市值蒸发三千亿，隆基绿能拿什么来拯救自己？

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

今年光伏四大主材价格均出现大跳水的现象，除了因为受到光伏产能持续暴涨的影响之外，光伏龙头之间停不下来的价格战，也是主要因素之一。

从二级市场来看，投资者的情绪也受到了明显的影响，多个光伏板块上市公司的股价受到了重击。因此近来不少光伏上市公司如天合光能、TCL中环、晶科能源等，利用自有资金进行回购股份，稳定大盘。与此同时，也有部分光伏投资者出手减持。

日前，一则高瓴减持隆基绿能涉嫌违规被立案调查的消息，引起各方关注。消息面上，隆基绿能对外表示股东被立案调查并不会影响公司的正常运作。但在当下的市场情绪中，股民们果断选择用脚投票，导致隆基绿能的市值直线下降。

值得注意的是，造成股价下跌、市值缩水的因素或许并不止于此。隆基绿能在今年前三季度的业绩表现不达市场预期，营收和净利润增速大幅放缓。尤其是光伏产业链价格即将步入底部区间，未来隆基绿能的业绩很可能会进一步恶化。

如今，光伏产业“寒冬论”已经逐渐蔓延开来。年内市值已经缩水三千多亿的隆基绿能，其前进步伐也变得蹒跚起来。

隆基绿能业绩放缓，股价同样低迷

在2020年，高瓴资本斥资158亿元成为隆基绿能的股东之一。前两年，高瓴资本所持隆基绿能的股本一直在5%～6%之间浮动，其间并未出现减持情况。直到今年第一季度，高瓴资本开始借由“转融通”的方式，利用规则漏洞减持了0.87%的股本，金额约为19亿元。

在外界认真探讨高瓴资本的操作是否违规的时候，隆基绿能的经营现状再一次被放大至台前。今年Q1-Q3，隆基绿能实现营收941亿元，净利润116亿元，同比上一个年度，营收和净利润的增速只剩下了个位数。

值得警惕的是，Q3单季度的表现欠佳，净利润同比下降44%。隆基绿能上半年净利润还能稳住增长，可惜到了第三季度，最终还是撑不住大幅下降。

在隆基绿能业绩表现不佳的同时，晶科能源却是一骑绝尘。造成两者业绩差距的原因，正因为晶科能源业务重心放在了TOPCon技术身上。目前组件赛道处于从P型向N型电池TOPCon转型的阶段，TOPCon是目前可商业化量产的最具性价比的N型技术，晶科能源吃到了提前布局的红利。

除了晶科能源之外，还有不少专注于TOPCon赛道的企业取得了亮眼的成绩，如天合光能、钧达股份等。在光伏寒冬论之下，仍旧有不少企业有着充分的盈利空间。因此如今光伏产业的内部风险，更多在于使用哪种技术路线。

光伏是一个技术密集型产业，押错技术趋势的代价并不小，隆基绿能今年就陷入了较为尴尬的境地。在从P型向N型转换的大技术变革环节当中，与晶科能源、天合光能等组件龙头不同，隆基绿能选择了BC技术。但BC技术尚处于培育阶段，要实现规模化盈利还需要两三年时间。

对于未来盈利空间的展望，业内也多次就TOPCon和BC主流技术路线展开争论，有业内人士认为BC技术在成熟之后，也未必能成为主流选择。理由是BC工艺过于复杂，且成本太高，商业化层面与TOPCon还存在较大差距。

在技术迭代的十字路口，隆基绿能是否押对了赛道，还需要再多一点时间才能知道答案。只是，资本市场无法等待那么久。

尽管隆基绿能多次公开表示BC技术前景有多么可观，但资本市场听故事更爱看业绩。隆基绿能年内股价从41.4元/股跌至23.8元/股，跌幅达40%。简而言之，业绩增长速度的大幅放缓，成为今年隆基绿能股价承压的主要诱因。

市场悲观情绪和业绩增速放缓双重下压力的隆基绿能，经营环境更趋艰难。

行业下行周期，导致价格无序竞争

因为众所周知的原因，当前海外贸易壁垒的情况并不乐观，国内光伏企业出海业务基本需要绕道墨西哥或者东南亚。中间环节的增加，让贸易成本随之上涨。

放眼光伏产业链，从上至下的各个环节，竞争博弈都是无法逃开的战争。因此，价格战成为诸多头部玩家的主动选择，中小玩家则是被迫跟进。市场内卷加剧，往“量升价跌”的方向越走越远。

