龙图光罩IPO：收现额不匹配现金等价物增额存疑、产能信息含糊利用率或仅六至七成

　　中宏网股票12月14日电作为一家集研发、设计、制造和销售于一体的专业制作高精度半导体掩模版企业，深圳市龙图光罩股份有限公司（下称：龙图光罩或发行人）科创板首发申请将于12月15日接受上会审核。然而结合公开信息，龙图光罩不仅存在收现额与营收及应收账款余额之间不匹配的现象，且在所披露产能信息含糊不清的情况下，或存在产能利用率仅约六至七成情况下再募资扩能等方面的风险。

　　营收/应收账款/收现三者勾稽性几何

　　上会稿中龙图光罩披露，报告期内主营业务突出，专注于半导体掩模版的研发、生产和销售，经营规模呈现快速增长趋势。2020年至2023年上半年各期，营收分别为5269.26万元、11369.39万元、16154.16万元和10316.00万元，2020年至2022年年均复合增长率达75.09%。

　　对应的是，同期销售商品、提供劳务收到的现金分别为4066.46万元、8337.34万元、12898.08万元、9972.51万元，收现比分别为0.77、0.73、0.80、0.97。

　　图片来源：发行人上会稿

　　需要指出的是，2020年至2023年上半年各期，其应收账款余额分别为1795.29万元、3319.45万元、5331.75万元、5374.46万元，其中2021年至2023年上半年各期较上期的增额分别为1523.55万元、2012.30万元、42.71万元。

　　根据收支平衡法则，在2020年应收账款余额的基础上，2021年营收与当期应收账款余额增加额之和（12892.94万元）减去当年应收账款余额的得数为9573.49万元，该金额较当年销售商品、提供劳务收到的现金（8337.34万元）多出约1236.15万元；同样以此类推，2022年营收与当期应收账款余额增加额之和（18166.46万元）减去当年应收账款余额的得数为12834.71万元，仅比当年销售商品、提供劳务收到的现金（12898.08万元）少63.37万元；2023年上半年营收与当期应收账款余额增加额之和（10358.71万元）减去当期应收账款余额的得数为4984.25万元，与当期销售商品、提供劳务收到的现金（9972.51万元）却相差高达4988.23万元，占当期收现金额的比例高达50.02%。

　　图片来源：发行人上会稿

　　在企业经营过程中，由于销售商品、提供劳务收到的现金中含有倾销税，通常而言，财务状况正常的企业，收现金额会略大于营收金额，起码比例相差不多。也就说正常情况下，应收账款余额冲账后，企业各期销售商品、提供劳务收到的现金应略大于营收金额，但多出金额占比也仅与倾销税比率相接近。

　　虽然龙图光罩对于各期理论收现金额与实际收现金额差距不同的原因未予回应，但其2021年和2023年上半年实际收现金额远大于理论应收现金额的现象，或不排除涉存在财务内控不足、操纵财务报表等方面的情形。

　　现金及等价物增额相差数千万待解

　　在收现比逐期提升的情况下，龙图光罩披露2020年至2022年度现金及现金等价物余额分别为152.45万元、1318.36万元、24265.77万元，货币资金余额为152.45万元、1963.84万元、24288.79万元，对应的各期期末现金及现金等价物净增加额分别为-197.09万元、1165.92万元、22947.40万元。

　　图片来源：发行人上会稿

　　而其2020年至2023年上半年负债和所有者权益合计分别为7075.52万元、16711.52万元、46465.91万元、50741.20万元，其中2021年至2022年较上期的增加额分别为9636.00万元、29754.39万元。对应的各期非流动资产分别为4369.59万元、9851.10万元、19559.25万元，其中2021年和2022年较上期增加额分别5481.51万元、9708.15万元。

　　图片来源：发行人上会稿

　　根据资产负债平衡法则，负债和股东权益合计金额增加额减去非现金及等价物增加额的得数为当期现金及现金等价物增加额。用龙图光罩2021年和2022年负债和股东权益合计金额增加额（9636.00万元、29754.39万元）减去同期非现金资产增加额（5481.51万元、9708.15万元。），得出的数据分别为4154.49万元、20046.24万元。也就是说，2021年和2022年现金及现金等价物理论应增加额分别与发行人所披露增加额（1165.92万元、22947.40万元）约分别相差2988.57万元、2901.16万元。

