央行货币政策委员会重磅会议：呼吁关注长期收益率变化

4月3日，人民银行发布消息称，中国人民银行货币政策委员会2024年第一季度（总第104次）例会日前在北京召开。

会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，我国经济运行延续回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节。

在货币政策取向方面，本次例会的具体提法出现一些变化。比如，从去年四季度例会要求“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节”调整为“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节”，删去“跨周期调节”、突出“逆周期调节”。

市场分析认为，这意味着接下来货币政策将在稳增长方向持续用力，降息降准都有空间。背后是当前国内物价水平偏低，房地产行业持续低位运行，需要强化逆周期调节，重点是促进物价温和回升，推动房地产行业实现软着陆，提振经济内生增长动能。

关注长期收益率变化

在经济数据仍较疲软、特别国债将发行之际，市场对接下来货币政策如何发力颇为关注。

今年以来，人民银行先后下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调存款准备金率0.5个百分点，持续降低金融机构负债端成本。2月份，5年期以上LPR下降25个基点，单次降息幅度为LPR形成机制改革完善以来最大，进一步引导实体经济融资成本下降。

会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。完善市场化利率形成和传导机制，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。同时，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，这主要是指2月以来，在全面降准落地、政策宽松预期升温，以及银行等金融机构“资产荒”等因素综合作用下，10年期国债收益率月度均值接连降至2.41%和2.31%，其间一度创下逾20年最低，较大幅度向下偏离相应政策利率水平（1年期MLF操作利率，2.50%），其走势与年初经济回升势头出现分化。

王青判断，后期监管层或将通过遏制资金空转、有效引导市场预期等方式，推动10年期国债收益率回归围绕政策利率的常态化波动，同时也会更加重视长期收益率偏低背后的经济含义。

会议还表示，深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

王青判断，年中前后MLF操作利率有可能实施年内首次下调，全面降准也有望再度落地。这不仅有助于引导信贷、社融合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，也能为今年地方债务风险化解提供有利的环境。

加大对“市场+保障”住房供应

近几年，房地产市场供需两端支持政策在陆续出台。但从目前来看，房地产仍在深度调整阶段。

“无论是前端新开工还是销售，包括后端的投资等等各个指标都还保持下行状态，而且部分指标降幅在扩大。受三大工程的提振，相对比较好的指标是房地产开发投资，其降幅要好于其他指标，今年前两个月下降9%，降幅比全年收窄了0.6个百分点。”中国银行研究员高级研究员梁婧称。

会议指出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。

3月22日，国常会指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作。系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。

梁婧预计，二季度相关政策对房地产领域的支持会进一步加大，有望缓解市场下滑趋势，房地产市场信心和预期还在调整过程中，还需要时间。

中行研究院日前发布报告建议，在需求层面，可以考虑全面放开需求的政策，积极释放合理的住房需求。可以结合养老、生育、租赁住房、保障住房等新兴消费需求去探索多样化方式化解存量住房。因为存量规模确实比较大，化解需要比较长的时间，可以考虑发挥资产管理公司专业性的作用，帮助房地产市场更好地化解风险。