Tan认为，面对“巨大的”美日利差，如果美国利率不下降，日本当局干预的影响将很快消散，美元对日元汇率将重新回到160的水平。

挽回信心需明确指引

2024年3月，日本央行结束实施长达8年的负利率政策，将政策利率设定在0%至0.1%区间，同时取消收益率曲线控制（YCC）政策。

然而，日本央行当时仍表示，将继续以与之前大致相同的金额购买日本国债。

4月26日，日本央行在货币政策会议上决定维持现行货币政策不变。但考虑到日元贬值背景下的物价上涨风险，支持进一步加息的意见已经出现，即“如果日元贬值背景下基本物价上涨率持续超出预期，则正常化的步伐完全有可能加快”。

5月8日，日本央行行长植田和男表示，外汇波动是影响经济和物价的重要因素之一，日元快速、单边下跌对日本经济不利，是不可取的，需要注意汇率波动对通胀影响正变得比过去更大的风险。央行可能会采取货币政策应对。

植田和男还表示，随着日本企业逐渐倾向于通过提高价格将成本上升转嫁给消费者，日元贬值对通胀的影响正越来越大。

他发表这番讲话后，市场重燃对日本央行可能会在6月加息的预期。

杨傲正认为，植田和男虽然在言论上作出转变，但其5月8日的表述出台后，日元汇价基本没有引起市场注意。由此可见，日本央行自3月决议后会干预汇市、关注日元波动等言论对日元贬值的形势并未产生影响，甚至市场都在质疑其是否会采取措施应对。市场已经不太关注和信任日本央行“只说不做”的行为，日本央行在6月利率决议前，需要有更明确、更清晰的立场指引，才有望挽回市场对日本央行言论的信心。在美联储降息不断延后的情况下，日本央行假如继续没能在利率立场上有明确指引，日元贬值仍旧是大方向。

记者 李曦子