　　虽然龙图光罩对于各期现金及现金等价物增加额差异巨大的原因也未回应，但这种现象或进一步验证了龙图光罩所披露各期销售商品、提供劳务收到的现金存在不实之处。

　　募资项目产能未披是刻意还是隐瞒

　　申报材料显示，龙图光罩此次IPO拟募资66320.00万元分别用于“高端半导体芯片掩模版制造基地项目”“高端半导体芯片掩模版研发中心项目”及补充流动资金项目。其中“高端半导体芯片掩模版制造基地项目”总投资金额为66942.07万元，拟使用募资金额为55000.00万元，但招股书对募投项目的披露极为简略，仅披露建设期为三年并未披露设计产能。

　　而珠海市生态环境局2023年2月9日对该项目的批复内容及该项目环评报告内容均显示，该项目预计年产掩模版12.5万片/年，且环评报告披露，施工期为6个月，产能规模为年产800×1200×4.8mm掩模版0.5万片、152.4×152.4×6.4mm掩模版12万片。

　　图片来源：珠海市生态环境局网站

　　图片来源：绿网公益环境数据中心

　　在产能利用率中，龙图光罩称，由于掩模版属于高度定制化的产品，不同产品的光刻时间受到尺寸、精度和图形的复杂程度等多种因素影响，以产品数量定义的产能并不能直观地反映公司的产能情况，因此以光刻机实际运行时间与理论运行时间来推算其产能利用率。既然如此，环评报告中的产能是如何得出的？龙图光罩的解释显然难以让人信服其募资项目产能未披的理由。

　　新增产能超一倍未来消化风险几何

　　以龙图光罩推算出的产能利用率，2020年至2023年上半年其产能利用率分别为78.07%、90.32%、78.78%、78.57%。对应2020年至2022年各期石英掩模板产量分别为4757片、14554片、25187片；苏打掩模板产量分别为33922片、44471片、40309片。也就是说在产能利用率分别为78.07%、90.32%、78.78%的情况下，石英掩模板和苏打掩模板的产量合计分别为38679片、59025片、65496片。以此推算，2020年至2022年各期其理论产能约分别为49544片、65350片、83138片。

　　图片来源：发行人上会稿

　　需要指出的是，据2022年6月21日深圳市生态环境局宝安管理局对发行人改扩建项目的批复及深圳市国恒检测有限公司2023年3月出具的验收报告，改扩建后掩模板产能为100000片/年。以此规模计算，龙图光罩2022年产能利用率仅约为65.55%。在此基础上再新增产能12.5万片，或不排除存在产能消化的风险。

　　图片来源：绿网公益环境数据中心

　　此外，结合龙图光罩所披露生产设备购置单价情况，截至2023年光刻机数量为7台，2020年至2022年分别购置1台、2台、2台。也就是说2020年至2022年度其光刻机数量分别为3台、5台、7台。同期其耗电量分别为136.80万度、210.72万度、269.35万度、154.07万度。在2023年未新增光刻机且产能利用率为78.57%的情况下，半年间7台光刻机及其配套设施耗电量为154.07万度。以此推算，平均每台光刻机及其配套设施全年满负荷运营情况下的耗电量约为55万度左右。如此而言，在2020年至2022年度光刻机分别为3台、5台、7台的情况下，满负荷运营耗电量应约分别为165万度、275万度、385万度。该数据或进一步验证了各期光刻机运营时间的利用率分别为82.91%、75.62%、70.13%左右。

　　图片来源：发行人上会稿

　　如此而言，在2020年至2022年度光刻机分别为3台、5台、7台的情况下，满负荷运营耗电量应约分别为165万度、275万度、385万度。也就是说2020年至2022年各期光刻机运营时间的利用率分别为82.91%、75.62%、70.13%。

　　在原有产能利用率仅约为六至七成的情况下，龙图光罩再募资新增产能12.5万片，未来或不排除存在产能消化方面的风险。

　　另外需要指出的是，龙图光罩的信披内容还体现在是否完整性方面。据招股书信息，其董监高及高级管理人员、核心技术人员中，叶小龙、侯广杰、王栋、肖宝泽及未披露职务的王金木等人均来自清溢光电（深圳清溢光电股份有限公司），而清溢光电为龙图光罩的主要同业竞争对手，且据公开专利信息，前述人员在清溢光电就职时均为研发技术类人员。结合往期IPO案例，在企业上市审核中，一旦被提起知识产权诉讼，特别是专利诉讼，将会对IPO进程造成致命影响。龙图光罩的主要技术与清溢光电有何差异，前述人员是否与清溢光电之间存在竞业协议等问题或也应引起关注。

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