2022能源软实力：向高通胀集结火力 欧佩克石油软实力协同博弈

邓正红软实力表示，随着油价显现筑底反弹势头，一场产油国和高通胀国家之间的石油软实力博弈又将徐徐展开。新一轮石油价值扩张更加注重石油软实力价值的坚挺和突出，而不是石油软实力规模性释放。按照美西方的经济逻辑，高通胀是由高油价引发的，而高油价又是产油国倚仗强势石油软实力控制增产造成的。而美国总统拜登旨在实现产油国石油软实力西向整合、平抑油价的中东之行，正是对当前经济形势的揭题。不过在欧佩克看来，高油价与高通胀是不能划等号的，而且最近两个多月由经济衰退担忧引发的油价连跌有些过头了。就在周一（8月22日）国际原油市场因为伊核协议进展大幅走弱之时，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹•本•萨勒曼王子明确向市场传递出“未来可能减产”的信号，短时内快速拉动油价反弹。阿卜杜勒阿齐兹表示，原油交易价格和实物市场的脱节越来越严重，原油期货价格没有反映供需的基本面，期货市场的极端波动和缺乏流动性正在使油价脱离基本面，这可能要求“欧佩克+”在下个月产量政策会议上考虑收紧供应。今年以来，石油软实力价值之所以持续坚挺，这主要得力于供应偏紧的基本面强力支撑。而经济衰退担忧被过分放大，掩盖了基本面的情况，原油市场似乎一片混乱，看不到由基本面支撑的真实价格。因此，沙特方面对此极度不满，不得不释放“可能减产”的信号。从沙特能源大臣的发声可以看出，目前产油国对油市的焦点主要集中在油价、经济衰退和产能这三者之间，而收紧供应则可能是“欧佩克+”应对当下油市乱象最有效措施之一，这也就是石油软实力与高通胀博弈。随着越来越多的国家支持沙特有关限制石油供应以稳定石油市场的观点，欧佩克在限制供应方面的石油软实力协同博弈变得更加强大。在沙特能源大臣称“欧佩克可能不得不减产”的48小时内，其他成员国伊拉克、阿尔及利亚、巴林、科威特、赤道几内亚和委内瑞拉发表声明表示支持。周四（8月25日），欧佩克今年的轮值主席国刚果也表示支持。

邓正红指出，俄乌冲突产生的地缘风险溢价过度放大石油软实力价值，导致高油价扼杀需求，引发经济衰退担忧和油价下跌，这在一定程度上挤去了石油软实力价值被超级放大的风险泡沫，使石油软实力价值回归基本面，反映价值本真。而现在，经济衰退担忧又被过分放大，使得石油软实力价值被过度缩水，不能如实彰显基本面支撑的价值本真，这又是必须被纠正的。沙特和高盛一致认为，投资者对石油市场的看法过于悲观了。在基金经理们纷纷撤出对石油和其他大宗商品的押注之际，油价在8月小幅回落，但沙特和高盛依然认为这种悲观情绪是十分不明智的，油价仍有很大的上涨空间。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹表示：最近的大宗商品抛售与实物基本面完全脱节，并受到金融机构的推动。这一立场与高盛不谋而合。高盛在8月12日的一份报告中表示，市场是非理性的，良好的需求、下降的库存和供应紧张的共同作用应该会推高油价。高盛大宗商品研究主管杰夫·柯里（Jeff Currie）在提到近期的油价下跌时表示，几乎所有衡量投资者在这一领域参与度的指标都在下降，这让我们有信心说，这是投资者推动的。柯里认为，“如今，股市和大宗商品市场向投资者发出的信号是，需求更加持久，大宗商品价格上涨，而利率和通胀曲线则暗示经济即将放缓和走软。在我们看到真正的大宗商品基本面软化之前，我们仍然相信前者，而不是后者。随着市场趋紧，油价可能会在秋季反弹。高盛最近将第四季度布伦特原油价格预期从每桶130美元下调至125美元。”接受研究系统公司（FactSet）调查的22位华尔街分析师预计，布伦特原油9月份将达到每桶115美元，远高于周三（8月24日）的每桶100美元。布油在8月份下跌了近4%，本月早些时候一度跌至每桶92美元，直到最近几日才有所回升。

