纳百川：仅仅是宁德时代这个大海里被“慷慨”投喂的一条小鱼

纳百川新能源股份有限公司（以下简称“公司”）是一家专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售的企业，主要产品包括电池液冷板、电池 集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等。

公司核心产品是电池液冷板，是动力电池重要原材料，公司的核心客户是宁德时代，如果说宁德时代是大海，纳百川就是依偎在宁德时代这个大海怀抱中被“慷慨”投喂的一条小鱼。

01公司报告期收入严重依赖单一大客户宁德时代

上表为公司2022年前五大客户，销售占比为60.05%，其中第一大客户宁德时代销售金额为3.89亿元，占比为37.77%，宁德凯利为第二大客户，销售金额为0.71亿元，占比为6.91%，宁德聚能为0.66亿元，占比为6.36%。以上对前三大客户销售产品俱为电池液冷板。前三大客户还有一个共同点就是企业名称都是以“宁德”二字打头，但公司并未以“宁德系”合并销售收入。

据天眼查显示，宁德聚能第二大股东为东莞阿李自动化股份有限公司（以下简称“东莞阿李”），持股比率为43.73%，陈宁章为东莞阿李第二大股东，直接持股比率为13.268%，宁德万和投资集团有限公司（以下简称“宁德万和”）为东莞阿李第五大股东，持有8.86%的股权，陈宁章持有宁德万和股权比率为80%，所以由此计算陈宁章直接间接合计持股东莞阿李股权为20.356%，超过东莞阿李名义第一大股东李新宏19.08%的股权，为东莞阿李实质意义上的第一大股东。

陈宁章同时为宁德时代房地产开发有限公司（以下简称时代房开）和宁德万和的法人，时代房开是宁德万和的全资子公司。

上述天眼查显示，陈宁章与宁德时代息息相关，而且时代房开的名头是绝对和宁德时代脱不了干系的，据此，我们认为，宁德聚能由于陈宁章的间接持股以及影响力，可以归属于宁德时代系统里的。

我们再看宁德凯利，其为福建东恒新能源集团有限公司（以下简称“东恒新能”）的全资子公司，东恒新能原名为宁德东恒机械有限公司，上海先惠自动化技术股份有限公司（以下简称“先惠技术”，科创板上市企业，股票代码：688155）持有东恒新能51%的股权。

先惠技术的最大客户亦为宁德时代，先惠技术于2022年5月发布公告以8.16亿元的交易价格收购石增辉、林陈彬、林立举合计持有的东恒新能51%股权，2023年8月，先惠技术发布公告称，子公司东恒新能自2023年3月15日起至2023年8月21日止，收到宁德时代8.02亿元的订单。

从先惠技术上市后斥巨资收购东恒新能股权交出“投名状”，宁德时代半年反哺同等金额订单推演，东恒新能与宁德时代关系匪浅。

由此，我们假设宁德凯利和宁德聚能为宁德时代系成员，则公司2022年来自宁德时代系收入合计为52608.43亿元，占2022年公司收入总额的比率为51.03%，同理，2023年第一季度，来自宁德时代系收入合计为8897.12万元，占比43.91%；2021年来自宁德时代系收入合计为26099.01万元，占比为50.22%，再加上2020年公司第一大客户亦为宁德时代（宁德凯利和宁德聚能均为2021年才进入公司前五大客户），销售收入为2596.91万元，占比为13.09%，由此可见，公司报告期销售收入严重依赖单一大客户宁德时代。

宁德时代为公司上市“无私”奉献订单，何以为报？公司在上市后是否也要“掏家底”跨界收购石增辉所持有的东恒新能剩余49%的股权或陈宁章持有的东莞阿李20.356%的股权？让我们拭目以待。

02员工持股平台如“浑水”，有四名“摸鱼”人，疑似代持

在公司低价实施股权激励的员工持股平台纳百川科技中，共有43名合伙人，除了39名员工之外，还有4名为非员工人员，其中李学荣（占比4.48%）、张丽云（占比1.93%）二人为公司实际控制人亲属，另外两人为李晶（占比3.10%）、娄益恒（占比0.79%），而这四名非员工人员在纳百川科技的出资比例总计达10.3%，纳百川科技持有公司 1,014.86 万股，占公司总股本的12.12%，据此计算，这四名“摸鱼”人间接持有公司股权1.25%，按公司发行市值计算，价值4139.56万元

