泽润新能IPO：业绩含金量不高1.5亿补流 2300万突击分红

《电鳗财经》文 / 李瑞峰

2月1日，江苏泽润新能科技股份有限公司(以下简称泽润新能)深交所创业板IPO获通过。招股书显示，泽润新能是一家专注于新能源电气连接、保护和智能化技术领域，专业提供光伏组件接线盒产品一体化解决方案的高新技术企业及国家级专精特新“小巨人”企业。目前该公司的主要产品为光伏组件接线盒。根据其是否包含智能芯片模块，光伏组件接线盒可分为通用接线盒和智能接线盒。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，泽润新能计划用1.5亿元募集资金补充流动资金，而在IPO前夕该公司突击现金分红23000万元。值得注意的是，泽润新能的造血能力不足，近年来其经营活动产生的现金流量净额不足同期净利润的1/3。此外，泽润新能的应收账款余额占总资产的比例较高，其坏账准备计提比例似乎存在“瑕疵”，而且该公司的产能利用率也遭到质疑，其新增产能未来如何消化?值得关注。

业绩含金量不高 1.5亿补流 IPO前夕突击分红2300万

招股书显示，此次IPO，泽润新能计划募集资金7.2亿元，其中3亿元用于光伏组件通用及智能接线盒扩产项目，1.6亿元用于新能源汽车辅助电源电池盒建设项目，1.1亿元用于研发中心建设项目，1.5亿元用于补充流动资金。

由此可见，泽润新能有超过两成的募集资金用于补充流动资金。截至2023年6月30日，该公司的货币资金占流动资产的比例分别为12.02%;而同期应收票据、应收账款和存货占流动资产的比例分别为24.48%、39.65%和13.7%，占比均超过货币资金的占比，可见该公司的营运资金并不宽裕。

而且，值得注意的是，泽润新能的业绩含金量并不高。从2020年至2022年以及2022年1-6月份(以下简称报告期)，该公司实现营业收入14943.37万元、29667.78万元、52192.55万元和41427.4万元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为747.62万元、3788.39万元、8639.91万元和6826.4万元。

可见，泽润新能的业绩保持着较快的增长，但同期经营活动产生的现金流量净额却未赶上业绩的“步伐”。报告期内，该公司的经营活动产生的现金流量净额分别为1386.62万元、2575.83万元、3032.15万元和1882.32万元。以2023年1-6月份为例，该公司的经营活动产生的现金流量净额仅为其净利润的27.5%，不足三成。

此外，在“造血”能力不足且资金不富裕的情况下，泽润新能在2022年进行了突击现金分红。2022年，该公司突击现金分红2338万元。截至最新招股说明书签署日，陈泽鹏直接持有公司41.3354%的股份，通过担任鑫润合伙执行事务合伙人控制公司7.5915%的表决权，合计控制公司48.9269%的表决权。

此外，陈泽鹏自公司设立至今担任公司执行董事/董事长，2022年陈泽鹏的薪酬为89.48万元，同期该公司的董事、总经理张卫的薪酬为116.88万元，董事、财务总监、董事会秘书王亮的薪酬为75.91万元，董事、副总经理黄福灵的薪酬为50.42万元，副总经理支丽国的薪酬为60.23万元。

报告期内，泽润新能的现任董事、监事、高级管理人员及其他核心人员薪酬总额分别为260.92万元、325.57万元、606.5万元和313.09万，占其各期利润总额的比例分别33.16%、7.64%、6.58%和4.02%。

应收账款占比高 坏账计提存瑕疵?

招股书显示，报告期内，泽润新能的应收账款余额占当期总资产的比例分别为28.52%、36.09%、34.12%和31.88%，几乎一直保持在三成以上，是该公司所有资产中占比最高的项目。

报告期内，泽润新能的应收账款周转率1.96次、3.02次、3.03次和3.4次，同期同行可比公司的应收账款周转率的均值分别为2.8次、2.99次、3.6次和3.02次。可见，泽润新能的应收账款周转率与可比公司的差距不大。

进一步分析泽润新能应收账款账龄，报告期内，该公司的1年以内的应收账款占比分别为84.53%、84.25%、98.93%和98.89%，1-2年的应收账款占比分别为10.46%、7.07%、0.01%和0.22%。

从上述披露的信息可以得出，泽润新能的应收账款与可比公司并无太大差距。然而，值得注意的是，该公司的坏账准备计提比例与可比公司却有一定的差距。

在对1-2年应收账款坏账准备计提时，润泽新能计提比例为10%，而可比公司通灵股份、江苏海天和谐通科技对1-2年应收账款坏账准备计提的比例分别为20%、15%和30%，均高于润泽新能。

润泽新能所使用的上述计提比例必将对该公司的业绩产生影响，这或许与该公司业绩含金量不高有一定关系。

产能利用率披露有瑕疵?新增产能消化值得关注

招股书显示，此次IPO，其中3亿元用于光伏组件通用及智能接线盒扩产项目，1.6亿元用于新能源汽车辅助电源电池盒建设项目。由此可见，该公司7.5亿元的募集资金中有4.6亿元用于扩产项目或者与扩产相关的项目，新增产能未来如何消化值得关注。

截至目前，光伏组件接线盒是泽润新能的主要产品。招股书显示，报告期内各期，该公司光伏组件的产能分别为757.40万套、1927.26万套、2945.68万套和2329.92万套，产量分别为600.73万套、1847.13万套、2897.82万套和3422.56万套，产能利用率分别为79.32%、95.84%、98.38%和103.98%。同时披露各期销量分别为618.99万套、1697.17万套、2977.17万套和2381.57万套，产销率分别为103.04%、91.88%、102.74%和98.31%。

由此可见，泽润新能的光伏组件的产能利用率比较高。然而，有业内人士质疑该公司上述产能利用率的真实性。

根据泽润新能2023年4月报批的“新建年产光伏组件通用及智能接线盒扩产项目”环评报告内容，当时其“现有项目环保手续履行情况”显示，除已作废和尚未建成的项目外，其2018年12月报批的《江苏泽润新材料有限公司新建年产1200万套太阳能光伏接线盒项目》备注为已搬迁;2019年9月报批的《新建年产5000万套太阳能光伏接线盒项目》备注为正常生产。

值得注意的是，在上述整体搬迁并扩大产品产能后，2021年4月30日通过《新建年产5000万套太阳能光伏接线盒项目》的竣工环保自主验收，且披露设计产能为年产Z8接线盒2000万套、尚德接线盒1000万套、智能接线盒1000万套、Z7接线盒1000万套。由此可见得出，即使仅参照《新建年产5000万套太阳能光伏接线盒项目》验收后的产能，泽润新能2021年和2022年产能利用率或仅约为36.94%、57.96%。

此外，结合上述2021年4月已验收的“新建年产5000万套太阳能光伏接线盒项目”以及2023年9月已验收的“扩建年产2500万套太阳能光伏接线盒项目”，也就是说募投项目中的“光伏组件通用及智能接线盒扩产项目”达产后发行人将形成11100万套接线盒的产能。

泽润新能的募资新增产能如何消化?值得关注。