IPO解读：强达电路可持续性被质疑 产能利用率下滑仍募资扩产

天天财经讯，近日，深圳市强达电路股份有限公司（以下简称：强达电路）更新了问询函中2023年年度财务数据，但并未提交最新版招股书。

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距离通过上会已过去一年有余，强达电路却迟迟未能迎来提交注册的好消息。公司业绩受PCB行业景气度影响较大，报告期内营收净利先暴涨又放缓，可持续性受到监管层质疑。

营收受PCB行业景气度影响较大

强达电路深耕PCB行业近二十年，主营业务为PCB的研发、生产和销售，是一家专注于中高端样板和小批量板的PCB企业，产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等应用领域。

2022年6月21日，强达电路IPO申请获深交所受理。不到一个月，深交所发出了第一轮审核问询函。又经过第二轮问询和意见落实函后，强达电路于2023年3月24日成功通过上会。九个月完成上会，强达电路顺畅的IPO之路到此便出现了变数。截至发稿前，距离强达电路通过上会已过去13个月，公司并未进一步提交注册的消息。

上会稿显示，2019年-2022年上半年，强达电路营业收入分别为3.99亿元、4.99亿元、7.10亿元和3.58亿元，最近三年营业收入复合增长率为33.37%；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别为508.17万元、2262.42万元、6395.71万元和3299.47万元，最近三年复合增长率为254.76%。

图片来源：招股书2023-03-24

上述期间内，强达电路主营业务收入主要源于PCB销售收入，公司PCB销售收入金额分别为3.87亿元、4.90亿元、6.90亿元和3.43亿元，占主营业务收入的比例分别为98.96%、99.77%、99.87%和99.84%。显然，强达电路营收受PCB行业景气度影响较大。

2019-2021年，PCB市场空间广阔且快速发展、江西工厂投产使得整体产能快速增长，强达电路抓住下游市场发展机遇充分开拓和挖掘原有客户需求，带动了公司PCB销量快速增长和PCB销售均价增长，在销量和价格增长的共同推动下，公司PCB业务收入快速增长。

2022年，随着PCB市场需求减缓、公司持续优化产品结构，强达电路放弃了部分批量板订单，以及通信设备领域PCB产品需求下降，造成销量下降；此外，公司产能未大幅扩充、产品结构优化等因素导致产量有所减少，公司产销量有所下降，使得公司PCB业务收入仅实现小幅增长。

更新2023年年度财务数据的问询函显示，强达电路2023年度实现营业收入7.13亿元，同比下滑2.44%；扣非后归母净利润8503.24万元，同比增长3.76%。其中，PCB业务收入6.83亿元，较去年同期减少了2.65%。强达电路表示，2023年度受PCB市场需求疲软、公司产能未能扩充和宏观经济变动等因素影响，公司的产销量有所下降。

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天天财经注意到，监管层对强达电路的担忧始终在于收入增长的可持续性。落实函中，监管层要求公司，“结合PCB行业景气度、产品应用领域、下游行业景气度及主要客户业绩情况、同行业公司业绩及业绩预计情况、公司终端产品产销与在手订单情况等，分析说明2023年是否存在业绩大幅下滑风险。”

强达电路认为，尽管2022年和2023年市场规模增速短期内减缓，但长期来看，整体市场空间较大且呈持续稳步增长趋势，而且PCB行业新兴应用领域市场增速更高，为公司业绩增长提供较为广阔的市场空间。

产能利用率下滑仍募资扩产

强达电路对PCB市场的乐观还体现在本次募资方案中。本次IPO，公司拟募资6亿元，其中，南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目4.80亿元以及补充流动资金1.20亿元。

对于该募资项目的必要性，强达电路在招股书中表示，近年来公司订单数量和客户数量均不断上升，报告期内收入规模实现持续增长，2021年产能利用率已接近95%，生产能力趋于饱和，难以满足下游客户日益增长的市场需求，产能瓶颈成为制约公司发展的重要因素，公司扩充产线，提高产能刻不容缓。

然而，2021年-2023年，强达电路产能分别为51.71万平方米、52.67万平方米和50.69万平方米，产能利用率分别为93.94%、84.76%和83.97%。公司产能2023年有所下滑，产能利用率更是自2021年后呈现短暂回落态势。

图片来源：招股书

监管层要求强达电路，结合所处行业周期、市场环境变化、公司产能利用率变化、在手订单及预计情况、公司市场占有率、行业壁垒、客户储备情况等进一步分析说明募投项目是否存在产能过剩风险。

截至招股书签署日，祝小华直接及间接合计能够控制强达电路2897.60万股股份（占公司总股本的51.26%）的表决权，为公司的控股股东与实际控制人。而本次IPO申报前，强达电路密集注销了一批实际控制人及其配偶曾控制的公司。

Q&DCircuitsCompanyLimited（强达电路（香港）有限公司），祝小华曾经持股61%并担任董事，已于2018年7月停止经营，并于2021年3月注销；MuldaElectronicsCo.,Limited（迈易达电子有限公司），祝小华曾经持股80%并担任董事，已于2018年8月停止经营，并于2020年1月注销；深圳市迈易达电子有限公司，祝小华配偶骆亚曾经持股80%并担任执行董事、总经理的企业，已于2018年8月停止经营，并于2019年2月注销。

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强达电路表示，公司控股股东、实际控制人祝小华曾经控制的上述三家公司从事的业务与公司部分业务类似，构成同业竞争，因此进行注销。此外，强达电路还以“规范和减少关联交易”为由，注销了多家关联方公司。

PCB行业未来发展如何？强达电路又能否再次“得乘东风创佳绩”？公司何时能够迈进IPO进程下一步？天天财经将对此保持关注。