碧瑶绿色受惠香港环保政策 手握充裕订单辉立证券：维持买入评级

香港经济增长虽然复苏缓慢，但社会零售消费增幅明显较快，宏观经济主要挑战来自于转口贸易。从宏观角度来看，预期与社会消费、公用及公共卫生相关的股份势必受益。近日，券商辉立证券对香港最大的综合环境服务集团之一的碧瑶绿色(1397.HK)发表更新研报，维持“买入”评级外，更将目标价大幅调升76%至1.18港元，若以端午节前最后一个交易日（周三）收市价来做参考，则具有约74%的上行空间。

目前，碧瑶绿色约八成收入来自香港特区政府及半政府机构合约，参照2022年12月底的手头合约(一般2至3年期)，将于2023年内确认入账的合约价值将会达到约17.95亿港元看，2024年内确认的则有约11.65亿港元，而余下约6.30亿港元将于2025年及之后确认。按此计算，2023年入账金额已高于其2022全年收入水平(17.93亿港元)，加上2023年内公司亦大有机会获得新合约，因此尽管在全球宏观经济环境不稳的阴霾下，预期公司在2023年的业务和收入增长仍具有较高的确定性。因此，辉立证券合理调升公司2023至2024年EPS预测，目标价亦相应调升为1.18 港元，对应2023年的预测市盈率为8.0倍(与过去三年平均市盈率相若)，亦维持评级“买入”。

香港最大的综合环境服务集团之一 受惠长期利好政策

碧瑶绿色成立于1980年，为香港最大的综合环境服务集团之一，提供环卫保洁、资源回收、循环再造、绿色科技、有机肥料生产、园艺绿化工程、虫害防治、废物管理等服务。截至2022年12月底止年度，公司整体收入约17.93亿港元(下同)，按年增加约40.8%。期内，股东应占溢利为约5,370百万元，较2021年同期1,280万元，同比大升约3.2倍。每股基本盈利约12.9仙，末期股息每股3.8仙。回顾过去三年，公司稳定派息，根据Morningstar的数据，公司去年派息率更达6.96%，属高息股一族。

回顾年内，尽管整体毛利约为1.51亿元，按年增加约38.5%；然而，受到废物处理及回收分部新项目的初始运营成本影响，导致其短期内相关收入或会与开支不成正比，加上高水平的虫害管理服务市埸竞争激烈，以及高能源价格抵销，毛利率按年下滑0.2个百分点至8.4%。不过，由于废物处理及回收分部新项目的初始运营成本已于去年大致投入，今年随着业务规模扩大，加上能源价格下跌，盈利能力有望稳步提升。

按业务划分，清洁作为公司核心业务继续于去年录得可观增长，收益较2021年同比增加约61.2%，至约13.31亿元，占总收益约74.2%。年内，公司获得多份街道清洁服务合约，总值约19.9亿元，分别为旺角区、沙田区、元朗区、西区、大埔区共五区提供街道清洁服务。

最值得期待的新成长曲线

至于受惠于香港环保新政的废物管理及回收方面，收入同比增加3.9%，至约2.43亿元，占总收益约13.6%。期内，公司获食环署两份新废物收集服务合约，总价约1.4亿元。公司作为环保署服务承办商，为香港处理超过5,000个回收点(包括塑料、玻璃樽、金属、废纸)；此外，碧瑶绿色年内亦获环保署为期33个月的“塑料回收先导计划”服务合约，为香港东区、观塘区及中西区提供塑料收集服务。公司亦为香港众多环保署辖下的“绿在区区”回收环保站、智能塑料樽回收机及不同机构，提供回收服务。另外，碧瑶分别为港岛、新界及离岛提供玻璃容器收集及处理服务。尽管分部管毛利率由2021年的9.4%，下滑6.0个百分点至3.4%，但“都市固体废物收费计划”预期将于2023 年下半年正式推行，预计回收量将快速增长。加上随着“塑料饮料容器生产者责任计划”逐步落实，此法例将大幅增加塑料饮料容器的回收量，预计这两大计划，将直接拉动碧瑶绿色回收服务的业务量，并提供更高的回报。

市场预期随着“都市固体废物收费计划”及“塑料回收先导计划”的稳步落实，全港市民的癈物管理及回收意识将在征费压力下大幅提升，直接拉升全港的固体废物回收量，并令公司直接受惠。废物管理及回收业务无疑已成为碧瑶绿色的第二成长曲线。市场普遍预期未来香港整体的固体废物回收量有望较2021年大升2至3倍。

碧瑶绿色未来有望可保持良好增长势头，尤其在有利政策的持续落实下，其业务规模效应料将不断提升，从而带动盈利能力的增强。加上公司的派息政策稳定，实为中长线佳选。