邓正红分析说，闲置产能是产油国石油软实力与高通胀国家之间的博弈重点，美西方希望欧佩克产油国释放更多闲置产能，以拉低油价，因为这有助于降低通胀，还能将造成高通胀的责任推给欧佩克。但欧佩克并不这么认为，因为一旦耗尽闲置产能，欧佩克将无法掌控市场局面，而且闲置产能作为硬实力，也是欧佩克石油软实力博弈的底气和根本。因此，这是石油软实力与高通胀博弈的重点。8月17日，欧佩克秘书长海瑟姆·盖斯（Haitham Al Ghais）在欧佩克维也纳总部表示：“我们正如履薄冰，如果我可以用这个词的话，因为闲置产能正在变的稀缺。”面对美国等国要求增产的压力，“欧佩克+”9月仅象征性地日增产10万桶，令市场感到意外。因为该联盟必须非常谨慎地对极其有限的产能储备进行定量配给。盖斯认为，供应危机源于全球石油行业多年来的投资不足，无论是在开发新供应方面，还是在建设炼油厂和其他基础设施来加工石油方面。当被问及欧佩克是否应为通胀负责时，盖斯驳斥道：“不，绝对不应该。首先，这都是相对的。其次，欧佩克正在尽自己的责任。我们一直在根据我们所看到的情况增加产能，而且这是一个非常透明的渐进机制。我们正在尽一切努力让市场恢复平衡，但有些经济因素真的超出了欧佩克的控制范围。”对于能源价格高涨的问题，盖斯认为，行业投资不足是造成能源价格高涨的原因，而不是欧佩克。盖斯表示：“不要怪欧佩克，要怪就怪你们自己的政策制定者和立法者，因为欧佩克和产油国一直在一次又一次地推动对石油（和天然气）的投资。”国际能源署上个月表示，石油和天然气投资比去年增长了10%，但仍然远远低于2019年的水平，俄罗斯出口的一些直接缺失需要由其他地方的生产来弥补。盖斯也将矛头指向了下游行业的投资不足，并称，“欧佩克成员国已经增加了炼油产能，以平衡欧洲和美国的下降。我们并不是说世界将永远依靠化石燃料生活，但称不打算投资化石燃料，那你就必须在一夜之间从A点转移到B点。”盖斯表示，"全球需求仍然健康，足以吸收来自伊朗的任何额外供应，只要是以负责任的方式逐步释放产量。由于存在如此多的不确定性，现在讨论欧佩克在9月5日召开的下一次会议上将做何决定还为时尚早。我们在过去一次又一次地证明，愿意不惜一切代价去做市场真正需要的事情"。

邓正红认为，目前油价上涨，主要是欧佩克发出的看涨信号盖过了市场对经济衰退的担忧。这说明经济衰退担忧的影响转入衰减，基本面的供应紧缺风险又开始回升，石油软实力在着力恢复放大和扩张的态势。包括雪佛龙和壳牌在内的众多机构和业内高管最近都表示，预计石油市场的供应将继续吃紧。油价看涨人士认为，由于疫情和宏观经济压力，对新油田的投资有限，这已经导致了供应方面的短缺，意味着油价应该继续上涨。瑞银表示，大宗商品处于超卖状态，虽然仍有长期风险，但中短期有望获得收益。瑞银全球财富管理首席投资官马克·海菲尔（Mark Haefele）及其团队认为，全球经济增长前景恶化、美元走强是当下主导大宗商品价格走向的影响因素。大宗商品市场的过度悲观预测并没有充分考虑到供应方面的动态。总体而言，大宗商品供应会受到限制，由于多年的投资不足、多个行业的官方库存都很低，以及天气和地缘政治因素，“我们看到了积极的需求趋势”。该团队预计，未来6-12个月，广泛大宗商品指数有望取得15%-20%的回报率。由于伊核协议进展不敌沙特扬言减产，布伦特原油重回每桶100美元关口上方。8月24日，国际油价连续第二日上涨，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨1.23%，收于每桶94.89美元；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1%，收于每桶101.22美元。需要注意的是，“欧佩克+”在努力提高原油产量方面仍然步履维艰，尽管“欧佩克+”承诺在7月和8月将日产量提高64.8万桶，但因为一些成员国受制裁以及其他成员国投资不足阻碍了产量增长，7月日产量较目标少了290万桶。这一情况甚至比6月份还要糟糕，当月欧佩克+的日产量落后目标280万桶。“欧佩克+”增产目标还没达到，如今却已经考虑减产。对此，知名财经金融博客零对冲（Zerohedge）评论称，“现在很明显，沙特希望布伦特原油价格保持在三位数，无论是通过需求的增长还是供应的下降。我们已经看到了石油价格的低点，随着美国战略原油储备释放接近结束，我们将看到更高的石油和天然气价格。”

