券商动起来！五大举措应对融券新规，阶段性收紧预计影响融资余额最高150亿

财联社1月31日讯（记者 刘超凤）上周末的融券新规点燃市场情绪，券商已作好系统等调整准备。

针对此次融券及转融通政策调整事宜，财联社记者采访了海通证券、国联证券、华宝证券、国金证券等多家券商，针对新政的核心调整，券商主要有五个重要动作：一是关闭转融通出借客户对限售股的出借权限，停止限售股出借和借入，涉及限售股的存量合约不展期；二是启动系统改造，契合转融券交易效率调整，待通知后第一时间安排系统测试对接和优化；三是调整业务制度、业务合同；四是开展员工专业培训；五是与客户积极沟通，做好宣讲工作。

此次融券新规中，影响较大的是转融券交易由T+0改为T+1交收制度，将直接冲击融券多空策略的量化私募，约券成本上升，融券的不确定性增加，预约融券的赛道更拥挤，很多策略将失效。与此同时，中信证券认为，融券业务的阶段性收紧对融券业务余额可能产生100-150亿左右的影响。

券商系统及时进行调整

证监会1月28日发布的融券新规中，一是全面暂停限售股出借，自1月29日起实施；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，由于系统调整等因素，将自3月18日起实施。

财联社记者针对相关业务安排和系统调整采访了多家券商，了解到关停限售股出借权限相对更好操作，因此在新规颁布的次日就实施，目前券商都进行了相应调整。

针对全面暂停限售股出借，国金证券对财联社记者表示，“公司在系统层面已做好战略配售股份的出借及展期限制，自1月29日起仅机构投资者持有的无限售流通股可做转融券出借。”

在出借权限限制方面，国联证券对记者表示，“不论是存量或新增出借客户，均对其战略配售股票出借权限进行限制，同时做好客户的通知、宣导等投教服务工作。公司使用的系统为恒生电子UF2.0账户系统，目前系统已实现禁止出借战略配售股票功能。”

相比于限售股出借，转融券约定申报需要按照中证金融的要求调整。“到时候可能是行业一起调。”一位券业人士表示。

国联证券表示，针对新规中 “当日以约定申报方式借入的证券，由实时可用调整为次一交易日可用”的要求，系统功能改造正在进行中，公司已严格按照中国证券金融股份有限公司的要求，积极安排系统测试对接，确保第一时间完成优化升级等工作。

转融通方面，国金证券表示，“在系统方面，证金公司日间及盘后发的转融券成交信息会做调整，公司系统的转融通模块预计无需调整，待后续与系统开发商进一步确认。”

华宝证券两融业务相关负责人表示，作为一家以金融科技见长的证券公司，公司通过科技赋能两融业务持续稳健发展，不断完善券源分配体系和投资者准入门槛，严格控制借融券之名行绕道减持、违规套利等违法违规行为；针对转融券交易由T+0改为T+1交收制度，公司根据通知要求认真做好相关业务和技术系统准备，确保业务平稳运行，将按时全面落实监管要求。

战略投资者出借余额降幅近四成

针对限售股出借，最早见于2019年科创板开板，上交所发布《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》，首次试点允许战略投资者将其获配股票通过证金公司转融通机制出借给证券公司，以供证券公司开展融资融券业务。后续该制度逐步复制推广到创业板、沪深主板。

一位券商信用业务负责人告诉财联社记者，“当时市场过度炒作新股，导致新股发行价过高，试点限售股出借的出发点可能是为了平衡市场上的多空力量。”

据财联社记者统计，从2021年开始，科创板、创业板新股开始出现首日破发现象，首日破发比例分别为6%、3%。2022年以后，新股破发逐渐常态化，科创板、创业板的新股首批破发比例超过20%，并扩散到沪深主板和北交所，新股逐渐摆脱炒作化。

“新股不败”已成过去，监管开始着手限制限售股出借。2023年10月，证监会取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，并限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。证监会表示该政策实施以来，战略投资者出借余额降幅近四成，取得良好效果。

首次限制限售股出借的是员工持股计划。除此之外，发行人的战略投资者还包括这几大类：与发行人具备战略合作关系的企业、具备长期投资意愿的险资、公募基金、跟投的保荐机构。此次融券新规中，监管更进一步，全面暂停限售股出借。

融券改革将影响融券多空策略

针对转融券交易由T+0改为T+1交收制度，市场受影响最大的莫过于融券多空策略的量化私募。有券商信用业务相关人士表示，“这意味着量化私募要多付一两天的票息，更重要的是T+1日存在不确定性。”

量化私募一直以稳定赚取收益见长。“对于融券多空策略，通过融券TO卖出，可以当天直接锁定收益，日积月累，年化收益可以超过15%甚至20%。”一位量化私募管理人对财联社记者表示。

另有量化私募表示，“融券多空大部分用的是实时券，如果实时融券多空都转成预约融券，那预约融券多空赛道会更加拥挤，导致很多券约不上，很多策略也将失效。”从一定程度上来说，策略的失效、风险敞口的暴露，可能导致一部分量化降低多头头寸。

此外，融券改革也将一定程度下对券商的融券业务带来一定影响，尤其是拥有券源优势的头部券商，比如中信证券、中金公司、华泰证券等。

中信证券金融产业首席分析师田良表示,此次融券业务改革对于改善市场多空结构，约束不当套利行为，提升市场公平性具有积极意义。预计融券规模下降对头部券商收入影响约 0.2%。按前期战投出借规则落地后影响情况测算，此次融券业务的阶段性收紧对资本市场融券业务余额可能产生100-150 亿左右的影响，从而导致证券公司融资融券利息收入小幅下滑。若此次改革后融券规模下降15%-20%，同时考虑利息支出同步下降的影响，对十大券商扣除其他业务收入后的营业收入的影响约在0.16%-0.22%左右。