锂业双雄一季度“巨亏”，电池产业链“抢矿”棋局难定输赢

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锂价下跌带来的损失，正在锂企的财务数据中显现。

近日，锂矿板块上市公司相继披露2024年一季度财务报告。在锂价“跌跌不休”的市场趋势下，多家企业呈亏损状态。

Wind数据显示，锂矿板块的19家公司中，“锂业双雄”天齐锂业和赣锋锂业一季度归母净利润分别为-38.97亿元、-4.39亿元，名列锂矿公司归母净利榜单的倒数两名。而去年一季度，天齐锂业和赣锋锂业的归母净利润分别为48.75亿元、23.97亿元。

两家公司之所以被称作“锂业双雄”，正是因为其锂矿业务体量大、占比高。两者归母净利大幅下滑，也与锂矿业务相关。

天齐锂业的一季度报显示，其归母净利下滑与锂产品销售均价较上年同期大幅下降、毛利大幅下降，以及联营公司SQM的经营情况有关。赣锋锂业未在财报中对归母净利下滑作出原因分析，但表示营收下滑主要是受锂产品及锂电池市场波动影响，本期销售价格下跌所致。

受到影响的不仅是锂矿公司。

在2021年、2022年的碳酸锂涨价周期中，锂价节节攀升，甚至迈过了60万元/吨大关。动力电池随之涨价，而车企、电池厂、矿商等遍布电池产业链上中下游的企业，也纷纷迈入“抢矿竞赛”，在全球多地布局锂矿项目。

彼时，锂资源被视作掌握汽车产业主导权的关键，电池产业链纷纷押宝。而如今锂市场行至下行周期，“点石成金”的梦想则难以成真。

“从这个（短周期）阶段（来看）它（买矿的时候）肯定是高点。”厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强对搜狐汽车说道：“（直接）说买在高点还不完全对，只是说这一轮看过去肯定是高点。但我不认为（从长周期来看）就一定是（买在）高点。”

无论锂价何时迈过下行周期，可以确定的是，电池厂、车企曾筹谋的成本优势、资源主导权，目前暂时难以如预期般实现。

一季度锂企减利162.25亿

锂矿企业的利润正在减少，甚至陷入亏损。

Wind数据显示，纳入锂矿板块的19家公司中，超七成公司一季度利润同比下降，19家公司共亏损2.7亿元，利润额与2023年一季度相较减少了162.25亿元。

其中，亏损的“大头”来源于“锂业双雄”。财报显示，天齐锂业一季度亏损38.97亿元，同比跌幅为179.93%；赣锋锂业一季度归母净利润为-4.39亿元，同比跌幅为118.31%。

“锂业双雄”归母净利润的巨幅下降，均与锂产品的销售毛利额及毛利率下降有关。

天齐锂业在对深交所《关注函》的回复公告中解释，一季度亏损环比大幅增加的原因之一是，锂产品的销售毛利额及毛利率环比下降。

财报显示，天齐锂业一季度营业收入为25.85亿元，而包括四费在内的营业总成本为17.30亿元，由此计算营业毛利润为8.55亿元，仅为去年同期的102.11亿元的约1/12。

而数据显示，今年一季度，天齐锂业锂矿毛利率下降78.51%，毛利额不到去年四季度毛利额的1/6。

赣锋锂业利润由盈转亏的原因，也主要与主营业务的毛利下滑相关。

财报显示，赣锋锂业一季度营业总收入为50.58 亿元，营业总成本为55.37 ，以此计算营业毛利润为-4.79 亿元，与去年同期的27.97 亿元相较减少32.76 亿元，跌幅为117.12%。（注：此处营业毛利润=营业总收入-营业总成本（包含四费等），不包含投资收益等）

也就是说，赣锋锂业营业毛利润呈现亏损状态，且亏损额大于归母利润亏损。这意味着即除营业毛利润外，其他收益总额的变动为正。

同样是受锂价影响导致利润下降，但天齐锂业亏损的原因比赣锋锂业更复杂，受子公司业务扰动较大。

在营业毛利润方面，赣锋锂业营业毛利润为亏损状态，但天齐锂业合并利润表中营业毛利润实为盈利状态，为8.55亿元。但值得注意的是，合并利润表中不仅有天齐锂业自身的业务数据，也合并了其持股26.01%的控股子公司文菲尔德的报表。因此，天齐锂业营业业务是否盈利无法确定。

合并报表在计算时营业收入、成本时，将控股子公司少数股东的份额一并算入，在最终计算非母净利润时，报表会将少数股东的盈利减去。因此，扣除属于其他少数股东损益的30.66亿元后，天齐锂业出现巨亏38.97亿元的情况。

另一子公司智利矿业化工公司SQM，则对天齐锂业的亏损产生了较大影响。财报显示，天齐锂业在联营企业和合营企业的投资收益上亏损13.88亿元。

2018年，天齐锂业以40.66亿美元购买了SQM公司23.77%的股份，成为SQM第二大股东。SQM运营着全球储量最大的锂盐湖阿塔卡马盐湖，其收购金超过了当时天齐锂业的总资产。天齐锂业也背负债务长达四年，2022年7月才全部偿还SQM债务。

