股息率高达16% 挖掘PB不到1倍的网龙（00777）长期价值

全年股息率超过16%，网龙（00777）慷慨派息吸引了投资者广泛关注。

智通财经APP了解到，网龙近日发布2023年财报，实现收入71亿元，其中游戏及应用服务业务保持增长趋势，收入41.9亿元，同比增长6.6%，占比总收入59%。此外该公司盈利稳定，毛利润及净利润分别为44.0亿元及5.5亿元，另拟派发末期股息0.4港元，全年股息1.8港元，股息率高达16.4%。

实际上，网龙以“教育+游戏”作为双轮驱动的发展战略，往年保持稳健发展态势，2023年该公司加大研发力度，将业务与大模型等AI应用深度融合，在新质生产力的政策指引下，将加速产品迭代及场景应用。同时，该公司通过稳健派息，积极向股东及投资者分享公司发展成果。

网龙派息慷慨，是港股为数不多坚持每年两次派息的投资标的，那么在高股息率下，该公司值得入场吗？

双轮驱动，游戏业务破新高

智通财经APP了解到，网龙保持着强劲的业绩增长趋势，在过去十多年保持双位数的复合增长，2023年受海外教育需求放缓影响，但游戏业务支撑了业绩的稳定性。2023年，该公司教育业务收入（即已分拆的美股独立上市子公司Mynd.ai）29.1亿元，游戏及应用服务业务41.9亿元，占比总收入分别为41%及59%，其中游戏业务突破历史新高。

游戏业务占比游戏及应用服务收入约90%，保持业绩长期增长趋势，在过去十年收入增长3.9倍，复合增长率高达16.4%。在游戏业务带动下，游戏及应用服务业务盈利能力非常强劲，2023年业务毛利率88.5%，保持在较高的水平，同比提升2.6个百分点，而分部利润率达33.4%，同比提升1.9个百分点。

教育业务于去年12月完成了海外教育的分拆及上市（美国纽交所）并更名为了Mynd.ai，2023年海外市场政府端需求有所放缓，再加上高基数影响，收入有所下滑，但拉长周期看，也呈双位数的复合增长。2023年Mynd.ai盈利表现较好，毛利率为25%，同比提升了1.3个百分点，分类经营开支整体下降10.8%。

2023年网龙整体毛利率为61.93%，同比提升7.08个百分点，不过期间该公司加大了研发力度，整体研发费用率为16.88%，同比提升4.49个百分点，其中教育和游戏及应用服务领域的研发费用率分别为28.31%及6.74%，同比分别提升2.39个及1.53个百分点。整体盈利健康，期间实现经营活动现金流11亿元，同比增长4.2%。

值得注意的是，该公司常年保持优秀的财务状况，2023年资产负债率为40.53%，有息负债率（包括可转换证券及票据）仅为15.82%。于2023年12月，该公司赎回了本金1.25亿美元的可转换及可交换债券，但现金流仍非常充裕，截止2023年末，其现金等价物加银行存款合计25.7亿元，占比总资产24.8%。

推进全球战略，AI打开市场空间

网龙“教育+游戏”驱动业绩长期稳定且高质量的增长。具体来看，游戏业务通过全球化战略，以PC及移动端双线吸流，为游戏玩家打造多款IP产品，并不断技术创新及开发新玩法，使用户保持高度粘性及付费意愿。

2023年，游戏业务全球市场稳步扩张，海外及国内市场收入分别增长4.5%及10.5%，其中海外收入占比15%，已连续六年保持增长趋势，而PC端及移动端收入分别增长11.1%及2%，其中移动端占比15.7%，2024年将发行多款新产品，预计将推动业绩释放。期间，用户平均游戏时长及用户付费率都有明显提升。

在产品端，网龙打造IP爆品，核心IP包括《魔域》、《英魂之刃》及《征服》等。《魔域》IP是该公司经久不衰的的产品，2023年收入增长12.4%，在MMORPG游戏领域的竞争优势稳固；《英魂之刃》IP重拾增长，收入同比增长5.8%；而《征服》IP持续投入，取得显著进展，期间启动了一款新游戏（《代号-Alpha》）的开发，预计将于2024年推出。

实际上，该公司通过对IP游戏不断内容品质升级、用户体验升级及用户服务升级，保持用户高度粘性，吸引外部用户，同时延长游戏的生命周期，创造更多收入。比如《魔域》每年都会根据当年的生肖推出生肖年兽，通过玩法包装及原创IP剧情等演进，优化“内容收入”和“养成收入”的比例，2023年《魔域》IP用户的平均游戏时长同比增长50.4%，整体新用户付费率达 11.6%，同比增长约1.5倍。

