招商宏观：人民币对美元汇率大幅回升

文|招商宏观张静静团队

核心观点

过去一周大类资产表现：港股>美股>A股>国内债券。

权益：

1）A股市场：震荡上行，整体修复。

本周A股市场连续震荡上行，指数向上修复。极端高温天气持续推升用电需求，石油、能化商品价格连续上行，带动相关板块持续上涨；前期调整幅度较大的食品饮料、传媒、银行等板块亦涨幅居前。基本面上，本周公布的6月CPI、PPI与进出口数据进一步确认国内经济已接近环比增速的底部，且6月信贷增量超预期回升，下半年经济上修的积极预期逐渐计入市场定价。

2）港股市场：连续上涨，强势回升。

本周港股市场强势回升，一周涨幅接近6%。主要板块普遍上涨，互联网、科技、新消费涨幅居前；仅地产和物业板块表现较弱，主要仍受近期内地房地产销售数据表现不佳的拖累。本周公布的美国6月CPI增速超预期回落，投资者持续博弈美联储是否进一步加息，全球市场风险偏好有所修复，美国、欧洲主要股市同步上涨，带动港股市场向上修复。

3）美股和其他：美股三大指数、欧洲主要股市集体上扬。

周初市场普遍预期美联储的加息周期接近尾声，美股三大指数上行。随后美国6月CPI和PPI降幅均超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，风险资产全线大涨。欧洲方面，因CPI、PPI数据显示美国通胀压力有所缓解，再加上周中欧洲央行管委表示，欧元区的通胀风险仍然高企，但已经变得更加平衡。受以上多重因素提振，本周欧洲主要股指集体上扬。

债券：

1）国内：市场持续博弈政策出台，长短端利率上行。

周初，市场持续预期稳经济的强刺激政策不会出台，利率下行，随后社融数据略超预期，出口数据显示外需依然疲弱，长端利率反复磨底后转向上行。周四周五恰逢税期，资金面无明显宽松信号，短端利率明显上行。

2）海外：欧美主要国家10债收益率整体下行。

本周受CPI、PPI超预期回落的影响，市场普遍预期美联储将在7月份进行最后一次加息，美国10债收益率连续下行。周五数据显示美国消费信心创将近两年最高，美债收益率有所回升。

大宗：国际原油价格延续上涨、黄金价格强势反弹。本周，OPEC和EIA均上调明年和今年的石油需求增速，市场依然预期未来原油供需紧张，原油价格延续上周反弹趋势。美国通胀数据降温，美联储加息周期已接近尾声，黄金价格强势反弹。

外汇：美元回落，人民币兑美元汇率反弹回升。本周美国公布的通胀数据强化了市场对美联储接近结束加息周期的预期，美元跌至逾一年低位，周四美元指数跌破100整数关口。受益于美联储加息预期边际下修，人民币汇率强势回升。

正文

一、大类资产总体回顾（7月10日-7月14日）

权益：

1）A股市场：震荡上行，整体修复。

本周A股市场连续震荡上行，指数向上修复，市场交投情绪整体回暖。两市主要板块多数上涨；极端高温天气持续推升用电需求，石油、能化商品价格连续上行，带动相关板块持续上涨；前期调整幅度较大的食品饮料、传媒、银行等板块亦涨幅居前。基本面上，本周公布的6月CPI、PPI与进出口数据进一步确认国内经济已接近环比增速的底部，且6月信贷增量超预期回升，下半年经济上修的积极预期逐渐计入市场定价。整体来看，市场情绪和预期正在朝积极方向转变，A股市场有望延续震荡上行。

上证指数收盘为3237.70，本周涨跌幅为1.29%↑，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为1.76%↑、1.69%↑、2.53%↑、1.92%↑；

从大中小盘的涨跌幅看，大盘指数(1.97%↑)>中盘指数(1.31%↑)>小盘指数(0.86%↑)；成长指数(2.39%↑)>价值指数(1.24%↑)；

从细分板块看，石油石化、食品饮料、传媒、基础化工、银行表现较好，分别上涨3.33%、3.02%、2.83%、2.72%、2.71%；房地产、轻工制造、国防军工、家电、汽车表现较弱，分别下跌-1.53%、-1.52%、-0.44%、-0.32%、-0.22%。

本周A股资金净主动买入额-657.77亿元，其中中证500和沪深300的资金净主动买入额分别为163.04亿元和-26.17亿元 。

2）港股市场：连续上涨，强势回升。

本周港股市场强势回升，指数连续五日上涨，一周涨幅接近6%。主要板块普遍上涨，互联网、科技、新消费涨幅居前；仅地产和物业板块表现较弱，主要仍受近期内地房地产销售数据表现不佳的拖累。本周公布的美国6月CPI增速超预期回落，投资者持续博弈美联储是否进一步加息，全球市场风险偏好有所修复，美国、欧洲主要股市同步上涨，带动港股市场向上修复。往后看，港股的短期走势仍受市场对美联储加息计划的博弈影响。

恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为19413.78和6558.88，本周涨跌幅分别为5.71%↑和5.81%↑。