以上四人既然不是公司员工，却出乎意料的出现在员工持股平台中并间接持有公司股份，这就非常耐人寻味了，目的无外乎有两个，一是为实控人代持股份，在减持时不受持股5%以上股东公告限制；二是为他人代持，比如关键客户、关联方以及其他相关利益各方。无论何种目的，都是游走在灰色地带，背地里隐藏着暗箱操作，最后带来的都是在监控之外的违规行为，应当列为相关部门重点监控对象。

03 种种迹象表明公司第八大股东张勇已离职并和公司有矛盾或个人出现异乎寻常的状况

公司招股说明书披露，2023年7月28日，张勇向马鞍山雨山区劳动人事争议仲裁委员会申请劳动仲裁，要求公司支付解除劳动合同的赔偿金37.54万元，以及支付工资11.61万元，并向其开具离职证明。2023年9月14日劳动仲裁委员会开庭审理上述劳动争议案，截止目前尚未做出裁决。

无独有偶，公司第八大股东张勇，持有公司股票220.50万股，占公司股份总数的2.63%，招股书显示其已离职，张勇未出席也未委托他人出席2023年第二次临时股东大会，亦未对本次股东大会的全部议案进行投票，未出具与本次发行有关的关于股份锁定的承诺。

公司全资子公司武汉纳百川电池热管理有限公司（以下简称“武汉纳百川”）成立于2017年，设立后经营情况未达预期，公司于2019年将武汉纳百川主要资产及人员迁至马鞍山生产基地，武汉纳百川即停止生产经营。由于武汉纳百川所购土地及建筑物与原转让方形成纠纷及产生诉讼，2020年12月，公司将武汉纳百川90%股权转让给公司第六大股东陈荣波，10%股权转让给张勇，张勇担任武汉纳百川法人，2023年7月武汉纳百川注销。注销时间与“员工”张勇申请离职仲裁时间重合，仲裁履行地亦与上述经营地址搬迁吻合。

张勇是爱普眼科医院（武汉）股份有限公司（以下简称“爱普眼科”）第二大股东，持股25%，爱普眼科所投子公司襄阳润视爱普眼科医院有限公司（以下简称 “襄阳爱普”）（持股51%），是最高法公示的失信企业，爱普眼科亦被列为限高企业。

张勇还是武汉市鑫诚宏业房地产开发有限公司（以下简称“武汉鑫诚”）的第二大股东，持股25%，该企业已于2020年9月被工商局吊销营业执照。

张勇的股份是2019年8月由大股东陈荣贤赠予的，与武汉纳百川转移至马鞍山的时间点接近，我们大胆猜测武汉纳百川所购土地及建筑物即是来自张勇所持股权的武汉鑫诚开发，但没有付现金，而是以赠予张勇公司股权的方式进行置换，但由于双方的价值没谈拢，或土地及房产有瑕疵比如没有房产证等造成纠纷。

联想到今年以来的医药反腐及最近几年来房地产行业的去杠杆，张勇所持的爱普眼科及武汉鑫诚均处于风暴眼之中，张勇个人是否沦陷或受牵连，我们不得而知，但公司裁掉张勇，一方面不给开具离职证明，另一方面拒不披露“员工张勇”与第八大股东张勇是否为同一个人，以及不披露员工张勇所担任职务，为何裁掉张勇，这些都形成信息黑洞，让投资人无法据实研判，公司未尽到详细披露义务，保荐人浙商证券未尽到勤勉责任，该披露的时候不披露，或打马虎眼，说严重点，这种虚与委 蛇、欲盖弥彰的信息披露，或涉虚假陈述。

根据证监会最新修订IPO辅导规定第三十八条，将对辅导对象及关键少数“口碑声誉”纳入关注重点，包括违法违规、背信失信、潜在风险、履行社会责任等情况做出重点核查，我们也在此呼吁公司及浙商证券应对张勇个人情况做出全面、详细披露，以反映真实情况，供投资者做出正确的判断与选择。

“海纳百川，有容乃大”这句古语，始终激励着一代又一代胸怀宽广的企业家成就丰功伟绩，公司取名于此，意义隽永，公司是否能在超常大气实控人率领下，过五关，斩六将，冲刺创业板，成功上市？相信不久就会有答案。