利率持续下行、险资加速入市，这类资产可能最吃香

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

节后第一天的行情还是不错的，市场发了个红包。其中，红利资产是反弹的主力之一，继续延续节前的走势。

回顾今年以来，资本市场经历极端下跌行情，但是红利资产表现一枝独秀，对比不断新低的各大资产显得格外亮眼。

红利资产存在“股息率越高，涨幅越高”的特征。在经过年初上涨是否还值得继续持有和买入呢？

之前已经发过一篇关于红利的文章，整体从估值、历史复盘、宏观环境等方面的分析，今天风云君想从新的3个视角来分析，现在红利资产是否还值得购买。

第一，从交易拥挤度视角分析：

首先从利润占比VS市值占比的角度去衡量红利资产估值边界。

从图1可以清晰看到，利润占比-市值占比>0的企业主要集中在石油石化、建筑、煤炭、电力设备及新能源、有色金属、交通运输、电力及公用事业等行业，其中大部分行业就是高分红行业。

从利润占比VS市值占比角度分析，红利资产还是存在明显低估。

图1 各行业利润占比VS市值占比

再以中证红利指数为例，从图2分析可知，日均换手率仍然位于2021年6月份以来的低位水平，成交额占比也未达到历史极值。

所以，从交易拥挤度分析，红利资产远未达到极端状态。

图2 红利成交指标

第二，从2023年Q4基金持仓分析：

我们主要观察红利资产是否被偏股基金超配。

从图3可以看出，偏股基金在石油石化、煤炭、公用事业等行业配置明显偏低，以及图4公募基金配置情况看，去年红利资产大涨，公募基金基本都错过了，应该说这3年红利资产上涨和公募基金基本没什么关系。

所以，从基金持仓分析大致可以得出，偏股基金对红利资产配置连均值都谈不上，更别说是超配了。

图3 偏股基金2023-Q4配置情况

图4 公募基金投资情况

第三，从自由流通市值角度分析红利资产股权稀缺性：

因为高分红企业在市面上自由流通市值占比过低，导致没有足够的自由流通股本让投资者买入。

高分红企业大部分集中在央国企，大部分实际控制人控股超过50%并且不会轻易减持，以及面对本轮极端行情不会有股权质押爆仓风险。

很多投资者给持有红利策略的小伙伴会贴上吃息佬的标签，风云君个人认为，能分红的企业在这种动荡市场环境中显得特别珍贵，未来吃息佬手中高分红企业股权会显得更加珍贵。

图5 自由流通市值占比

当前市场对高息股依然追捧，从估值、历史复盘、宏观环境、交易拥挤度、基金持仓、自由流通市值等因素分析得出对低估值、稳定现金流、有股东回报意愿的高息板块依然看好。

风云君相信，任何一种资产都会有低估-均值-泡沫的过程。个人认为就目前来看，红利资产只是在均值回归阶段，远未到泡沫阶段。

在投资机会减少、权益投资不确定性日渐增加的经济环境中，红利策略作为底仓进行配置是一个还不错的选择。

对应私募管理人中，以丹书铁券为代表，基金经理最新观点分享道，红利板块目前值得关注的是资金面层面：在无风险利率下行的环境中，红利大概率会成为保险资金投向的必然选择。

“过往每年保险资金在债券购入规模万亿级别，由于无风险利率急速下降，保险资金已经很难找到久期匹配标的。 保险资金追求稳健分红同时符合长久期匹配的特征，因此红利板块是必然选择。红利板块中公用事业板块又是稳健性以及长久期最好的标的。”

睿郡董承非在近期交流中也提到，对于低风险偏好的投资者来说，红利板块仍然具有吸引力。红利策略在过去两年表现不错，今年开年以来的良好表现也有其合理性，未来值得期待。

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