从大中小盘的涨跌幅看，大型股(5.69%↑)>大中型股(5.39%↑)>中型股(3.60%↑)>中小型股(3.35%↑)>小型股(2.56%↑)；

从细分板块，互联网科技业、科技、新消费、防御行业、港股通中国科技表现较好，分别上涨10.26%、8.39%、7.59%、6.43%和6.26%；物业服务及管理、中国内地地产、医疗保健、港股通新经济、消费表现较弱，涨跌幅分别为-1.61%、0.69%、4.15%、5.80%、6.19% 。

3）美股和其他：美股三大指数、欧洲主要股市集体上扬。

周初市场普遍预期美联储的加息周期接近尾声，美股三大指数上行。随后美国6月CPI和PPI降幅均超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，并下调对欧美其他央行加息预期，风险资产全线大涨。欧洲方面，因CPI、PPI数据显示美国通胀压力有所缓解，再加上周中欧洲央行管委表示，欧元区的通胀风险仍然高企，但已经变得更加平衡。受以上多重因素提振，本周欧洲主要股指集体上扬。

道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为2.29%↑、2.42%↑、3.32%↑、6.64%↑、0.01%↑、4.02%↑ 。

债券：

1）国内：市场持续博弈政策出台，长短端利率上行。

本周央行公开市场共有130亿元逆回购到期，央行累计开展了310亿元逆回购操作，实现净投放180亿元。周初，市场持续预期稳经济的强刺激政策不会出台，利率下行，随后社融数据略超预期，出口数据显示外需依然疲弱，长端利率反复磨底后转向上行。周四周五恰逢税期，资金面无明显宽松信号，短端利率明显上行。往后看，在没有明显的转向信号出现前，市场在当前位置会反复震荡。

利率债方面， 10年期国债收益率为2.64%，本周上行0.41BP↑，1年期国债收益率为1.84%，本周上行1.06BP↑，期限利差（10Y-1Y）为81BP，本周下行0.65BP↓；

信用债方面， 1年期企业债利差（AAA）为57BP，本周下行3.29BP↓，1年期城投债利差（AAA）为59BP，本周下行2.96BP↓；

资金利率方面， 7天Shibor为1.81%，本周上涨2.70BP↑；DR007为1.82%，与上周相比，平均值上升5.22BP↑；

中美利差（10Y） 为-119BP，本周缩小23.41BP； 中美利差（2Y） 为-260BP，本周缩小22.82BP 。

2）海外：欧美主要国家10债收益率整体下行。

本周受CPI、PPI超预期回落的影响，市场普遍预期美联储将在7月份进行最后一次加息，美国10债收益率连续下行。周五数据显示美国消费信心创将近两年最高，美债收益率有所回升。欧洲方面，美国6月通胀降温幅度超预期后，市场同样下调对英国和欧洲央行的加息预期，欧洲主要国家10债收益率整体下行。

美国10债收益率 为3.83%，本周下行23.00BP， 期限利差（10Y-2Y） 依然倒挂，为-91BP，本周倒挂幅度扩大3.00 BP； 法国、德国、意大利10债收益率 分别为3.03%、2.47%、4.17%，本周分别下行15.40BP、15.00BP、18.50BP 。

大宗商品：

国际原油价格延续上涨、黄金价格强势反弹。

本周，OPEC预计明年石油需求增长2.2%，是国际能源署预测的两倍，与此同时美国能源信息署(EIA)上调今年世界石油需求增长预测，并下调今年美国原油产量预期，市场依然预期未来原油供需紧张，原油价格延续上周反弹趋势。美国通胀数据降温，美联储加息周期已接近尾声，美元顺势回落，黄金价格强势反弹。

1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别为4.11%↑、0.74%↑、0.51%↑、2.37%↑、2.37%↑和-1.70%↓；

2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为1.78%↑、1.52%↑、4.24%↑、6.66%↑、4.02%↑ 。

外汇：

美元回落，人民币兑美元汇率反弹回升。

本周美国公布的通胀数据强化了市场对美联储接近结束加息周期的预期，美元跌至逾一年低位，周四美元指数跌破100整数关口。本周受益于美联储加息预期边际下修，人民币汇率强势回升。往后看，随着中国经济增速环比低点已过，拉动人民币汇率回升的积极因素正在增多，人民币阶段性弱势可能接近尾声。

二、影响大类资产配置的宏观新闻和数据

国内：

1、7月10日，中国央行和国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》。通知决定将原本于2022年11月11日发布的“金融16条”政策的适用期限延长至2024年12月31日。

2、7月14日，国务院总理李强7月14日主持召开国务院常务会议，听取迎峰度夏能源电力安全保供工作情况汇报，审议通过《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》。其中，会议特别指出了加强高峰时段重点地区电力保供、强化煤电保供稳价等一系列具体措施 。

海外：

1、7月12日，英国央行表示，对八家主要银行的年度压力测试显示，每家银行都能在压力环境下应对利率上升，而且没有一家银行需要提交修改后的资本计划。英国央行还表示，英国经济对高利率具有弹性。

2、7月13日，美国圣路易斯联储官网公布，布拉德（James Bullard）辞去该地方联储主席的职务，于周四当天生效，布拉德将于8月14日正式离开该联储。布拉德的离任可能对美联储内部的鹰派与鸽派之间的权力平衡产生影响 。

风险提示：

海外经济衰退超预期。

本文源自券商研报精选