股市涨使鲍尔重写杰克森洞年会讲稿粉碎鸽派预期

图为美国联准会。

向来能清楚掌握美国联准会（Fed）思维的华尔街日报记者提米尔劳斯指出，在8月Fed杰克森洞年会前夕，市场预期Fed可能放缓加息步伐而反弹，促使Fed官员认为市场错误解读其意图，因此鲍尔决定重写完原定的演说讲稿，改为直言不讳，透露Fed愿意接受对抗通膨所带来的衰退代价，彻底粉碎市场的鸽派预期。
鲍尔在演说中提到Fed前主席伏克尔的例子，表示在（抗通膨）任务结束前，我们必须坚定不疑（Keep At It），这个坚定不疑，正是援引伏克尔2018年自传的书名Keeping At It。伏克尔在1980年代为了压制恶性通膨，不惜大幅升息，让经济陷入衰退。
这番话也凸显鲍威尔立场的迅速转变。一年前，他还在疾呼强力刺激经济，今年却引导推动1980年代初以来最迅速的货币政策紧缩。
Fed有两大职责－充分就业和稳定物价，但随着近来美国通膨率居高不下，8月更达8.3%，鲍威尔已认定，他必须和伏克尔一样，全神贯注于对抗通膨，即便如此会在短期内重创就业。现在除非被问到，否则鲍尔已停止谈论所谓的软着陆。他也已把Fed稳定物价的目标，框架为「无条件」的义务。
于是，Fed官员虽然不愿明说，但都暗示可能会上调利率，直到迫使失业率上升、工资成长放缓。Fed理事沃勒已暗示，失业率若从目前的3.7%上升到5%左右，Fed也不会感到不安。但失业率这种升幅只会出现在经济衰退时期。
这也与Fed多年来的行动方式不同。过去，只要经济和就业市场似乎面临危险，Fed就会宽松货币政策，但这是因为当时通膨都接近或低于Fed的2%目标。
但一些人表示，Fed太强调就业复苏的重要性，导致忽视通膨上涨更久的威胁。此外，俄罗斯入侵乌克兰和西方的金融反制，带动能源、化肥和其他商品的价格上涨，也使Fed难以预测经济将如何从新冠疫情的冲击中复苏。
鲍尔今年才暗示Fed必须加快加息，以因应通膨威胁，之后还一再修改升息计画，导致市场剧烈震荡。他在7月再次升息3码后，含糊地暗示Fed终将放慢加息步伐，引发市场欢欣鼓舞，交易员押注也从升息转向降息，但这些反应让Fed官员和许多民间分析师摸不着头绪，因为Fed并未发出政策转向讯号。
这样的市场反应也提高Fed工作的难度。Fed打算透过升息抑制投资和支出，从而令经济放缓，但股市上涨却只会造成反效果。曾任Fed高级经济学家的耶鲁大学管理学院教授英格利猜测，鲍尔可能不乐见市场在Fed 7月会议后的反应。
正好，8月的杰克森洞年会是2019年来首度实体举行，成为鲍尔说清楚讲明白的舞台。市场也确实接受到这个直截了当的讯息，股市重挫，对利率特别敏感的美国2年期公债收益率窜升。
不过，Fed这波升息循环的利率高峰仍不确定，部分原因是通膨前景的不确定性很高。经济学家原本预期，随着商品需求走软、商品价格和运输成本下降，通膨步伐将放缓，但美国上周公布的8月通膨率仍高得令人不安：核心消费者物价格指数月比攀升0.6%，为7月升幅的两倍，且服务业物价格走强，显示需求强劲，
TS Lombard首席美国经济学家布里兹认为，8月CPI数据传递的讯息是，核心通膨压力不会消失，而且劳动市场的就业数量还在大量增加。