网龙的教育业务为Mynd.ai，核心的运营载体为海外教育的普罗米休斯，2023年全球各国疫情防控基本结束，政府对学校的救助计划及补贴有所较少，故而导致学校对硬件整体需求放缓，但普罗米休斯仍取得较疫情前增长趋势。2023年该公司于全球（除中国外）K-12互动平板显示屏市场的份额达到17.4%，稳固龙头地位。

分地区市场看，普罗米休斯在多个国家市场份额位居榜首地位，比如2023年，在英国及爱尔兰市场份额22.3%，在德国市场份额22.9%及在美国的市场份额26.9%，均保持市场份额第一的领导地位。该公司拥有核心硬件产品ActivPanel 9（高端大屏）及ActivPanel LX（中低端大屏），软件产品SaaS 解决方案（Explain Everything），“硬件+软件”结合，持续增强核心产品竞争力，同时借助遍及全球的4000多家分销商/零售商的市场化渠道进一步扩张，提高产品在全球各国的渗透率。

AI已经渗透到行业的各个领域，网龙紧抓机遇，通过AIGC不断完善游戏和教育产品，比如在游戏领域，在MOBA游戏中开发了AI陪伴以及非玩家角色（NPC），提高玩家的留存率并推动变现；在教育领域，2023年推出的AI教育平台EDA，未来计划将AI技术融入普罗米休斯互动平板、101教育ppt、央馆虚拟实验及未来实验等教育产品。

两大业务的AI产品尚均处于探索阶段，商业化仍需时间。此外，该公司通过AI大幅优化运营效率，如美术制作工作中AI使用率Q1-Q4从14%提升至58%，借助AI节省人工成本提升幅度高达300%。AI正颠覆该公司的产品体系以及运营体系，AI+教育、AI+游戏及AI+运营，将赋能业务规模持续性成长及盈利优化。

具长期价值，低估值得关注

网龙核心的亮点在于能够让股东分享到公司的发展成果，上市16年以来，该公司每半年一次派息从未间断，累计分红36次（当中包括了4次特别派息），合共分派每股16.68港元，超过了现今的每股股价及发行价（13.18港元）。其实在港股，每个板块都有优质股每年都派息，但超过10年连续派息的标的很少，该公司可以说是港A股为数不多连续分红15年以上的公司之一。

根据相关交易软件，港股游戏软件板块有27家，而根据东方Choice数据，经智通财经APP统计，在游戏软件板块中，累计分红0次有8家，1-5次有14家，6-10次有3家，11-15次有1家（IGG有13次），15次以上1家（网龙有32次），大部分集中在5次以内，网龙派息遥遥领先于同行。

此外，该公司在股价回撤时通过回购稳定市场信心，提升股东价值，2023年以总代价1.47亿港元回购984.45万股，并均已注销。

在可持续发展上，该公司重视ESG建设，2023年网龙的ESG成绩不断突破，于6月入选S&P Global（标普全球）首次发布的《可持续发展年鉴（中国版）》，与腾讯、网易、百度一同成为入选的四家中国互联网企业；MSCI上调网龙“ESG”评级至BBB，较上次评级大幅提升，获得市场高度认可。

值得注意的是，网龙也获得各大投行的认可，其中中银证券研报认为，公司魔域IP生命力强盛，教育平板开启SaaS变现，且积极布局AI技术在业务中的应用，2023年公司在MOBA游戏中开发AI陪伴基数取得重大进展，维持买入评级；浦银国际研报也认为，公司游戏业务保持强劲，Promethean近期推出综合SaaS解决方案，将挖掘软件收入机会，维持“买入”评级，目标价15港元。

网龙具有较高的长期投资价值，一方面投资者每年都获得分红收益，股息回报率较高，另一方面享受到市值溢价，去年受大环境影响有所回调，但拉长周期从过去15年看市值保持在上升通道。目前该公司的PE（TTM）9.6倍，PB不足1倍，均远低于游戏软件板块的18.8倍及3.3倍，明显低估。

综合看来，网龙业绩稳健，游戏业务保持增长趋势，高毛利率带来充裕现金流，教育业务预计将重拾增长，主要为海外教育硬件需求逐步回暖，同时在AI的赋能下，AI+游戏及AI+教育优化产品及运营，有望加速业绩成长。该公司重视股东回报，具有长期价值，市值低估且拥有高股息率，值博率较高。