但在今年一季度，SQM遭遇了黑天鹅事件。根据公告，其由于税务问题一季度利润将减少11亿美元，因此持股SQM的天齐锂业也同步亏损。

从商业角度而言，多元投资能够分担公司风险，正如去年一季度投资收益也为天齐锂业带来了14.12亿元的收益。但当同时遭遇自身业务下滑与投资收益亏损，公司就将面临较大风险。在锂价仍未走出下行周期的当下，财务投资较为多元的天齐锂业无疑比赣锋锂业面临更多变数。

与天齐锂业相比，其他公司财务数据受对外投资等项目的扰动较少。此外，其他公司的多元业务也分担了业务风险。比如，盐湖股份除了锂盐业务外还有钾肥业务，西部矿业更是涉及多种矿产资源业务。今年一季度，两者均实现盈利。

锂价失衡，打乱“抢矿者”棋局

锂矿公司利润的大幅下滑，主要与锂价经历“牛熊”周期洗礼有关。数据显示，电池级碳酸锂价格最高时近60万/吨，而去年年底，价格至约10万元/吨，缩水八成。

中航证券发布的报告显示，2019年、2020年，碳酸锂价格位于跌价周期，两年分别跌价38.5%、36.7%；2021年、2022年，碳酸锂价格位于涨价周期，两年分别涨价169.5%、290.5%；2023年，碳酸锂价格再度进入跌价周期，该年跌价46.3%。

根据天齐锂业发布的《关注函》回复公告，2024年一季度，碳酸锂价格仍然位于跌价周期。其表示，受到市场价格下行影响，锂化合物销售均价环比下降40.53%；受市场价格下行及锂矿定价机制调整影响，锂矿销售均价环比下降70.24%。

图源：天齐锂业回复公告

锂价之所以走入下行周期，主要是此前在价格上涨趋势下行业产能大幅扩张，从而导致供需失衡。Volta Foundation发布的《2023-2024电池年度报告》指出，2023年电池化学品价格因供大于求而下跌，具体原因包括矿业投资增加了市场上电池材料的供应、电动汽车和电池需求的增长速度有所放缓、中国市场库存居高不下。

“锂价下跌这一波是从去年就开始往下走了，它（下跌）的原因很简单，价格好的时候它可以涨得很高，（企业）就大规模投资。然后产能过剩，价格就往下跌。这就是大宗商品的周期。”林伯强表示，任何大宗商品都逃不过这个周期，只是有的周期长，有的周期短。

图源：《2023-2024电池年度报告》

实际上，锂价的周期性不止对锂企产生影响，也会在当下对当时入局“抢矿”的诸多企业造成一定影响。

这是因为，锂矿资源的价格身处动态变化之中。锂企、电池厂、车企斥资抢矿时，锂价正值当轮涨价周期高点。但如今，锂价行止周期低点，其锂矿资源能发挥的作用也暂时相应减小。

除此之外，锂价周期也令抢矿者棋局被打乱，成效难达预期。

公开信息显示，2022年，包括比亚迪、福特汽车、特斯拉、宁德时代、蜂巢能源等在内的电池产业链企业，均传出购买锂矿资源或是敲定锂矿供应协议的消息。

其中，作为二线电池厂商的蜂巢能源，更是在2022年底宣布拟以不超过500万澳元（约合人民币2343.4万元）的额度战略投资澳大利亚矿产公司ST GEORGE，协助开发其位于西澳的Mt Alexande锂辉石矿项目，并将获得该项目25%的锂矿包销权。

彼时，产业链内诸多企业“抢矿”的原因有三。第一，成本高企，抢矿志在有效降本；第二，抢夺电动化时代核心资源的话语权；第三，减少在关键矿物资源上对国外的依赖。

但是，伴随着锂价进入下行周期，降本、抢夺话语权的效果大大削弱。在矿产资源卡脖子方面，据外媒报道，中国2025年获将控制全球1/3锂开采量。全球经贸摩擦指数显示，2023年8月始，有色金属全球经贸摩擦指数震荡下行。

市场周期规律的影响下，产业链企业的棋局被打乱。但这也并不能完全消抹占领重要矿石资源的意义。“这个阶段肯定是（买在）高点，但不排除说今后（有）涨的比前面那个（高点）还高（的可能）。”林伯强指出，未来市场对锂的需求非常大，当下产能相对未来需求而言还是微不足道的。

此外，资本市场对此也持有乐观态度。在天齐锂业发布一季报后，花旗发布研究报告将天齐锂业的评级由“中性”上调至“买入”。花旗认为，碳酸锂现货价格可能在2月时已触底。

“可能底下还有底。”针对当下“抄底”的观点，林伯强表示，不做抄底建议。但可以确定的是，只要能熬过周期，在较高的需求下，一定会迎来价格的大幅度上涨。

不过，政策端对锂电池企业的规范正在形成。产能提质的趋向或将令锂电池业务进一步集中于头部企业，同时带来头部电池厂对上游议价能力的提升。5月8日，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见，其中提到，企业申报时上一年度实际产量不低于同年实际产能的50%。并提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目。

围绕锂资源进行谋篇布局的产业链企业，能否等到“点石成金”的锂矿春天？未来的供需关系，将作出回答。