净利722亿的宁德时代日赚2亿，曾毓群到底赚走了谁的钱？

近日，宁德时代发布2025年财报震惊了整个汽车圈。宁德时代2025年全年营收4237.02亿元，同比增长17.04%；归母净利润722.01亿元，同比大增42.28%，折算下来，平均每天净赚近2个亿。同时宁德时代抛出315亿元的史上最高分红方案，即每10股派现69.57元（含税），这笔分红占全年净利润的44%。

如此优异的财报发布后，宁德时代股价迎来大涨。股价由3月9日的348.84元一路涨至3月16日的408.64元，期间涨幅达17.1%。最新市值达1.864万亿元。这让宁德时代的市值稳居在A股头部，仅次于工行、建行、农行、中石油、中国移动、中国海油，位居第七位，即便算上H股和美股中概股，宁德时代的市值也稳居第八位。成为A股中唯一一家不是中字头市值过万亿的民营企业。以宁德时代近期股价的涨幅来看，有望成为第一家市值突破2万亿元的民营企业。

宁德时代股价的坚挺，也稳固了其创始人曾毓群在胡润富豪榜第四的位置，在不久前发布的《胡润中国富豪榜》中，曾毓群以3800亿元的财富位居第四位，前三位分别是张一鸣、钟睒睒和马化腾，相比第三位马化腾4650亿元的财富，曾毓群还有750亿元的差距，和身后第五位丁磊3100亿元相比也同样有着700亿元的优势。

本次榜单统计的截至日期为2026年1月15日，当时宁德时代的股价仅为353.75元，至今每股已经上涨约55元。若以3月16日实时股价统计，持股22.45%的曾毓群仅股份对应市值就高达4185亿元，进一步缩小和马化腾的差距，坐四望三。

不断上涨的净利率

宁德时代2025年全年表现出色，最出色的当属2025年第四季度。这一季度营收1406亿元，同比增长36.58%，归母净利润231.7亿元，同比增长57.13%。其中营收增幅为2023年第二季度以来新高，净利润增幅也是2023年第二季度以来新高。2024年第四季度的营收和净利润增幅分别为-3.08%和13.62%。

宁德时代净利润的大幅提升和其净利率的大幅提高有直接关系。2025年宁德时代的毛利率26.27%，相比上一年的24.44%提升了1.83个百分点，毛利率为近四年新高，相比2017年的36.29%却大幅下滑超10个百分点。2025年宁德时代18.12%的净利率也创下2017年以来新高，相比2024年的14.92%，大幅提升了3.2个百分点，净利率的提升几乎是毛利率提升的2倍。18.12%的净利率几乎追上2017年20.97%的巅峰。

细分到2025年每个季度，宁德时代的毛利率和净利率都有所波动，四个季度的毛利率分别为24.41%、25.58%、25.80%和28.21%一季度和四季度的毛利率相差近4个百分点。净利率波动相对较小，四个季度分别为17.55%、18.59%、19.13%和17.41%，净利润最高的第四季度反不是净利率最高的季度，相反还是四个季度中净利率最低的一个季度。

从2018年以来，宁德时代净利率提升较大，从2018年的12.62%和2019年的10.95%不断提升。尤其是近四年提升了近8个百分点。2022年，宁德时代净利率降至低谷的10.18%，随后三年的净利率分别为11.66%、14.92%和18.12%，呈逐渐提升趋势，且提升幅度较大。

宁德时代毛利率和净利率的大幅提升，和其毛利率高的储能电池业务以及海外市场规模的不断提升有直接关系，储能电池业务全年营收890亿元，占比提升至14.7%，同时储能电池毛利率26.71%，高于整体毛利率，尤其是海外业务毛利率31.44%，远高于整体水平，显著拉高综合毛利。

宁德时代在全球动力电池市占率39.2%，连续9年全球第一，在行业价格战中保持定价主动权。规模优势还能提升产能利用率，2025年产能772GWh，利用率96.9%，同比提升超20个百分点，锂离子电池总销量661GWh，同比增长39.16%，单位制造成本持续下降，固定成本被大幅摊薄。营业成本增速14.20%，低于营收增速17.04%；直接材料占比从76.48%降至71.79%，供应链与工艺优化成效显著。

同时宁德时代也注重降本增效，费用率持续下行和优化，2025年期间费用率合计7.91%，同比下降0.32个百分点，规模效应摊薄费用。三费管控精准，销售、管理、财务费用合计占营收比1.76%，同比下降30.1%，精细化管理释放利润空间。多重因素叠加让宁德时代的净利率大幅提升至18.12%。

净利润碾压车企

宁德时代722.01亿元的净利润有多夸张？

放眼全球车企来看，净利润超过宁德时代的也并不多见。全球车企第一的丰田，2025年净利润约1649亿元，欧洲第一的大众集团2025年净利润约1000亿元，全球市值最高的特斯拉2025年净利润37.94亿美元，约合260亿元，宁德时代净利润和丰田差距较大，和大众的差距已经在可追赶范围之内，2025年净利润甚至是特斯拉的2.8倍。

