IPO定价9.26元，国产化航空航天连接器，华丰科技申购解读

大家好，我是量子熊猫。

秧妈宣布降息，7日逆回购利率从2%下调至1.9%，降息10个bp。

一般来说超短期降息时间太短基本没什么用，但这次的已经叠加了前几天银行集体下调存款利率，按照剧本推演，后面6月15日的MLF和20日的LPR大概率也会跟着降10个bp，并且LPR大概率是1年期和5年期同时一起下调，不会再去搞什么非对称降息。

不过可惜的是只降了10个bp，按现在各种指标全部走弱的情况看，基本属于聊胜于无。

不过也算是符合预期吧，前几天聊降息可能的时候说过，美联储不动秧妈很难会去搞什么大规模或者大幅度刺激，同时考虑到现在汇率还处于持续下跌趋势中，更是难上加难。

宣布降息后离岸美元兑人民币汇率继续走弱，已经跌到将近7.18。

当然经济或者金融都是超超超级复杂的系统性工问题，没有那大菊观也不能去给秧妈乱支招，但是从实际操作力度和操作窗口看，确实贻误了很多机会，退一步从结果导向看，别人什么衰退的经济，泡沫的股市表现就是比我们好，年初还要死要活的，现在风口一变成了软着陆和创新高。

碰巧最近又谈到名义利率和实际利率这个问题，去年年初给大家说过：

实际利率=名义贷款利率-适用通胀水平，但不同企业的算法又不一样。

国企主要以上游企业为主，并且有背书获取贷款也更为有利，因此

实际利率为：4%-7%（PPI通胀）=-3%，简单来说就是只要贷到就是赚到。

而民企主要以下游企业为主，由于民企资质相对较弱，因此

实际利率为：8%-1%（CPI通胀）=7%，高利率+内需和环境低迷，搞扩张不就等于xx么？

当然上面的通胀数据都是去年的，今年PPI跌了很多，但从两年平均看也还是高于CPI的，并且人家国企也不傻，今年PPI下来了，除了年初响应号召拉了一波社融外立马就开始跳水。

从数据看，2022年国有控股企业固定资产投资同比增长10.1%，民间投资是是0.9%，再到今年1-2月是10.5%和0.8%，然后1-3月是10.0%和0.6%，再到1-4月是9.4%和0.4%。

再对比5月的金融数据看，新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元；

新增社会融资规模1.56万亿元，同比增速9.5%，较前值下滑0.5个百分点，M2同比11.6%，前值12.4%，直接来了个双降。

最近有个很热的话题是很多人在问，M2一直比社融高那么多，那钱到底去哪了？

其实前面谈的内容基本已经给了解释，简单来说是有放水，但是因为利率高都去了国企手上，而国企确实也有在搞投资，但是主要都是在基建，至于说效率怎么样就不知道了。

总量不行社融结构数据也就不解读了，贴个图看看就行。

即使剧本成真10个bp真的也就是...挠痒痒，远不如外网的小作文刺激，据说准备会有组合拳出来刺激房地产和消费，这次会降存量贷款利率并发行特别贷款保交付，然后新能源车渗透率也再继续再拉。

美国CPI实现11连降，5月CPI同比增长4%，低于市场预期的4.1%，前值为4.9%。

数据公布后6月不加息的市场预期已经提升至92%，而7月不加息的概率也升至37.2%。

接着进入今天的打新内容，新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确，因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

2023年6月14日可申购新股分析

华丰科技（688629）：

企业基本情况：

全称“四川华丰科技股份有限公司”，主营业务为光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售。

从1980年向太平洋发射运载试验开始，至1999 年“神舟一号”试验飞船实现天地往返，到2022年“神舟十四号”与天和核心舱再次对接，公司先后为航天发射系统、运载火箭系统、航天服系统、载人飞船系统、测控通信系统、空间应用系统 空间实验系统和着陆系统等大量配套，特别是航天服上的连接器为独家研制生产，发行人连接器的高可靠性能为载人航天工程的成功奠定了坚实根基。

发行人的主要产品按应用领域分为三类：防务类连接产品、 通讯类连接产品、工业类连接产品，具体情况如下：

a，防务类连接产品

公司防务连接器产品主要根据产品功能特点和形态分为系统互连产品、防务连接器、组件等三大类别，其中防务连接器是传统的单一连接器，组件由多 个连接器和线缆构成，系统互连产品是全链路传输的系统级产品，上述三类产 品均可独立销售。

每个类别根据国家防务装备设备厂、研究院所等设备、配套 设施需求进行布局研发，主要产品情况如下：

b，通讯类连接产品

公司通讯类连接产品主要根据产品功能特点和形态分为高速连接器、印制板连接器、电源类连接器、射频类连接器、光通讯连接器、线缆组件，上述产 品在使用场景和功能上均具有较大差异，且均可独立销售，主要产品情况如下：

c，工业类连接产品

公司工业类产品主要在轨道交通和新能源汽车两大领域进行布局开发。

其中轨道交通类产品主要根据产品功能特点和形态分为三大产线：轨道交通连接器、电气车钩总成、线缆组件；电动汽车类产品主要根据产品功能特点和形态分为两大产线：BDU/PDU 充配电系统总成、高压线束。

上述产品均可独立销售， 主要产品情况如下：

公司主要弹药装备产品具体情况如下：

主要业务是各种连接线束和连接器，应用场景包括航空领域、通讯服务器设备、新能源汽车等。

具体营收方面，主要营收主要来源于防务类连接产品和通讯类连接产品，营收占比在80%左右。

对应行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，可比上市企业分别为中航光电（002179）、航天电器（002025）、永贵电器（300351）、意华股份（002897）、瑞可达（688800）。

发行情况：

企业由申万宏源证券主承销，新发行市值6.4亿元，发行后总市值42.69亿元，发行价格9.26元，发行市盈率59.51，PE-TTM31.80x，顶格申购需要11.5万元市值。

对比计算机、通信和其他电子设备制造业PE-TTM为33.88x，对比中航光电PE-TTM为29.37x，对比航天电器PE-TTM为41.66x，对比永贵电器PE-TTM为41.67x，对比意华股份PE-TTM为42.04x，对比瑞可达PE-TTM为37.71x。

业绩情况：

2023年1-6月，公司营业收入预计为46,000万元至51,000万元，较2022年同期变动约为-5.12%至5.19%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为3,350万元至3,800万元，相较2022年同期下降约17.59%至6.52%。

2022年营业收入98,398.58万元，2021年营收83,133.09万元，2020年营收72,294.55万元，年复合增速为16.67%。

2022年扣非归母净利润7,172.98万元，2021年扣非归母净利润4,727.23万元，2020年扣非归母净利润-5,125.96万元，扭亏为盈后快速增长。

2020-2022年，营收增长还行并且比较稳定，利润在2021年大幅扭亏为盈后继续增长，然后2023年上半年营收较弱，利润出现较大下滑。

参考招股说明书解释没看到具体解释，不过主要大头防务类连接产品属于军工应用，主要受到开支预算影响，波动大也很正常。

具体毛利率方面，2020年到2022年主营业务毛利率分别为20.81%、31.34%和29.93% ，毛利率波动提升。

参考招股说明书解释，主要因为防务类需求旺盛带动。

跟同业对比来看，处于一般水平。

从公司基本面看，行业概念不错，不过业绩波动较大，这也跟业务类型有较大关系。

从发行情况看，科创板发行，发行单价较低，发行市盈率偏高，PE-TTM较高。

最后汇总如下，又是好概念、小规模、低单价、高发行。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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