光伏：去库存周期启动！

2023年岁末钟声已可隐约听见，受产业链价格下行、库存累积等因素影响，当前光伏各环节的开工率出现不同程度下滑，这与过去几年年末抢装潮的景象大相径庭。

“最近开工率是一般，低是因为亏，亏得熬不住了，根本原因还是因为产能太多。”某光伏头部上市公司前任高管称。

今年以来，光伏主产业链的硅料、硅片、电池及组件的价格经历“腰斩”甚至“臀斩”。硅料降价幅度最大，年内最低价格较去年最高价跌逾70%，硅片价格较去年底下降约50%，终端的组件不得不同步降价。

产业链降价影响已体现在相关上市公司的三季报业绩上。通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）、TCL中环（002129.SZ）等头部大厂的第三季度净利润环比大幅下滑。

雪崩时没有一片雪花是无辜的。光伏全行业前两年疯狂扩产的举动，已对行业发展产生负面影响。有上市公司近日调研时直言：行业可能迎来一轮产能出清的竞争。

价格剧烈波动，光伏各环节开工率走低

近日，硅片切割机龙头高测股份（688556.SH）在接受机构调研时表示，目前光伏行业各环节出现开工不足及价格低迷情况，短期内各环节均面临盈利下滑的风险，行业可能迎来一轮产能出清的竞争。

光伏业内人士表示，大厂的开工率维持尚可，小厂的开工率比较低。“10月以来，头部和二线厂商的开工率就有明显分化。尤其是小厂的开工率大幅下滑，其中不少是近一年多才进入光伏行业的。”上述光伏业内人士说：“三季度硅片、硅料排产提升，导致当前库存有些积压，一些二线厂亏不起了，就开始调减开工率。”

产品价格方面，近期光伏市场的价格出现剧烈波动，各环节供需、价格充分博弈后，逐渐向下游环节传导，组件大幅降价。其中，硅料价格环比小幅下滑，在新产能释放的加持下12月硅料市场整体供给预计达到年内最高，预计硅料价格将在博弈中继续承压向下。

直面客户的组件环节，承受着较大降价压力，历史上首次出现每瓦低于1元的价格，市场主流价格基本来至0.94~0.99元/瓦区间，还不到年初价格的50%。前述光伏业内人士表示，西方进入年末的圣诞节等假期，也使得国内组件出口疲软，为短期内组件价格带来压力。

组件价格跌破1元/瓦，被认为是非理性价格，如此价格水平下，全产业链都难以盈利。“疯狂扩产容易导致大起大落，短痛是避免不了的。目前来看，硅片价格下行压力下，硅料目前正处于累库阶段，库存积压使得产能出清需求存在，但出清不会是一蹴而就，必然伴随波动的价格。”前述光伏人士说。

对于当前光伏产品价格波动的现状，隆基绿能总裁李振国在今年三季度业绩会上表示，组件价格何时能回到合理水平存在不确定性，如果整个光伏行业原计划的大规模产能出现烂尾或搁浅，那么行业调整的时间会短一些。

去库存周期启动，“剩者为王”

不到1年的时间内，光伏全产业链价格拐头向下，产能过剩局面充分演绎。中信建投的研报指出，行业进入四季度后，即将进入去库存周期，一方面12月欧美进入圣诞假期后安装速度减慢，另一方面由于2024年一季度淡季概率很大，今年四季度组件企业往往会以降排产、交库存为主。

推动光伏行业发展的核心驱动力是降本增效，纵观过往每一轮价格战也好、技术迭代也罢，竞争将带来光伏度电成本的进一步下降，也将进一步刺激下游装机需求。同时，光伏行业的竞争格局可能进入相对稳定的新阶段，整体上有利于光伏行业更健康发展。

但竞争的过程是残酷的，龙头厂商具备的资金优势和护城河，相对熬得住“卷价格”过程，但二三线厂商以及后入行的新玩家面临被洗牌淘汰的局面。

翻看今年三季报，整个光伏板块的盈利规模缩水明显。数据显示，85家光伏上市公司2023年三季报的营业收入同比增速均值、中位数分别为32.1%、19.17%，上年同期分别为58.06%、43.28%，均下滑20多个百分点；今年归母净利润同比增速的中位数为29.87%，较上年同期下滑近6个百分点。

其中，隆基绿能三季度的营收同比减少18.92%，归母净利润下滑44.05%；通威股份三季度的营收同比减少10.52%，归母净利润下滑68.11%；大全能源三季度的营收同比减少57.38%，归母净利润下滑87.61%等等。

光伏三季报“失速”情形下，四季度价格波动无常且开工率走低，将对年报产生何种负面影响令投资者担忧。

展望第四季度，该研报认为，组件终端售价承压+去库存，组件企业可能适当下调组件排产，产业链价格将迎来新一轮探底。预计产业链价格底部位置将在12月至春节前出现，并且随着23H2新签低价订单开始大批量交付，2024年一季度至二季度单瓦盈利底部位置有望确立，之后产业链价格及盈利水平将进入“L型”底部。