国内最能赚钱的车企当属比亚迪，2025年业绩预测最高净利润为420亿元，和宁德时代相比还差了300亿元。这也就形成宁德时代一家的净利润，超过13家A股上市车企的利润总和，更别说蔚来、小鹏这样一直亏损的造车新势力。

汽车媒体人张智勇认为，不是比亚迪的刀片电池比不上宁德时代，是宁德时代比较“专一”，把所有的精力都放在储能之上，比亚迪业务比较分散。“比亚迪刀片电池的安全性、能量密度、成本控制都很出色，连特斯拉都是比亚迪客户，比亚迪又造车又造电池，分散了精力，摊薄了资源，宁德时代从成立那天起就只做电池，精力集中，蔚来、小鹏、理想、宝马、奔驰等等几乎所有的新能源汽车都和宁德时代合作，甚至出现小鹏一把手登门一周排队等电池的情况，产品供不应求，专业让宁德时代把规模优势拉到了极致。”

宁德时代比车企赚钱的一大原因是净利率优势明显，宁德时代净利率18.12%，显著高于车企4%的平均水平。国内除了比亚迪和理想的净利率偏高之外，其他车企净利率基本在4%上下浮动，理想2025年净利率直接由2024年5.57%骤降至1.01%，其净利润也大幅下滑86%，只有11.24亿元。整个2024年（2025年有些车企尚未发布财报），净利润超过百亿的车企只有比亚迪、吉利、长城三家，连长安这样的老品牌净利润也不过73.21亿元。

一个残酷的现实是汽车行业的利润分配格局已经形成，新能源汽车产业链利润向上游电池环节集中，整车厂普遍“增收不增利”。宁德时代和比亚迪都成为这种利润分配下的受益者，两家的722亿和420亿的净利润就说明问题。宁德时代平均每日净赚2亿，已经超过不少车企全年的净利润。

相比车企的重资产模式，宁德时代的轻资产+高周转模式风险反更低，车企的整车制造需要源源不断的高投入，宁德时代的轻资产模式资本效率更高，也更容易降本增效。

机构上调评级

进入2026年有9家机构对宁德时代进行评级，这9家机构均对宁德时代进行了“买入”和“增持”的评级。在财报发布后有西南证券和国信证券对宁德时代进行“买入”和“增持”的评级。

西南证券认为“宁德时代出货高增长，增长模式从‘产品’到‘服务’演进”，研报指出“宁德时代通过车电分离与换电模式来提升客户终端体验，与中石化合作，在乘用车便捷补能和商用车干线物流两大应用场景建设补能网络。与多家下游车企联合推出换电车型，截至2025年底，累计建成1325座换电站，其中巧克力换电突破1000座，骐骥换电突破300座，逐步从产品输出模式演化为产品+服务一体化模式，未来增长动力十足。”研报预计2026-2028年宁德时代EPS分别为19.92元、24.10元、28.98元，对应PE分别为20倍、16倍、14倍。研报认为宁德时代海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度放缓，提高分红比例领先行业进入兑现期，维持“买入”评级。

中金也对宁德时代发表研报，研报认为受益于全球份额的稳步提升和盈利水平的持续改善，宁德时代2025年业绩超出市场预期。考虑到宁德时代2026年新产能释放及电池涨价或进一步推高单位盈利，上调宁德时代2026年盈利预测至959.8亿元，引入2027年盈利预测1202.2亿元；对应上调A股目标价10.1%至490元，上调港股目标价12.1%至650港元，维持“跑赢行业”评级。华兴证券则维持对其24倍2026年P/E的估值，并得到最新目标价为494.00元，重申“买入”评级。

一旦宁德时代能如中金预测的那样2027年盈利达1202.2亿元，届时全球车企中也只有丰田能和宁德时代一较长短，就连欧洲第一的大众净利润都可能被宁德时代反超，2022年世界动力电池大会上，时任广汽集团董事长曾庆洪那句“动力电池成本占总成本的40%、50%、60%，还一个劲儿往上涨，照这么下去，我广汽不就成了给宁德时代打工的？”或许真的成为现实。2024年广汽净利润8.236亿元，仅是当年宁德时代507.4亿元的1/62。2025年前三季度，广汽由盈转亏，净亏损43.12亿元。

宁德时代优异的业绩表现，不仅稳固了曾毓群在胡润富豪榜的位置，同时还有3位宁德时代高管出现在富豪榜上，联合创始人黄世霖以1750亿元的财富位居中国富豪榜第十五位。还有李平和赵丰刚，两人财富分别为700亿元和285亿元，去年小米是创造富豪最多的企业，今年换成了宁德时代。

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作 者 |梦萧