拉普拉斯业绩暴涨侧面：毛利率稳定性存疑，存货一年飙升近三倍

《港湾商业观察》施子夫 王璐

已经迈入注册环节的拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下简称，拉普拉斯）不出意外的话，将很快登陆科创板。

从去年6月19日递表至今，1年左右的时间在当前IPO严审之际，拉普拉斯的速度与效率并不算慢。

4月9月，拉普拉斯更新了招股书注册稿，公司2023年的经营状况也得以被外界观察。

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营收净利润暴涨，毛利率存波动

2021年-2023年（报告期内），拉普拉斯实现营收分别为1.04亿元、12.66亿元及29.66亿元，归母净利润分别为-5711.25万元、1.18亿元及4.11亿元。

对于营收及净利润取得高速增长的现状，拉普拉斯表示，体现了公司产品在新型高效光伏电池片产业规模化应用背景下的竞争能力；截至2023年末，发行人在手订单（含发出商品，不含税口径）的销售价值为116.70亿元，公司业务储备良好。

招股书介绍，整体而言，管理层认为，公司在光伏电池片设备产品领域长期耕耘，具备良好的技术和产业化落地优势，随着高效光伏电池片技术的规模化应用推进，公司将面临良好的产业机会，具有显著的成长空间；在第三代半导体产业大发展的背景下，凭借深厚的技术积累和先发的客户导入优势，公司半导体分立器件设备面临良好的市场需求增加机会；公司有效拓展设备产品所产生的配套零部件以及改造服务等延伸业务，丰富了公司的服务内容和业务类型。公司储备了优质的客户，且未来业务发展战略清晰，同时能够积极应对和防范各种风险因素，具有较强的市场竞争力和良好的持续经营能力。

与之同时提升的还有毛利率水平。报告期内，拉普拉斯主营业务毛利率分别为16.42%、33.00%及30.45%。产品毛利率水平受产品销售价格、销售策略、成本波动、市场竞争等多个因素共同影响，不同产品之间的毛利率存在差异，产品结构占比波动亦会对综合毛利率产生影响。

不难看出，虽然公司2022年毛利率同比大幅提升，却又在2023年同比有所下降。拉普拉斯认为，随着公司生产经营规模扩大、规模效应显现，公司的毛利率于2022年及2023年达到市场平均水平。

同一时期，与同行业可比公司毛利率平均值的35.25%、35.36%和35.65%相比，拉普拉斯各年份都有所差距，且稳定性不足，截至2023年与同行均值的差距达到了5.2个百分点。

拉普拉斯表示，随着新型高效光伏电池片的产业化进程推进，公司于2022年及2023年实现大规模的产品验收，因此公司2022年及2023年主营业务毛利率与可比公司具有可比意义。公司2022年及2023年主营业务毛利率为33.00%及30.45%，2022年与可比公司平均水平相当；2023年，随着公司经营规模扩大以及产品进一步丰富化，毛利率水平相对较低的PECVD设备及磷扩散设备收入占比显著提升，因此公司主营业务毛利率略有下降，但仍处于合理水平。

著名经济学家宋清辉认为，拉普拉斯虽然业绩表现不错，但毛利率的不稳定性以及与同行的差距，仍然凸显出公司产品业务方面存有短板。公司在提升营收和净利润的同时，也需要持续提振毛利率的向好，这也体现在公司在市场上的核心竞争力。“新能源是近年来我国非常热门的领域，随着拉普拉斯的上市推进，投资者需要密切关注公司两大因素，一是高增长是否可持续，还是昙花一现或业绩变脸；另一方面需要关注毛利率能否稳固提升，或是进一步回落。”

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研发费用率下降，存货一年飙升近3倍

此外，值得关注的是，报告期内，公司研发费用金额分别为3906.86万元、1.1亿元和2.32亿元，占营业收入比例分别为37.72%、8.70%和7.82%。拉普拉斯认为，研发费用复合增长率为143.65%。公司在技术积累的基础上形成了相应知识产权，截至2024年1月31日，共获得已授权专利519项，其中发明专利54项。

然而，虽然研发费用持续大幅增加，但研发费用率却呈现大幅下滑态势，这无疑说明公司研发费用增长与营收并不同步。

通过上述期内研发费用率与同行对比来看，同行均值分别为12.87%、12.33%和9.02%，除了2021年拉普拉斯37.72%大幅领先外，2022年及2023年都不及同行均值。

在此之前，外界对于拉普拉斯的大客户依赖症关注颇多。最新的2023年数据虽然有所好转，但整体仍然偏高。

报告期内，公司前五大客户主营业务收入合计占比分别为99.99%、98.67%及93.24%，主要客户集中度相对较高；其中对晶科能源的收入占比分别为54.21%、48.55%及28.01%，2021年晶科能源收入占比超过50%。

报告期各期末，拉普拉斯存货账面余额分别为4.01亿元、21.54亿元和61.46亿元，存货账面价值分别为3.73亿元、21.03亿元和60.53亿元，主要由发出商品、原材料及在产品组成，其中发出商品是存货的最主要组成部分。

2023年，拉普拉斯存货飙升了近3倍。公司在招股书中表示，若无法对存货进行及时有效的管理，因产品价格发生重大不利变动、已签订合同订单变更或取消、产品验收无法通过或其他难以预计的原因而导致公司存货积压及价值减损，公司存在存货发生存货跌价的风险，将对公司经营业绩和盈利能力产生不利影响。（港湾财经出品）