需求好于预期，豆菜粕价格飙升

2023年养殖行普遍亏损，且2023年4季度生猪疫病导致以华北地区为主生猪存栏下降，市场预计生猪2024年加快去产能，2024年饲料需求下降，官方及机构公布数据母猪及生猪存栏连续多月下降，饲料产量在2024年1月和2月出现同比、环比较大幅度下降，也在验证市场关于生猪去产能和饲料需求下降。

客观上2024年1-2月饲料产量和需求出现较大幅度下降，特别是1-2月份华北地区饲料需求下降显著，

但市场从2023年末市场一直就开始生猪养殖去产能，粕类价格已经出现较大幅度下降，且到了2024年2月下旬，较大饲料成本，加上暴涨的仔猪价格，引发生猪养殖主体跟愿意压栏甚至部分养殖主体开展了生猪二育养殖。

压栏、二育生猪行为使得大猪更长时间养殖，需要更多饲料，该因素下饲料需求有所好转，加上3月后水产陆续投苗，禽类产能持续释放，3月后饲料需求虽然同比仍下降，但下降幅度大幅减少，且环比出现大幅增加，饲料环比需求增加趋势在4月份得到持续，甚至出现4月份饲料需求同比可能不再下降趋势。

饲料需求变化作为影响豆粕、菜粕需求重要变化，但不是唯一变量，猪、禽饲料占总饲料比例85%左右，其饲料产量及饲料粗蛋白含量作为饲料蛋白原料添加总量的主要关键指标，但仍有其他因素影响粕类添加总量。

其中小麦在饲料添加比例对粕类在饲料添加比例影响巨大，至少在阶段性对粕类添加比例影响巨大。

小麦可作为能量原料用于饲料加工 ，添加比例主要跟当时小麦与玉米比较作为主要参考因素，另外当时豆粕价格也在一定程度影响小麦与玉米的比价优势变化。

2023年1季度中后期国产小麦价格与玉米价格持平甚至低于玉米，小麦替代开始增加，到5月末因天气因素，小麦出现大量芽麦，芽麦不能用于制作面粉，芽麦大部分流向饲料加工，大量小麦替代玉米用于饲料。

小麦粗蛋白达到12.5-13%，远高于玉米8%粗蛋白，100万吨小麦替代玉米，在饲料粗蛋白不变情况下，除了挤出了玉米需求，还会挤出11万吨左右豆粕需求。

2023年3月后小麦替代玉米增加，4月份替代比例进一步增加，5月下旬后芽麦大量上市，5-7月大量的小麦替代玉米，减少了豆粕需求，当时由于国内饲料需求增量较大且美豆价格表现强势，小麦大量替代玉米挤出豆粕影响，市场关注度并不高。

2024年国内玉米价格走低，且玉豆粕价格处于低位，小麦（国产）在饲料替代玉米无价格优势，国产小麦替代玉米情况基本消失，该因素下释放较大数量豆粕需求，以2023年5-7月小麦替代玉米大概2000万吨，相对于挤出220万吨豆粕，如果今年5月下旬小麦未出现大量芽麦，小麦替代玉米较去年同期必然大幅下降（至少下降9成）。

小麦替代玉米减少释放了210万吨豆粕，分摊每个月相当于释放了每月70万吨豆粕需求，折算相当于每月豆粕10%左右需求。小麦替代减少，且前期生猪压栏，大猪比例增加，加上4-8月水产饲料需求季节性旺季，豆粕需求好于预期。

国内豆粕定价以美豆价格为锚地，国内豆粕更多只是从需求端（大豆进口）影响美豆价格。

随着美豆播种，市场开始关注美豆实际播种面积及后期美豆甚至情况（天气），美豆过去三个多月处于低位（1200美分/磅），随着市场开始关注美豆，叠加4月末以来先是欧洲油菜出现大范围的倒春寒，南美5月初出现持续暴雨，特别是巴西南部及阿根廷出现一定范围洪涝，市场交易供给端油料产量下调，美豆出现上涨，且形态上从原来的空头趋势转为多头趋势，注意国内豆粕需求好于预期且国际油料上涨带来国内粕类上涨，中短期粕类整体偏强，但需要注意国内养殖业现实限制，如果美豆不出现强利多，豆粕中短期不宜过高预期，3800元/吨需求端压力较为显著。

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