千行资本：一家“小机构”的掘金之道

四个IPO，两笔并购退出，另有两家被投已申报上市。

成立六年来，千行资本屡创佳绩。只有相熟的LP才了解，这家机构仅用六年时间，拿着不到20亿的资金做出如此成绩。

2017年，深谙二级市场的邱炜转身进入PE/VC行业，六年之间，PE/VC行业和多个产业板块也历经牛熊交替。任何基金管理人都绕不过的，是人民币基金市场的高速成长和国资背景LP与GP的强势崛起。

今年3月，千行资本创始合伙人邱炜回忆这家“小机构”的成长之路。

尽管千行资本按体量衡量仍是典型的“小机构”，却已凭借灵活的策略和卓越的业绩，引来上市公司与地方国资的关注。

进一步梳理过往可以发现，千行资本多年来与立讯集团、广州酒家等巨头合作进行产业深耕。本次三七互娱间接投资的立景创新，即是立讯集团的重要策略联盟伙伴，也是千行资本的过往投资项目。

赚企业成长的钱

“我们究竟要赚什么钱？”每隔一段时间，邱炜都自问。

邱炜的职业生涯开始于2007年。他亲历过全球金融危机的震荡，作为二级市场投资人穿越过A股市场的多轮熊牛，管理的QDII基金曾创下四年近80%的回报。

作为股票基金基金经理的邱炜像是金融市场的“冲浪者”——跟踪趋势，顺势而为。管理权益类基金数年后，他参与筹建了集团的另类投资部门，通过股权产品借道投资了美团、滴滴等项目。

2017年，移动互联网的财富盛宴之下，各路势力迅速涌入股权投资行业，中国PE/VC市场新一代基金管理人迅速崛起。

随着对股权投资市场理解的加深，邱炜决意转型进行创业。究其原因，二级市场股价波动却要受到流动性、宏观政策、市场情绪以及海外市场等多种因素的影响。要赚成长的钱，一级市场是更好的选择，更容易挖掘到高成长性、高天花板且潜力大的项目。

值得注意的是，千行资本创立之初并非纯粹的股权投资模式。这家机构最早管理的数支基金中，基金管理团队的出资比例常达到30%，甚至不乏GP团队出资50%的情况。

“合伙投资”的模式一直延续到2019年。这期间，千行资本完成二级市场投研基因、一级市场并购经验与成长期股权投资的融合，并形成自己的核心打法：投前严格把关，投后全面服务。

乘势，不追风

中国投资人多熟悉大卫·史文森的投资智慧，毕业于耶鲁大学的邱炜同样笃信价值投资。

和很多2017年进场的投资机构一样，千行资本一度将目标聚焦在Pre-IPO阶段的项目。当时一二级市场价差明显，团队凭着二级市场经验自能受益于此。

当资本蜂拥而至“摘果子”，邱博士敏锐关注到，IPO审核趋于从严，上市核准数量减少。随之，千行资本主动调整策略，将投资阶段从中后期前移到中早期，并将新科技作为重点投资方向之一。

千行资本从2019年开始加大在半导体、智能制造、新材料、生物医药等细分领域的布局。

2020年，康威生物启动首轮对外融资。当时公司尚未进入动物试验阶段，有过交流的机构多因不确定性婉拒投资，千行资本与中科院背景的国科投资成为仅有的投资方。

“投资就是投人。”邱炜回忆出手的理由，“创始人余博士在国际大药企工作多年，也做过创新药投资，现在回到国内组建团队，这是（创业所需）非常完整的经历。”

千行资本内部有个不成文的规定：所有被投企业创始人必须有创业经验，或者在知名大企业工作过十年以上。资料显示，康威生物创始人余宁辉在默克雪兰诺拥有超过15年的工作经验，曾在内部孵化并成功运营创新药公司。

随着科创板和注册制的推出，千行资本在科技领域的投资渐进收获期。

2023年6月，广州安凯微电子股份有限公司在上交所科创板上市，成为公司第四家上市的被投企业。邱炜透露，当前另有两家被投企业已提交上市申请文件。

“小而美”的下一站

梳理资料可以发现，千行资本在国资方面得到了广东恒健、江西财投等的支持，加之在产业领域与立讯集团和广州酒家等结成紧密合作，共同构成团队深耕长三角和珠三角的重要支撑。

2019年，千行资本在江西国控等的支持下，成立了吉安立景股权投资合伙企业（有限合伙）。凭借与立讯集团的合作关系，这只基金成为了立讯集团产业落地的重要合作伙伴。

立讯集团是苹果公司核心供应商之一。千行资本与立讯集团合作数年，形成了对苹果安卓生产链龙头企业和关键环节的深入理解。

邱炜还介绍了团队在投资策略、项目偏好、决策机制等方面的最新思考。

从投资策略上，千行资本从2022年开始进一步向泛先进制造领域集聚力量。他认为，我国工业规模大、制造业体系完备，有大量需要不足的关键环节，对应着装备、材料、软件领域的投资机会。

从项目偏好上，团队未来有望在材料、医疗和科技领域选择略大体量的项目进行投资。千行资本的基金管理规模仍在不断增长，团队坚持将为出资人持续创造高收益作为第一目标。基于此，凭借行业和技术判断能力投资更大体量的项目，成为兼顾基金规模和投资收益的选择之一。

如果说从中后期走向中早期、进军科技投资是千行资本的首场自我变革，今天正在进行的自我变革，则是进一步的机构化。

从决策机制上，千行资本将加入更多考量因素、细化决策流程。“充分不等于冗长。”在邱炜和团队看来，经济和市场下行阶段更易发现有生命力的企业。

当下，投资好资产的黄金期正在到来。

本文仅供参考，不作为投资依据