26亿利润未分配，6年分红不足6000万，吉林高速为何甘做铁公鸡？

吉林高速最近在表演“分红变脸”游戏，从“铁公鸡”到“慷慨大叔”，只用了6天，4月13日发布公告声称不进行利润分配，仅仅6天之后，公司却宣布拿出1.7亿进行分红，这个变脸也太快了吧，此前为何甘做铁公鸡，现在为何又如此慷慨呢？

吉林高速在分红方面算得上是铁公鸡了，去年盈利超5亿，未分配利润26亿，资产负债率仅仅18%，账上现金趴着15亿，财务如此稳健的公司，在过去6年的现金分红却不足6000万，说声“铁公鸡”不为过吧。

不分红这事儿连交易所都看不下去了，第二天，上交所就下发监管问询函，要求吉林高速说明在连年盈利且货币资金较多的情况下，为何连续多年不分红或少分红的原因和合理性。

在强大的监管压力之下，吉林高速紧急召开临时董事会，决定调整利润分配方案，按照每股9分钱的股利进行分配，有人觉得每股才分红9分钱，依然是铁公鸡，其实不然，吉林高速的股价本来就不高，当前股价仅2.5元/股，股息率也有3.6%了，比银行大额存单还强些，况且由于总股本有18.9亿股，这次是拿出1.7亿现金进行分红了，而在此之前十几年，吉林高速累计现金分红才4亿元，所以，这次的分红是历史上力度最大的一次。

吉林高速既然能够拿得出钱来分红，为何过去这么“小气”呢？从对上海交易所的回复中，我们可以得知一二，吉林高速的实际资金并没有表面上那么宽裕，公司虽然有26亿的未分配利润，但这些利润大多以固定资产的形式存在，而非是以货币资金的形式存在，2018年以来，公司的净资产从35亿增加到50亿，增加了15亿，这期间公司的货币资金只是从9亿增加到15亿，只增加了6亿，说明有9亿的利润以其他形式存在了。

2018年到2023年，公司的总资产从66.7亿降低至65.8亿，反而降低了近1亿，利润增加了，净资产也增加了，总资产却反而略有下滑，那么利润去哪里了？

答案是隐藏在负债中，公司的负债在2016年达到40.76亿的巅峰，2018年降低至28.46亿，2年时间降低了12亿，2023年进一步降低至11.82亿，从2018年到2023年负债降低了近17亿，这就说明公司过去几年赚的钱主要用来还债去了。

而且我们还注意到一个细节，公司的债务结构发生了明显变化，这个变化是从2020年开始发生的，2020年，公司的非流动负债从上一年的19.5亿元降低至16亿元，降低了3.5亿，而同期流动负债从5.8亿增加到10亿，增加了4.2亿元。到了2023年，公司的非流动负债降低至3727万，这意味着公司已经没有长期借款了，而公司的流动负债为11.5亿元。

这说明吉林高速调整了负债结构，将长期贷款替换成短期贷款，这个猜测得到吉林高速的印证，吉林高速在2022年6月份以自有资金提前偿还贷款7.5亿元，这个动作是非常不容易的，对公司的现金要求非常高，势必会给公司造成资金压力，所以公司在当年9月就发行了270天的超短期融资，票面利率为2.5%，比之前4.35%的贷款利率低了近1个百分点，为公司节省了利息2565万元。

短期融资利率虽然低，可以降低利息支出，但是对资金流的要求也高，所以在2023年6月到期后又发行了一期4亿元规模的超短期融资券，用于偿还上一期的8亿元短期融资券，说明公司有4亿元的债务是完全依靠自有资金偿还了，还剩下4亿元短期融资券待还，2024年3月到期后又发行了新一期4亿元的融资券，到期日是11月底，所以虽然公司账上资金有15亿，但是必须留有4亿元偿还贷款，这笔钱是不能动的。同时，公司也需要日常的运营资金以及建设资金，估计需要3亿元，还有7亿的货币资金是属于母公司的。

吉林高速的铁公鸡其实我倒是挺支持的，近年来，很多公司搞高负债，还分红，最后公司问题一堆，给社会留下了极大的麻烦，投资者也跟着遭受损失，而吉林高速这些年有效提升了经营效率，利润水平明显提升，同时大大降低负债，等到今年底将4亿元负债还上，公司的负债率基本降低至10%左右，那个时候的吉林高速真的是现金奶牛啊。

吉林高速的铁公鸡做法是基于长远考虑，和其他铁公鸡不同，是为投资者和股民真正着想的经营方式，降低负债，大幅降低利息支出，有效提升资金运营效率，大大降低公司经营风险和负债风险，长期有利于公司发展和股民的投资回报。只是这种做法也需要和中小股东充分沟通，以得到股民的认可，相比就不会造成“铁公鸡”这样的误会了。