内需低迷，外需收缩，4月份采购经理人指数明显回落

内容提要：

4月份制造业和服务业采购经理指数双双回落，为2019年以来4月份中仅好于2022年的第二低。新订单指数全面下滑，需求不足成为经济景气回落的主要原因。从业人员指数走势与PMI和新订单指数的走势明显背离。钢材水泥、汽车、房地产等先期市场需求指标，也与PMI一样明显回落。经济景气指数符合三郎在分析3月份PMI时给出的预期。

一、4月份制造业和服务业采购经理指数双双回落，为2019年以来4月份中仅好于2022年的第二低。

与3月份各行业的采购经理人指数（PMI）集体回暖，媒体们纷纷认为经济活动“开门红”、“超预期”不同，4月30日国家统计局公布的4月份PMI指数，制造业和服务业PMI明显回落，仅建筑业PMI略有回升。

其中，制造业PMI从3月份的50.8%回落到50.4%，虽然连续两个月位于扩张区间，但比上月回落0.4个百分点。

从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.8个百分点；中型企业PMI为50.7%，比上月上升0.1个百分点；小型企业PMI为50.3%，与上月持平。

4月份，服务业PMI从3月份的52.4%大幅回落到50.3%，比上月回落2.1个百分点。按照国家统计局的介绍，服务业中的铁路运输、道路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业PMI位于55.0%以上较高景气区间；餐饮、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。前者主要为国有资本的垄断行业，后者主要是高度竞争的民营企业。

4月份建筑业PMI从3月份的56.2%略升0.1个百分点到56.3%。最近几年，建筑业已经成为政府托底经济增长的唯一砝码。经济景气一直比建筑业和服务业要高出5-10个百分点。但建筑业的经济景气越来越多地来源于政府投资，在因购买力不足、消费严重滞后于产能供给的经济形势中，政府的过度投资实际上是一种严重的资金错配，即将本应用来增加劳动力收入、提高购买力的资金错配到原本过剩的供给中，虽然短期能够托底经济，保持比较好看的经济数据，但同时也加重了供给过剩，导致越来越严重的投资效益低下，投资闲置，甚至投资浪费的现象。

二、4月份新订单指数全面下滑，需求不足成为经济景气回落的主要原因。

4月份，制造业新订单指数为51.1%，虽然继续高于临界点，但比上月下降1.9个百分点，表明制造业市场需求在春节过后显著收缩。

非制造业的新订单指数为46.3%，比上月下降1.1个百分点。这是自2022年5月份以来，非制造业市场需求景气度持续12个月处于低于50%的收缩区。

其中建筑业新订单指数为45.3%，比上月下降2.9个百分点，意味着建筑业PMI略有回升主要靠老订单维持；服务业新订单指数为46.5%，比上月下降0.7个百分点。服务业新订单指数长期处于枯荣线之下，明显低于建筑业，也长期低于制造业，意味着国内需求存在较大的问题。

4月份制造业新出口订单指数从3月份的51.3%回落到50.6%，回落了0.7个百分点，回落幅度小于制造业新订单指数的回落幅度，意味着制造业的内销与外贸订单都在减少，但内销订单收缩得更快。

4月份非制造业新出口订单指数从3月份的58.4%回落到57.2%，回落了1.2个百分点，与非制造业的新订单指数回落幅度接近，意味着内需与外贸新订单在同步收缩。

新出口订单回落，正常情况下，将从5月份的商品出口和服务出口中反映出来。

三、4月份的从业人员指数走势与PMI和新订单指数的走势明显背离。

4月份，制造业从业人员指数从3月份的48.1%小幅回落到48.0%，比上月回落0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落。

非制造业从业人员指数从3月份的46.6%回升到47.2%，比上月上升0.6个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所回升。其中建筑业从业人员指数为46.1%，比上月上升0.4个百分点；服务业从业人员指数为47.4%，比上月上升0.6个百分点。

整体看，4月份的从业人员指数走势与PMI和新订单指数的走势明显背离。

4月份，制造业PMI回落了0.4个百分点，制造业新订单指数回落了1.9个百分点，但制造业从业人员指数仅回落0.1个百分点。

4月份，非制造业PMI回落了1.8个百分点，非制造业新订单指数回落了1.1个百分点，但非制造业从业人员指数居然上升了0.6个百分点。其中，建筑业PMI微升0.1个百分点，但从业人员指数为上升0.4个百分点。服务业PMI回落了2.1个百分点，从业人员指数居然上升0.6了个百分点。

从业人员指数与新订单指数和PMI背离，意味着PMI的数据质量、数据逻辑存在一定的问题。

四、钢材水泥、汽车、房地产等先期市场需求指标，也与PMI一样明显回落。

4月30日，生意社水泥基准价为318.00元/吨，环比3月份的每吨302元，季节性上涨5.3%；与去年同期的每吨411元对比，则大幅度下跌了22.6%。

4月30日，生意社螺纹钢基准价为3566元/吨，环比3月底的3430元，季节性上涨了4%；与去年同期的每吨3777元对比，下跌了5.6%。

钢筋水泥价格环比小步上涨，主要是季节性因素，历年春节过后的第一、第二个月农民工回到工地开工，建材价格都会季节性上涨。建材价格同比大幅度下跌，则意味着今年4月份的建筑业工程量总体需求比去年同期收缩较多，实际上建筑业对制造业的需求也较疲软。

依据乘联会数据，4月第1周全国乘用车市场日均零售3.4万台，比去年4月下降8%；第2周日均零售3.9万台，同比下降13%；第3周日均零售4.8万台，同比下降13%。

4月1-21日全国乘用车市场零售85.2万辆，比去年同期下降12%。而在3月份，国内乘用车市场零售168.7万辆，同比增长6.0%。汽车是代表性的内需。从3月份的同比增长6%突变到同比下降12%，意味着国内需求还在继续收缩。

根据中指研究院的数据，2024年4月，全国重点30城商品房成交同比下降43%，前4月累计同比降47%，降幅略有收窄。

4月份TOP100房企实现销售操盘金额3121.7亿元，同比下降44.9%，单月业绩规模创6年来历史较低水平。1-4月累计销售10914.1亿元，同比下降46.8%，降幅略有收窄。

房地产市场需求继续萎缩，意味着建筑业以及房地产其他上下游行业的需求继续受到压制，难以复苏回稳。

总体来看，先期指标都显示出从投资、建筑、房地产到消费需求，4月份全面下滑的表现，与采购经理人指数的变化趋势比较契合。

五、4月份的经济景气指数符合三郎在分析3月份PMI时给出的预期。

3月份，各大媒体以“三大指数同步回升，开门红彰显经济韧性”，或“3月制造业采购经理指数重回扩张区间 企业生产经营活动加快”，或“3月中国制造业PMI升至50.8%，超出经济学家预期”等比较感性的话语来解读当月的采购经理人指数。

但三郎能够坚持理性、综合性与多维度地为大家解读经济统计数据。三郎在《3月采购经理人指数季节性回暖，但先期市场需求指标明显回落》一文中，非常理性地告诉读者们，春节之后一个月采购经理人指数明显回升，主要还是季节性规律，并非经济预期回暖，因为三大PMI指数均不及去年同期。3月份制造业、服务业和建筑业PMI指数季节性回升，但钢材水泥、汽车、房地产销售等先期市场需求指标明显回落，也印证了这一判断。

作为非常严肃的经济研究人员，只讲数据、逻辑与事实，将目标研究数据放在互相关联的数据群中综合分析然后得出判断，是三郎一贯坚持的风格。希望更多的读者们能够理解三郎的用心。

【作者：徐三郎】