烟酒类社零同比增长19.1%，一季度茅台业绩会否远超市场预期？

今年1月至2月，烟酒社零数据超出市场预期。从具体数据显示，今年1月至2月份，全国烟酒类社零同比增长19.1%，去年同期的增幅只有5.5%。不过，考虑到春节因素，从25年12月至26年2月的社零数据进行统计，该数据仍然实现10.4%的同比增幅，同样超出了市场的预期。

烟酒类社零同比增长19.1%，有一部分原因来自茅台销量大超预期的影响因素。在接下来茅台的一季报数据中，应该可以得到验证。

2026年，是茅台开启全面市场化改革的重要时间点。在这一场市场化改革的背后，也是茅台加速从B端向C端发展的重要时刻。从严谨的角度分析，茅台在巩固自身B端需求的基础上，再积极拓展C端的发展需求，让更多人品尝到茅台酒。

2025年，受到“禁酒令2.0”的影响，公务消费的实际占比正在持续下降。对白酒企业来说，不得不考虑发展转型的需求，从而从最大程度上降低公务消费的依赖度。

实际上，经历了十多年前“禁酒令1.0”的影响之后，以茅台为代表的高端白酒，它们在公务消费的实际占比已经得到了显著下降。在“禁酒令2.0”出台之前，公务消费占高端白酒的比例也许不到5%，即使未来高端白酒的公务消费比例降至零，但对白酒企业的冲击影响也会比较有限了。

在2026年茅台开启全面市场化改革的背后，促使茅台酒加快回归大众消费，加快茅台酒往C端靠拢。从某种程度上分析，茅台酒的金融属性正在逐渐削弱，但新增的大众消费需求却对冲掉这一不利影响。所以，对茅台而言，凭借自身的品牌影响力，可以把不利化成有利，新一轮的市场化改革反而催生出新的增量需求。

然而，在烟酒类社零数据中，烟草的占比会略高于酒类比例。在酒类的占比数据中，虽然茅台的实际占比会较高，但茅台占白酒行业的市场份额也许不超过30%，茅台在烟酒类社零数据的实际占比也就更低了。

在烟酒类社零数据同比增长19.1%的背后，反映出烟酒消费的热情有所提升。剔除春节假期的因素外，大众对烟酒消费的积极性正在逐步回升，消费信心有所增强。然而，从总体数据来看，今年1月至2月的社零数据同比增长2.8%，增速却较去年同期回落1.2%。

把烟酒类社零数据与总体社零数据进行结合分析，或反映出高端消费的回暖速度较快，但大众消费的回暖速度仍然缓慢。什么时候烟酒类社零数据与总体社零数据呈现出同步回升的趋势，那么这才是消费信心回暖的标志性信号。

今年春节茅台的销售亮眼，批发价格也呈现出稳步回升的迹象，茅台一季度销量应该超出市场的预期。但是，春节之后茅台批发价可否持续稳定，将会影响着今年一季度茅台的业绩表现。对全年茅台的业绩表现，也将会带来重要性的影响。

换言之，若春节后茅台的动销持续改善、节后批发价持续稳定，那么今年一季度茅台的业绩增长应该会有保障的。股价是上市公司经营状况的晴雨表，茅台股价触底回升，或提前反映出今年一季度业绩增速的乐观预期。