解读｜全球“负利率时代”彻底落幕，日本央行这一决定有何影响

当地时间2024年3月19日，日本东京，日本央行总部大楼。

日本股市近期创下34年新高，与此同时该国迎来另一里程碑。

3月19日，日本央行自2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代终结，持续约11年的大规模货币宽松政策迎来转折点。

据新华社报道，日本央行以7：2投票通过结束负利率，将政策利率设定在0%-0.1%区间，符合市场预期。同时，日本央行取消收益率曲线控制（YCC）政策，将继续购买日本国债，规模与以前基本持平。

日本央行的决定，使得其成为了全球范围内最后一个放弃负利率的央行，并结束了过去十几年来全球政策制定者试图通过廉价货币和非常规货币工具，来支撑经济增长的特殊时代。

日本首相岸田文雄19日就日本央行的决定表示，政府方面不会重新审查2013年与央行发布的联合声明，即2%的物价稳定目标。“维持宽松的货币环境是适当的。”此外，他认为尚不能宣布通货紧缩结束，这还需要进行综合判断。

据日媒报道，在2024年“春斗”（注：工会通过集体谈判方式要求各家企业的管理层实施涨薪等措施，改善待遇的斗争）中，大企业纷纷承诺大幅加薪，能否继去年实现30年来最大工资涨幅后促成薪资持续增长，从而摆脱长期通货紧缩成为关注焦点。

日本央行表示，日本经济已温和复苏，今年薪资非常可能持续稳定上升，服务业价格持续温和上升，消费展现韧性，但已见到物价上涨及其他因素造成的影响，通胀预期持续温和上升。而“春斗”中大企业的涨薪动向也成为结束负利率的一大判断理由。

“结束货币宽松是很自然的举措”

日本以负利率政策为核心的大规模货币宽松政策要追溯到安倍时代。2012年底第二次安倍内阁成立，推出了“安倍经济学”，射出“三支箭”——大胆的金融政策、灵活的财政政策以及结构改革。为落实积极有为的货币政策，安倍内阁任命黑田东彦为日本央行行长，黑田上任后于2013年4月推出了“量化与质化金融宽松政策（QQE）”，又被称为“异次元货币宽松”，其主要内容是扩大基础货币供给量并在两年内实现翻倍，增加国债和风险资产的购入量，延长国债持有期间，从而压低中长期贷款利息，促进民间投资。

“日本央行在推行异次元货币宽松政策方面的努力可以说是失败了。”日本经济学家、东京大学大学院经济研究科教授渡边努对澎湃新闻（www.thepaper.cn）分析称，日本2%的目标通胀率有望实现，这并不归功于央行的政策，而是疫情和全球冲突的爆发导致海外通胀加剧，对日本造成影响。因此日本的消费者物价指数（CPI）从2022年春季开始攀升，工资也相应上涨。换句话说，我们终于逼近通货紧缩的终结。基于这样的情况，日本央行结束货币宽松政策是很自然的举措，而第一步就是结束负利率。

“异次元货币宽松”推出3年后，日本央行从2016年推行“负利率政策”，将短期政策利率水平设定在-0.1%，并将目标通胀率设定为2%。同年9月，宣布“收益率曲线控制（YCC）”政策，继续将短期政策利率水平设定在-0.1%，并通过市场操作将10年期国债利率水平控制在0%左右。

有分析指出，从短期到长期的利率都由日本银行操纵，发挥了强有力的宽松效果，但另一方面也被指出存在降低市场功能的副作用。

警惕国债增加的长期影响

日本庆应义塾大学教授小林庆一郎去年12月参与了日本央行召开的金融政策讨论会，他告诉澎湃新闻，当时日本央行已经在考虑结束负利率，并征集各方意见，转换金融政策势在必行。

小林庆一郎也指出，取消负利率的主要原因是出现通胀，但利率转正后仍将在一段时间内保持在低位，难以提高至1%或2%，目前负利率结束不会立即对经济产生太大的影响。在这样的环境之下，更多企业将更倾向于主动承担风险，可能会刺激经济增长。不过，随着短期利率由负转正，未来长期利率将上升，国债就会增加，市场则会担心国家财政状况，疑虑国债水平是否可持续。

由于大规模宽松长期存在，加上未来的加息路径不明确，有观点担心长期利率会飙升。对此日本央行预计，暂时维持宽松的货币环境，如果长期利率迅速上升，可能增加日本政府债券购买金额，进行固定利率购买操作。

根据日本央行去年6月公布的当年第一季资金循环统计初值报告，央行的国债持有比例超过53%，连续3个季度超过50%。为了顾及市场功能，植田和男就任央行总裁后提高了实施限价购债的长期利率水平，目前将上限的基准定在1%。

在小林庆一郎看来，虽然国债增加短期内不会出现严重的问题，如果以三四十年的长远目光来看，子孙后代将会受到巨额国债的影响，届时政府可能会提高税收、削减公共开支，国民的生活水平可能会恶化。