湖北宜化接二连三？

富凯摘要：迟迟未能投产的邦普宜化，能否拯救持续下滑的业绩？

作者|A K

近日，受磷化工概念拉升影响，湖北宜化股价表现强势，5月7日-8日，上市公司股价连收两个涨停板，截至今日收盘，股价涨10.03%，报收12.72元/股。

业绩呈现下滑趋势

众所周知，因为磷矿石具有稀缺性、不可再生性和需求刚性，属于重要的战略性矿产资源，近年来，国内出台了一系列加强磷矿管理、逐步收紧磷矿石开采及供应的政策。

而下游领域，随着磷肥等农化领域需求总体稳中有升，新能源汽车和储能等领域快速增长，磷矿需求量逐步增长，推动磷矿石价格持续上涨。

不少拥有磷矿资源的上市公司业绩受益大幅增长，但湖北宜化却呈现出下滑趋势。2023年，公司实现营收170.4亿元，同比减少17.72%，净利润4.53亿元，同比减少79.06%。

具体来看，湖北宜化的磷化工产品主要有磷酸二铵、尿素等产品，用作农业化肥，以及聚氯乙烯等产品，用与型材门窗、管材、薄膜、板材等领域。

从产品来看，2023年，公司磷酸二铵营收45.66亿元，同比减少18.34%；聚氯乙烯营收45.18亿元，同比减少18.57%；尿素营收31.9亿元，同比减少9.4%；其他氯碱营收17.08亿元，同比减少14.76，精细化工产品营收16.94亿元，同比减少11.61%，其他产品营收13.66亿元，同比减少35.92%。

从毛利率来看，2023年，公司的磷酸二铵、聚氯乙烯、尿素的毛利率分别为13.73%，-8.74%和27.79%，同比减少了5.91个百分点、10.23个百分点和7.98个百分点。

不难看出，湖北宜化的磷化工产品毛利率相对较低，而受房地产下行周期的拖累，聚氯乙烯产品价格下行，毛利率也大幅下滑。

同时，备受市场关注的磷矿资源属于上市公司主体的其实并不多。此前，湖北宜化曾指出，公司间接参股的江家墩矿业有磷矿开采权，保有资源储量1.3亿吨，现有30万吨/年的产量。2023年11月，江家墩矿业又拿到了东部矿段150万吨/年采矿许可证。

但值得注意的是，湖北宜化间接持有的江家墩矿业100%股权已经全部用于投资，年报数据也显示，截至2023年底，湖北宜化采矿权1463万，摊销后余额为836万。

2024年一季度，湖北宜化业绩继续下滑，实现营收41.98亿元，同比减少11.03%，净利润1.37亿元，同比减少37.84%。

跨界布局有待观察

随着新能源汽车的火热发展，早在三年前，湖北宜化就跨界布局了磷酸铁锂赛道。2021年，其下属子公司宜化肥业与隶属宁德时代的宜昌邦普合资成立了宜昌邦普宜化新材料有限公司，其中，湖北宜化持股35%。

据公告介绍，邦普宜化主要从事建设和运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料，以及磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。

随后，上市公司不断增资邦普宜化。2021年10月，宜化肥业出资3500万元，宜昌邦普出资6500万元，邦普宜化的注册资本自1000万元增加至1亿元。

据披露，邦普宜化在湖北省宜昌市高新区白洋化学工业园内将建设制备30万吨/年磷酸铁前驱体、20万吨/年硫酸镍、150万吨/年选矿、2×80万吨/年硫酸、30万吨/年湿法磷酸、16.2万吨/年(五氧化二磷)精制磷酸、以及配套净化石膏暂存场和净化石膏综合利用项目。

2022年4月，宜化肥业与宜昌邦普签订协议，对邦普宜化再度同比例增资11.35亿，而宜化肥业就是以江家墩矿业100%股权出资的，该部分股权作价3.97亿。

当时的湖北宜化在回答投资者提问时指出，公司与宁波邦普合作的邦普宜化项目建设有序推进，预计2023年底前投产。

项目投产时间一路顺延，今年以来，面对投资者的频繁催促，湖北宜化表示，邦普宜化项目的部分工艺技术还在持续优化改进，公司将根据工艺优化进度，综合考虑市场环境等因素有序推进项目建设。

但市场竞争已相当剧烈。据媒体的统计，当时已有兴发集团、云天化、川金诺、湖北宜化、新洋丰等近10家磷化工企业跨界押注磷酸铁锂赛道，更何况还有原本的磷酸铁企业和电池整装企业的扩张。

海通国际的研报也指出，受2022年锂电市场巨额利润影响，大量磷酸铁项目投建动工，并于2023年释放产能，但终端市场需求增长不及预期，市场供过于求，产能过剩严重。

从目前的市场情况来看的确如此，磷酸铁和硫酸镍的价格不断下跌，尤其是磷酸铁因为快能快速扩张陷入低价竞争，产能利用率低，企业亏损经营。

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