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主板IPO丨亚联机械过会逾半年仍未成功注册,大手笔分红逼近监管红线

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本文来源:时代商学院 作者:陆烁宜


来源|时代商学院

作者|陆烁宜

编辑|李乾韬

4月7日,浙江浙能燃气股份有限公司(下称“浙能燃气”)正式提交注册申请。而过会时间比浙能燃气还早4个月的亚联机械股份有限公司(下称“亚联机械”),迄今却迟迟未进入注册环节。

深交所官网显示,2023年3月1日,亚联机械IPO申请获受理;半年后,2023年9月21日,亚联机械就成功过会,迄今逾半年却无新进展。

时代商学院发现,2020—2023年上半年,亚联机械的营收波动较大,业绩稳定性曾遭深交所质疑;另外,2019—2020年,亚联机械还曾大手笔分红。

4月16日,就业绩波动、大手笔分红等问题,时代商学院向亚联机械发函询问,截至发稿,对方仍未回复。4月17日,时代商学院多次致电亚联机械董秘办公室,但是电话无人接听。

产品打破欧洲垄断

招股书显示,亚联机械是人造板生产装备整体解决方案的供应商和服务商,主营业务为人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务。

值得一提的是,亚联机械自称其在人造板装备制造领域,已成功打破欧洲厂商在我国的垄断局面。

招股书显示,国内人造板连续平压生产线装备市场主要由德国迪芬巴赫、上海人造板机器厂有限公司(下称“上海板机”)、德国辛北尔康普和亚联机械四家公司占据,其中,上海板机是迪芬巴赫的控股子公司。

具体来看,亚联机械在国内的市占率已处于行业前列。

根据国家林业和草原局林产工业规划设计院、中国林产工业协会林业工程及装备专业委员会发布的数据统计,截至2022年底,全国保有连续平压纤维板生产线136条,全国保有连续平压刨花板生产线92条。

其中,在纤维板生产线方面,迪芬巴赫(含上海板机)拥有53条,市占率达38.97%,位列行业第一;亚联机械则以49条位列第二,市占率为36.03%。而在刨花板生产线方面,迪芬巴赫(含上海板机)以50条位列第一,市占率高达54.35%;亚联机械以22条位列第二,市占率为23.91%。

业绩大起大落

产品打破欧洲厂商垄断的亚联机械,业绩表现却不尽人意。

招股书显示,2020—2022年(下称“报告期”),亚联机械的营收分别为3.48亿元、5.22亿元、4.80亿元,扣非归母净利润分别为5509.29万元、7227.49万元、7753.79万元。

报告期各期,亚联机械的营收同比增速分别为-26.43%、50%、-8.75%;扣非归母净利润同比增速分别为-41.79%、31.19%、7.28%。根据亚联机械的预测,2023年度,其营收和扣非归母净利润同比增速分别为41.36%、6.02%。


可见,报告期内亚联机械的业绩波动较大。因此,在上会现场,其经营业绩稳定性问题也遭到深交所的质疑。

跟同行相比,亚联机械的营收和净利润增速变动趋势并不一致。

亚联机械将弘亚数控(002833.SZ)、南兴股份(002757.SZ)列为同行可比公司。Wind数据显示,2020—2022年,同行可比公司的营收同比增速均值分别为34.59%、35.26%、-1.82%,扣非归母净利润同比增速均值分别为22.18%、36.27%、-12.26%。

对于2022年营收下降、扣非归母净利润却逆势增长的原因,亚联机械在招股书中表示,受客户现场条件不足及其他因素的影响,公司部分生产线项目的执行进度被迫延后,导致当年生产线产品销量减少,营收出现下滑。不过,受汇率波动的影响,当年汇兑损益大增,抵消了营收下滑的影响,使得当期净利润同比出现增长。

2022年,亚联机械的汇兑损益为-667.41万元,而跟上年同期相比,2022年亚联机械的净利润增加350.63万元,扣非归母净利润增加526.3万元,其2022年净利润增长完全来自汇兑损益。

为了维持营收增长,亚联机械还不惜降价销售。

招股书显示,报告期各期,亚联机械的综合毛利率分别为36.40%、32.87%和33.12%,2023年,综合毛利率预计为27.26%,跟2020年相比下降9.14个百分点。

对于毛利率预计跌破30%的问题,亚联机械称,主要系于该年度验收的生产线订单均于2021年6月至2022年9月期间签订,公司在综合考虑市场开拓和客户复购的情况下,为了确保订单的稳定性并避免资源浪费,对产品定价给予一定的优惠,导致该年度综合毛利率水平相对上一年度有所下滑。

大手笔分红逼近监管“红线”

3月15日,证监会强调要严把发行上市准入关,其中一项就是强调严密关注企业上市前突击“清仓式”分红等情形。4月12日,沪、深交易所初步量化“清仓式”分红,其中包括“报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%的”。

时代商学院发现,亚联机械报告期内也存在大手笔分红,并且分红金额占净利润的比例已经接近交易所关于“清仓式”分红的量化指标。

招股书及问询回复显示,2016—2020年,除了2018年之外,其余四年亚联机械年度分红金额分别为1600万元、8000万元、2000万元、1.75亿元,四年累计分红金额为2.91亿元。


在招股书(申报稿)报告期(2019—2021年)内,亚联机械净利润分别为1.11亿元、6763.89万元、8385.97万元,三年累计净利润为2.63亿元,而2019—2021年累计分红金额为1.95亿元,占同期净利润比例达到74.14%,逼近交易所初定的80%红线。

需警惕的是,大手笔分红后,其偿债指标拉响警报。

招股书显示,2019—2022年各期末,亚联机械的资产负债率分别为66.37%、70.10%、60.70%、62.95%;流动比率分别为1.14倍、1.06倍、1.10倍、1.17倍;速动比率分别为0.49倍、0.39倍、0.41倍、0.50倍。可见,跟2019年相比,2020年大笔分红后,其负债率有所上升,而流动比率和速动比率均出现下降。

相比之下,同期末,可比公司资产负债率均值分别为24.64%、23.79%、33.90%、33.93%,流动比率均值分别为2.37倍、2.55倍、2.78倍、3.05倍,速动比率均值分别为1.82倍、2.06倍、2.22倍、2.42倍。

对于流动比率、速动比率低于同行业公司平均值,资产负债率高于同行业公司平均值的问题,亚联机械在招股书中称,主要系公司采取“以销定产、先款后货”的生产及销售模式,且生产至验收周期较长,导致预收款项(合同负债)规模较大所致。

(全文2156字)

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