德展健康调养结束？

富凯摘要：业绩困境难觅出路，内部管理动荡不安。

作者|A K

3月以来，股价持续下跌至低谷的德展健康迎来转机，近日，公司股价逐渐攀升，8月9日，受CXO概念拉升影响，德展健康涨停，截至收盘，涨10.03%，报收3.4元/股。

业绩连年下滑

虽然股价反弹，但上市公司的基本面仍难言改善。业绩预告显示，今年上半年，德展健康净利润预计亏损500万元-1000万元，同比下降107.63%-115.26%，扣非净利润亏损600万元-1200万元，同比下降118.89%-137.78%。

德展健康指出，受国家带量采购政策影响，公司销售收入同比下降，且投资收益同比下降，导致净利润相应下降。

但上市公司的业绩困境由来已久。公开资料显示，德展健康原名天山纺织，2003年在深交所上市，2016年，嘉林药业借壳天山纺织，上市公司也由纺织业和矿业转型至医药行业。

2016年-2018年，德展健康实现净利润6.62亿元、7.97亿元和9.31亿元，其中，嘉林药业贡献的净利润达到6.61亿元、8.02亿元和9.39亿元，完成的业绩承诺比例分别为102.12%、102.10%和99.61%，三年合计完成101.12%。

但勉强完成业绩承诺后立刻“变脸”，随着嘉林药业的净利润逐步下滑，上市公司的业绩也连年下滑，四年来，德展健康的营收从33亿元一路跌至不足6亿元，净利润更是从9亿元转为连续两年亏损5千万元左右。

而翻阅年报，根本原因在于公司过于依赖单一产品。2022年，德展健康实现营收5.71亿元，同比减少22.28%。分行业来看，医药行业营收5.62亿元，占比98.48%，同比减少20.05%；多肽行业营收484.86万元，占比0.85%，同比减少31.62%；工业大麻行业营收357.97万元，占比0.63%，同比减少85.2%。

医药行业的收入则高度依赖一款仿制药，即阿乐（通用名：阿托伐他汀钙片）。早在2019年时，该产品占德展健康营收比例一度超过95%。

但从首次“带量采购”开始，阿乐产品单价大幅下降，非带量采购地区和带量采购地区差价较大导致非带量采购地区销售量下降，进而导致上市公司业绩持续下滑。

2022年，德展健康在深交所年报问询函的回复中指出，公司营业收入的98.48%为仿制药和流感疫苗的药品销售。其中，疫苗业务营收占比11.34%，仿制药业务占比87.14%，而阿乐产品占仿制药销售的98.24%，以此测算，阿乐产品收入占公司总营收的比例仍高达85%。

与此同时，德展健康也积极探索新药研发和新业务拓展，但目前来看效果不佳。一方面是新药研制缓慢。今年6月，上市公司在回复投资者提问时指出，公司目前研发的新药品种暂未进入三期临床，研发项目中创新药神经保护剂WYY项目、BRM抗癌新药等已处于临床前研究关键阶段。同时，公司既有产品增加产品规格的研发工作，以及多个产品品种的研发正在正常推进中，争取2-3年内完成部分新增品规或新产品的批件。

另一方面，新业务进展缓慢，被市场寄予厚望的工业大麻仍处于起步阶段，据德展健康披露，定位于以大麻素的药用研究为核心的医药研发子公司德义制药，尚处于新药研发阶段，主要产品为花叶初加工产品的子公司云南素麻，核心产品工业大麻新品种也正处于研发过程。

今年1月底，德展健康发布公告称，全资子公司北京嘉林控股子公司海南德澄健康医疗有限责任公司计划在海南省澄迈县美浪湾片区开发建设海南德澄国际医康养综合体项目，预计总投资约4.89亿元，但这部分业务能否成为业绩新的增长点仍有待验证。

内部动荡不安

除了难觅出路的业绩困境外，近年来，上市公司控股股东，以及重要管理层的频繁变更也令投资者深感不安。

据了解，2016年，嘉林制药借壳天山纺织上市，更名德展健康，控股股东由凯迪投资变更为美林控股，实际控制人由新疆国资委变更为自然人张湧。但2019年底解除股份锁定后，美林控股多次减持上市公司股份，并进行高比例质押。

2020年年报显示，美林控股的持股数量减少1.29亿元，持股比例从30.2%降至24.44%，质押股份数达到5.33亿股，占其所持股份的比例超过97%。

2021年，美林控股及其一致行动人拟将所持合计7.49%股份转让给凯迪投资，凯迪投资重新成为上市公司的控股股东，实际控制人也从张湧变回了新疆国资委。

而美林控股的减持之心不改。今年1月，德展健康发布公告称，因股票质押违约被动减持未提前披露，公司持股5%以上股东美林控股收到了深交所监管函，2022年12月20日至12月21日期间，美林控股通过集中竞价方式被动减持1005.71万股，占公司总股本的0.45%，金额为3875.51万元。

3月，德展健康发布公告称，美林控股计划减持不超过2226.4万股，占总股本的1%。而截至4月，美林控股已通过集中竞价方式减持1210万股，减持数量已过半。

值得注意的是，这两年来，美林控股的管理层也迎来辞职潮。德展健康公告显示，2022年4月，公司董事富鹏辞职；10月，副总经理兼营销总监马明辞职；2023年2月，证券事务代表蒋欣辞职；5月，副总经理杜业松、董事长章红、监事会主席张强陆续辞职；6月，董秘周建林辞职。

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