Mysteel解读：USDA8月大豆供需报告前瞻

引言：美国农业部(USDA)将于北京时间2023年8月12日零点公布8月全球农作物供需报告。8月美豆主产区天气状况良好，大豆作物生长情况不断改善，巴西大豆出口卖压仍在挤占美豆市场份额，使得近期CBOT大豆期价承压下行。主力11月合约跌破1300美分，最低报收于1291美分。近期在无明显利好题材情况下，美国农业部将要发布继6月种植面积报告后第二大重要的报告，本次报告是对单产预期的初步落实，也将奠定美豆产量的主基调。值此之际，本周五晚即将公布的8月供需报告又将对国际国内大豆豆粕市场有何影响呢？

一、8月报告前瞻分析

8月供需报告发布前，分析师平均预期显示，美国2023/2024年度大豆单或将下调至51.3蒲式耳，7月预估值为52蒲式耳。单产下调情况下，美国2023/2024年度大豆产量预计将下调至42.46亿蒲式耳，7月预估值为43亿蒲式耳。此外美国2023/24年度大豆年未库存预计下调至2.67亿蒲式耳，7月预估值为3亿蒲式耳；美国2022/23年度大豆年未库存下调至2.51亿蒲式耳，7月预估值为2.55亿蒲式耳。

我们预计2022/2023年度陈豆供需数据依旧不会有太大调整，旧作调整依旧围绕压榨和出口方面。6-7月受检修影响美国大豆压榨量虽有所放缓，但压榨利润丰厚，7月以来美国大豆压榨利润大幅走高，并远超历史同期。预计在丰厚利润刺激下，美豆8月压榨将有所增加。但出口或将继续下调，巴西大豆丰产挤压美豆出口市场，美豆贴水居高不下，巴西大豆价格明显更具优势。而且从近一个月的美豆出口销售数据来看，美豆旧作出口数据并无明显增加。截至2023年8月3日的一周，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量累计达到5079.87万吨，同比减少6.9%，当周美国大豆出口检验量为28.19万吨，对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的0.12%。目前美豆累计出口销售5286万吨，若要达到7月预估中的19.8亿蒲的话，美豆在接下来的5周里需要周度平均达到35万吨左右的量。但当下巴西大豆因玉米丰产挤占大豆出口情况下，巴西大豆仍有卖压，很明显美豆出口量难以企及，因此出口或将继续下调。预计在压榨上调出口下调情况下，美豆结转库存或将维持在2.55亿蒲区间附近，调整空间有限。

新作方面，本次报告焦点围绕美豆单产为主。今年美豆播种早且速度远超历年同期，但6-7月天气干旱为主，使得优良率远低于历年同期。但众所周知，8月是美豆生长关键期，只要8月能有有效降雨，美豆产量基本不会太差。近期在有利降雨提振下，优良率也有所提升。截至8月8日当周，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率提高了2个百分点，大豆优良率为54%，前一周为52%，去年同期为59%。目前优良率虽有所提升，但仍低于历史同期，基于当前偏低的优良率以及历史同期情况来看，本次单产美国农业部或将有所下调。预计本次单产或将从52蒲下调至51-51.3蒲，结合51-51.3蒲左右的单产来看，美豆产量或将下调至42.59-42.84亿蒲。

此外，从今年美豆目前的新作销售情况来看，美豆新作销售缓慢，远低于近几年同期水平，预计在此情况以及供应偏紧情况下，美国农业部或将下修美豆出口数据，压榨或无太大调整。

二、过去10年USDA8月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA8月供需报告公布当天，CBOT大豆期价跌多涨少。在过去10年间有6年下跌（平均跌幅2.88％），4年上涨（平均涨幅1.26％），下跌概率为60％。报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌（平均跌幅1.95％），4年上涨（平均涨幅3.67％），下跌概率为60％。也就是说从往年规律来看，USDA8月供需报告公布当天以及报告后一周下跌概率高于上涨。

三、后市预判

基于当前对8月供需报告中的前瞻数据来看，本次报告大概率或将下调单产为主，但是预计下调空间有限，或将维持在51以上，综合总体预估数据来看本次报告中性偏多为主。近期市场因有利天气一度将CBOT大豆至1300美分以下，因报告即将出台，市场资金低吸买入，提前预期利多题材，期价有所反弹。若报告出台后单产如期下调，在提前消化下，期价上涨空间或有限，上方暂看1350-1360美分。而后若8月降雨如期而至，价格或仍有下行空间。但今年在面积减少的情况下，美豆供应或将依旧维持紧张格局，因此成本重心已然上移，预计期价将在1280-1300美分以上震荡运行。国内连粕方面，市场等待M09合约交割，无论报告利多利空，M09合约在未完成交割前依旧强势运行为主。M01合约在M09合约强势带动下也将偏强运行为主，但在09合约交割完成后期价仍将追随外盘美豆走势为主。近期市场频传油厂抽检政策趋紧以及巴西大豆在玉米出口挤压下，大豆装卸缓慢预期到港延迟，受此影响，油厂累库进程缓慢，下游交投活跃，在趋紧的供应预期下，8月基差价格或仍有上行驱动。关注油厂大豆到厂情况以及后续大豆到港情况。

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