上海
作者 | 曹安浔
编辑 | 周智宇
九个多月前，楼市凄风苦雨中，融创中国董事会主席孙宏斌在补发的2021年财报中表态，会尽快完成债务重组和恢复稳定经营，争取2023年回归良性、健康发展轨道。
当时很多人只当孙宏斌在说大话，但融创此后的一系列动作表明，老孙一直在努力，并且取得了成效。
9月18日晚，融创中国公告称，99.23亿美元境外债整体重组方案获高票通过，债权人数通过率为99.75%，债务总额通过率为98.3%。
紧接着9月19日，融创就境外债重组向美国法庭申请第15章认证，即破产保护，以获得美国法庭对融创在香港法庭重组协议的认可。
在非美国企业的重组案例中，进行第15章认证属于例行程序。法律人士指出，由于融创美元债受美国纽约法管辖，因此融创在香港进行的重组必须要获得美国第15章认证，才能确保在美国的有效性。
北京天驰君泰律师事务所合伙人律师吴月超分析，如果企业破产保护得到受理，将限制债权人申请强制执行，避免相关资产被肢解，利于企业的日常经营和整体债务重组。
IPG中国区首席经济学家柏文喜也表示，融创在美国申请破产保护，是为了给下一步的资产重组创造更好的外部条件，减少债权人的干扰。
接下来，只需等10月5日香港法院对重组方案进行法定裁决后，融创境外债整体重组就正式落定。
至此，孙宏斌闯过了出险重组最难的一关，融创成为首批完成境内外债务整体重组的头部出险房企之一。
有业内人士表示，重组完成后，融创整体债务规模和流动性压力将大大降低，还有利于融创优化资本结构，尽快恢复健康经营。
具体来看，融创境外债重组共分为降杠杆、留债展期两种方式。
最初方案显示，降杠杆包括，发行10亿美元9年期可转换债券和 17.5亿美元5年期强制可转换债券，可转换为融创中国普通股；亦可将现有债权转换为融创服务股权，规模上限约4.49亿股 。
对于剩余债务，融创计划发行60亿美元以上的新票据进行置换，期限为2年至9年，票面利率介于5%-6.5%之间。
为了得到更多债权人的支持，孙宏斌给出了足够的诚意，甚至冒着可能失去融创中国实控权的风险。
最终，由于债权人对强制可转债展现出较高的认购意向，融创两度上调强制可转换债券的最高限额，至27.5亿美元，加上10亿美元可转债以及按照13.5港币价格转为融创服务股权的债务最多约7.78亿美元，融创可通过债转股削债总额提升至超45亿美元，但这也意味着，孙宏斌持股比例的进一步下跌。
据粗略估算，若5年后这部分强制可转换债券都转股，孙宏斌对融创中国的持股比例将跌至30%以下。
除此之外，融创方面还透露，已为新发票据和强制可转债提供包括境内自持物业、万达商管股权等优质资产组成的收益权增信资产包。
但牺牲是值得的。早在5月，融创境外债重组方案已获约87%债权人支持，相当于实质性通过；最新9月的债权人投票结果更是刷新了行业纪录，有业内人士表示：“无论是债权人数通过率、还是债务总额通过率，都是近年来行业最高的” 。
如今，随着境内外债务重组方案均获通过，孙宏斌也闯过了最艰险的一关，获得了大约5年的缓冲时间。作为头部房企，这不仅给楼市带来信心，振奋了市场情绪，也创下一个房企自救的经典样本。
柏文喜表示，融创的债务重组给行业一个启示，就是实控人和管理团队一定要有充分诚意的举措来争取债权人的谅解。这会给促成债务重组、减轻公司流动性压力，创造比较好的财务条件。
接下来，孙宏斌也能把更多精力放在恢复经营和业绩上了，这才是融创能否彻底重生、孙宏斌完全兑现诺言的关键。
有融创投资者表示，“融创有点price in 的感觉，后续还是要看销售”。（price in，是指价格已经反映了当前信息和预期），实际上，资本市场上对融创境外债重组方案获得通过也没有什么意外，叠加近期融创回归港股通，楼市新政频出等利好，融创中国9月4日-9月19日股价涨幅已经达162.75%。
在市场层面，受到近期史诗级救市政策的刺激，融创的重生速度有望加快。9月初，融创壹号院开盘首日大卖56亿，尝到了新政的甜头。
在此之前，今年以来，孙宏斌已经实现了融创中国复牌，15.2万套交付等，经营正在重回正轨。
时代的浪潮滚滚向前，只余叹息却不可回首，地产大佬们浮浮沉沉，但拥有强烈的生存意志和付出真金白银诚意的人，终会破开云雾，闯出一片生天。
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