邓正红强调，基于沙特已抛出可能减产的考虑，这意味着石油软实力与高通胀博弈正拉开序幕，这对即将在年底面临中期大考的拜登政府来说，势必将增强出招的频率。之前来自经济增长的压力对全球需求端的石油软实力博弈形成利空，这给美国汽油价格下跌和拜登政府日益迫近的国会中期选举带来了希望。两周前，美国汽油零售均价自3月以来首次跌破每加仑4美元，目前跌至每加仑3.90美元下方，已较6月的创纪录高位跌去22%，但还比去年同期高23%。夏季驾驶出行高峰期间，苦于高通胀的美国民众能暂时放心了。因为美国汽油价格已连续70日下跌，创2015年1月以来最长连跌日。美国汽车协会（AAA）数据显示，目前美国汽油零售均价为每加仑3.892美元，已经较6月中旬的创纪录零售价每加仑5.016美元下跌22.4%。本周一（8月22日），美国NYMEX 9月汽油期货收跌4.2%，连跌两日，收盘报每加仑2.8912美元，创8月8日以来新低，较6月9日所创的收盘最高纪录水平跌去32.4%。汽油价格下跌对消费者无疑是好消息。今年夏天早些时候，燃料价格高企曾迫使许多人放弃开车度假，并改变了他们的生活方式。而汽油价格的下跌给他们提供了喘息。价格走低也将让此前处于四十年高位的美国超高通胀率放慢增长，在11月中期选举到来前，对拜登和民主党人是选情的利好。

随着近期汽油价格回落，美国炼油商纷纷表示要“减产”。美国两家最大的炼油商马拉松石油和菲利普斯66此前表态称，计划在今年下半年进行维护工作，其他几家炼油商也预计将在今年秋季放缓汽油生产。从种种迹象来看，美国汽油价格不太可能继续大幅下跌。德勤美国石油、天然气和化学品主管艾米·克洛尼斯（Amy Chronis）表示，“地缘政治事件不可预见，墨西哥湾潜在的飓风可能会导致炼油厂停产，从而加剧油价的波动。鉴于目前的市场状况，汽油零售价格不太可能进一步大幅下跌，在一段时间内仍将会高于疫情前的水平。”价格期货集团（Price Futures Group）高级市场分析师菲尔·弗林指出，美国能源公司现在赚的钱比以往任何时候都多，几家炼油商的限产将使汽油价格下降的趋势停下来。而在乐观者看来，汽油价格甚至有重新冲击6月巅峰的可能。高盛能源研究主管达米恩·库瓦林（Damien Courvalin）表示，“由于市场仍需平衡不断增长的需求和供应紧张之间的矛盾，汽油和石油价格将在今年年底前出现反弹，布伦特原油期货价格可能升至每桶130美元，美国汽油平均价格将回升至每加仑5美元左右。在当前水平上，我们需要看到持续的价格上涨才能最终解决供给赤字。”

【作者简介】邓正红，中国软实力之父，创立邓正红软实力思想，建立企业软实力理论和软实力指数工具，开创能源软实力和低碳软实力，第一个对软实力系统量化与价值评价，拥有基于企业、城市、国家之软实力指数与软实力价值评估计算一整套自主知识产权，独家发布企业（世界软实力500强）、城市（中国内地城市和地区软实力排序）和国家（全球软实力100强）三大软实力排行榜，国家电网《企业软实力丛书（核心价值、核心模式、核心实力）》总策划及撰稿人。18个月前精准预言2020年3月国际油价暴跌，参与国家能源局页岩油发展研究，为形成符合我国特色的页岩油发展思路提供了有益参考。出版《页岩战略：美联储在行动》《页岩战略Ⅱ：非常规变革》《页岩战略Ⅲ国家石油（突围低油价困局、减产联盟在行动、产油国地缘风险、原油史诗级崩盘）》《软实力：中国企业的破局之道》《巧实力：竞争环境下的聪明策略》《再造美国：美国核心利益产业的秘密重塑与软性扩张》《大国互联：上市与较量》《低碳创新：绿色潮流下的获利方法》《绿公司：低碳商机操作指南》等著作。