在刚过去不久的10月，华电集团进行本年度的组件集采招标。在投标价格中，P型组件出现了低于1元/瓦的价格（0.9933元），震惊业界。尽管当下就有业内人士站出来呼吁价格战应当更理性，这个价格已经接近亏损线，并不利于行业的健康发展。

实际上，P型组件的盈利线在1.1/瓦左右。但整个竞争情绪似乎已经失控了，在日前刚举办的国家能源集团集采招标项目上，P型组件的投标价格再次刷新了底线——出现0.971/瓦的价格。

在凶猛的价格战中，光伏生意显然失去了过往的余裕。即便是隆基绿能这样的头部企业，在其财报的数据中，也能明显看到净利润大幅缩水的迹象。第三季度隆基绿能的净利润为25亿元，环比上季度减少了30亿元。

显然，隆基绿能也投身到了这场价格战中。从去年年底开始，隆基绿能就多次下调硅片价格，其中部分型号的单晶硅片降幅高达30%。

要知道，隆基绿能曾经对外表示不会做亏钱生意。但在竞争对手咄咄逼人的攻势下，隆基绿能的价格底线也不得不一再下探。

隆基绿能的业务主要是由硅片和组件两大类构成，其中硅片占三成，组件将近七成。

隆基绿能与TCL中环，并称为“硅片双雄”，二者加起来的市占率高达60%。在2022年之前，硅片龙头的宝座一直都是属于隆基绿能的，但到了2022年，TCL中环迎头赶上，一举超越隆基绿能，夺得龙头宝座。

再看组件环节，隆基绿能同样处于第一梯队，2022年组件出货量保持全球第一的位置。不过，今年组件龙头老大的宝座恐怕也要“让贤”了。截至今年Q3，晶科能源凭借52GW的出货量，大大超过了隆基绿能的43.5GW。更有甚者，晶科能源已经表示有信心拿下今年组件出货量全球第一的排名。

根据隆基绿能的计划，预计至少要等到2024年底BC产能才会集中投产，而大规模放量最快也要2025年。面对来势凶猛的竞争对手，隆基绿能在向BC电池转型的过渡期，恐怕会相当难熬。

产能过剩成定局，隆基绿能仍竭力扩产

过去十年时间，在全球光伏市场中，国内光伏企业凭借规模经济优势成为最大受益者。但随着光伏产能过剩的情况加剧，导致行业竞争日趋激烈，市场终端议价能力增强。因此，光伏企业不得不用价格战的方式来争夺市场份额。

实际上，光伏的价格战已经持续相当长的一段时期。但在这个过程，仍旧不断有新玩家进场，参与混战。在光伏赛道，跨界参与的现象日益频繁。最明显的是家电行业，如西门子、美的、海尔等大部分头部家电企业均有涉猎光伏业务。另外房地产企业、传统制造业也出现了诸多光伏玩家。

一边是来势汹汹的光伏新玩家，另一边是阴霾笼罩的产能过剩，光伏产业内部矛盾随时都有激化的可能。尤其光伏产业链制造环节的界限并没有那么清晰，行业同质化问题十分严重。所以从某方面来说，这也是加速推动光伏行业优胜劣汰的必经之路。

根据行业统计数据显示，今年上半年全球硅片滞销库存已经接近10GW。与此同时，上游硅料在下半年的产量预计将超过13万吨。这就意味着，硅料过剩的情况在未来一段时期只会变得更加严重。

即便如此，各大光伏玩家依旧大手笔地推进产能扩充计划。天合光能在今年9月公布了新一轮的产能建设计划，工厂选址定在了美国，建成后能实现5GW的产能。紧接着在10月份，隆基绿能也表示其位于文丹的组件工厂也即将投产，预估产能可以接近9GW。

尽管光伏制造业的产能过剩已成定局，但就整个大盘来说，光伏行业的竞争还没有进行到最惨烈的地步，光伏玩家成功穿越周期的概率还是足够高的。

结语

总体而言，如今光伏市场供给端持续强劲增长，但需求端却有了放缓的迹象，所以供给错配的趋势短期内无法扭转。因此，光伏行业的洗牌期或将提前出现。幸好光伏行业的一大特点是行业周期短，基本来说2年就能完成一个周期。因此，在准确判断行业周期状态的情况下，隆基绿能调整好前进节奏的机会还是很多的。

隆基绿能作为头部企业，一直都是行业发展的风向标。如今所面临的客观环境，既是挑战也是机遇。强者恒强的竞争法则是有利于隆基绿能的，但在同等级选手的竞争威胁下，隆基绿能是否能守住固有的市场份额将成为最大的挑战。