白酒隐忧：春节前消费回暖但库存压力大，甚至有成交价出现倒挂

疫情防控“放开”后的首个春节将至，节前白酒消费回暖，多家网上酒行透露，平台走货量明显高于2022年同期。但从上市企业业绩到行业统计、机构研究，都在透露库存压力大的隐忧。

水井坊1月18日周三晚公布2022年度业绩预告，预计2022年归属上市公司股东的净利润同比增长约1.4%，扣除非经常损益的归属上市公司股东净利润下降约4.3%；营业收入同比增长约0.9%；销售量同比下降约2.3%，销售量全部来自中高档酒。

在解释2022年业绩变化的主要原因时，除了全球经济放缓及国内新冠疫情影响、“国内消费场景严重萎缩”，水井坊还提到，白酒行业消费需求减少的同时，“渠道库存压力增大，呈现缩量竞争的态势”。

截图来自水井坊2022年业绩预告报告

证券时报发现，最近不少中低端白酒价格成为商超、线上平台的降价重灾区，有的白酒成交价甚至出现倒挂现象，并认为，这背后的一大原因就是部分渠道库存偏高。

上周中信证券就在研报中指出，目前各地白酒经销商正抓紧春节前备货，在结构上更侧重高端与大众价格带。从库存来看，有近一半的经销商库存目前超过半年以上；22.2%的经销商库存1-3个月左右；16.7%经销商库存1个月内。

开源证券本月稍早报告认为，当前白酒市场表现出弱复苏的特点，一方面回款进度较弱，受到春节时间提前以及疫情影响，企业节前回款进度普遍低于往年同期；另一方面动销表现较弱，主要是高端商务宴请场景受到影响以及消费者康复后短期饮酒意愿降低。

不过，考虑到春节返乡人数增多，开源证券预计，春节前动销环比改善。展望春节后企业开工积极性更高，开门红活动力度可能增大，预计节后商务用酒可能出现消费小高潮。其还指出，目前终端处于轻仓储状态，备货率不高，节后预计会有补货需求。估计2023年中秋可将渠道库存去化到自然状态。

本周中金报告则称，元旦后白酒动销速度明显加快，根据动销趋势，预计春节后仍存在消费回补可能，渠道仍有补库存需求。

分价位看，中信认为，春节返乡超预期背景下，高端、大众价格带白酒，地产酒品牌预计最为受益。重点有两条主线，一是低库存高端酒企，二是终端动销有望明显改善地产酒企。

微信公众号微酒的数据显示，在经销商春节打款中，100到300元的中档价格白酒占比最高，达33.3%，超过800元的高端白酒需求相对刚性，打款占比达27.1%，100元以下产品的打款占比24.4%，300到800元价格带的占比最小。中信认为，经销商在备货中仍抱有一定的防御心态，动销与品牌认可度依旧为其关注的重点。

中金则认为，高端白酒礼品需求受损相对小，预计春节期间动销下滑幅度较小；大众白酒疫情达峰期间动销受损，预计春节期间动销下滑幅度将高于高端酒；次高端白酒商务宴席和家宴需求均未恢复到去年同期，我们预计春节期间次高端白酒动销或将有同比双位数以上下滑，随着2到3月疫情后商务场景逐步增加，次高端动销有望恢复到去年同期，回补弹性最大。