收购库卡，并不能让美的更“美”

编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

全球经济环境收紧的大背景下，C端生意不好做了，原本就“水深火热”的家电市场自然也不能例外。

作为国内家电市场领头羊，美的未能逃脱收入增速放缓、股价低迷的境况，它最新发布的2022年半年报就完美契合了这一点。不过，考虑到危机时刻方能显现出一家巨头的真实成色，所以美的并未坐视这种不景气，而是选择通过转型动作来迈过去。

在这种背景之下，美的近年来开始选择向海外市场开拓、收购家电企业等动作来实现进一步扩张。

在组织准备层面，美的去年年底将公司组织战略升级为五大事业群，正式将工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、数字化创新领域等B端业务纳入未来工作重心。

在实操层面，今年三月美的公告将通过全资子公司全面收购库卡股权并私有化的消息引发了大量关注，高达1.5亿欧元的收购总价款除了让人感慨美的财大气粗之外，也让市场对于美的B端业务开始有了更多期待。

那么，“买买买”的动作能够让美的在这种不妙的市场大环境下找到更“美”之路吗？

收购库卡背后，风险与隐患并存

关于德国机器人公司库卡，其实早在2017年的时候美的集团就已经成功收购其94.55%的股权。只是在那时，双方的合作称不上成功，在收购之后库卡公司业绩就进入了下滑通道，牵手库卡的动作似乎并没有给美的带来什么回报。

作为一家早在1898年就成立的德国企业，库卡机器人是世界领先的工业机器人制造商之一，在工业机器人领域拥有着不错的品牌声誉。那为什么明明已经在几年前绝对控股了库卡之后，美的还要完全收购库卡剩下的股份且想要推行私有化呢？

可以从一些细节信息中看出端倪。

去年底，美的就发出公告表示将全面收购库卡股权并将其私有化。彼时库卡官网也同步表示这一收购请求已通过，因为从几年前被美的收购之后就不再通过资本市场进行融资，所以库卡也不再需要公开上市融资。于是在美的收购库卡完成后，库卡会成为美的全资控制的境外子公司，并从法兰克福交易所退市。

有意思的是，当年美的收购库卡94.55%的股份是以近四倍溢价完成的，而且收购时双方还达成协议表示库卡的独立性将延续到2024年初。

可以看出，按照原本的发展脉络，美的应该至少要到2024年才会对库卡采取进一步的动作，毕竟已经成为绝对控股方，在2024年之前也不会涉足库卡公司的独立运营，可它还是选择提前主导了库卡公司的命运。

其中原因或许是因为美的和库卡双方都非常需要这场并购来提升自己的业绩，而且非常急迫。

就库卡而言，在被美的收购之后，其公司业绩一直处于表现不佳的状态，甚至在2020年还曾出现巨额亏损的情况。

就美的而言，收购这么多年过去了，库卡公司对于美的的协同发展效应几乎可以忽略不计，随着美的主营的家电市场遭遇困境、它选择以B端业务发掘更多市场增量，库卡的重要性和可主导性自然需要提升。

种种因素下，全面收购库卡的动作就这样提前到来了，这意味着库卡将在中国以及国际市场拥有更多的想象空间。

不过，这起收购同样也存在着大量的风险与隐患。

正如我们前面所说，目前的库卡公司已经在走下坡路，它在刚被收购时要求独立性到2024年，却在近些年竞争对手无论在布局和市场层面都已经领先于它的情况下转而答应完全“委身于”美的，这很难说到底是德国人还是中国人更会做生意。

更何况，当年美的是以极高的溢价收购的库卡，这意味着美的想要在库卡身上拿到回报的话，库卡公司在美的运作下必须发挥出巨大的经济效益才行，但从近年来的业绩和股价表现来看，库卡似乎又没有想象中那么有实力。

种种不确定性都在让这起并购成为一个有待观望的事情，库卡能不能成为美的转型B端的助力而非负担？这还需要时间的验证。

业绩堪忧，B端业务尚未成势

八月底，美的集团发布了公司2022年半年报，从最新的财报数据可以看出，美的业绩正在承压，B端业务转型也还在路上，这给美的收购库卡的未来蒙上了一层阴影。

今年上半年，美的总营收超过1836亿元，同比增长 5.04%，增速明显放缓；归母净利润超过159亿元，同比增幅依然有限，只有6.57%。

聚焦到被寄予厚望的B端业务来看，今年上半年美的B端四大业务合计收入近 420亿元，同比增幅近18%，相比于C端业务表现更好，这契合了美的转型的大势。

但在库卡所涉及的机器人与自动化业务上，美的在今年上半年实现的收入为122亿元，同比增幅只有2.15%。这表明工业机器人行业也在受到大环境影响整体承压，所以未来美的与库卡的整合将面临更大的不确定性，库卡能给美的业绩带来多少增量也会面临疑问。

最重要的是，我们虽然相信美的侧重发展B端会取得一定的成效，目前B端业务也的确成为了美的全新增长点。可是从整体业务布局来看，B端业务营收在美的总营收中的占比还有点低，在短时间内B端业务仍然没有办法成为拉动美的成长的“马车”。

未来，随着美的全面收购库卡、进一步完成私有化与整合，相信美的主控下的库卡将会带来不一样的发展动能。只是，如果想要真正实现一加一大于二、收回收购时付出的高溢价，美的还有很长的路要走。