印度初创企业“炫目”估值的恶果

私募市场的估值过高，导致印度许多知名科技公司和初创企业在公开市场上遭遇惨败，投资者拒绝接受这些估值。其结果是，投资者的财富受到严重侵蚀。印度初创企业和他们的投资者是时候认清现实了。

这不仅仅是关于印度初创企业的融资引擎是否还有动力的争论，这是目前困扰创业生态系统的问题。印度一些最著名的初创企业和科技公司的灾难性表现，正导致其中几家重新开始。曾有一位领先科技公司的企业家，他的公司正在计划首次公开募股(IPO)，这将受到密切关注。他最近明确地表示，市场形势导致他的董事会决定推迟公开募股，直到事情稳定下来。然而，尽管原因似乎是整体市场的波动，但由于其他特定原因，印度的科技公司和初创企业的问题也在加剧。

是的，全球最大的科技公司——从PayPal到Netflix，从英伟达(Nvidia)到Meta——都目睹了一场巨大的抛售，它们的公开市场都出现了大幅下跌，原因是全球流动性变得更加紧张，通胀威胁到最大的市场，以及各国央行撤回其宽松立场。但在印度，科技公司和初创企业长期以来被过高的估值所纵容，但往往无法证明其业务的合理性，在上市后的公开市场上面临着严峻的现实。

没有什么比数据更能说明问题，所以让我们考虑一些数字。英国电信研究局(BT Research Bureau)编制的数据显示，由于过去几个月上市的一些知名科技和初创企业，投资者的财富损失了9%至71%。排名第一的当然是Paytm，它将于2021年11月8日上市，发行价为2150英镑。截至2022年6月9日，Paytm的股价远低于发行价(623.35)，较发行价下跌71%。PB Fintech或Policbazaar于2021年11月1日上市，发行价格为980,6月9日的交易价格为588，下降了40%。Zomato的股价表现较好，但仍较6月9日的发行价下跌近10%。另一方面，CarTrade遭受重创，较发行价下跌近57%。Paytm股票的投资者比发行价损失了惊人的9900亿卢比，而PB金融科技投资者比发行价损失了超过176亿卢比。

相比之下，也有一些成功案例，比如delivery，自2022年5月11日上市以来，其股价较发行价上涨了7%;FSN E-Commerce (Nykaa)，在6月9日之前，投资者财富增长了28%，在2021年10月28日上市后，投资者从发行价获得了近1500亿卢比。

随着公开市场继续让一些印度最著名的科技公司和初创企业尝到苦果，很明显，一个关键原因是它们过去在私募市场看到的估值过高。小型投资咨询公司unprime的创始人兼首席执行官苏迪尔•达什(Sudhir Dash)多年来见识过公开市场和私募市场，此前曾在UTI和Axis Bank担任过几任CEO。他简单地说:“这是真实企业的案例，但估值不真实。”达什指出，一些全球最大的风投公司和私募股权投资公司此前流动性充裕，投资了各种初创企业，将它们的估值推高到了令人目眩的水平。在这一大笔资金的支持下，印度企业家也开始在每一轮连续融资中要求巨额估值，这与许多企业的实际规模扩大可能性几乎没有关系。估值是由收入倍数(而非Ebitda倍数)驱动的，在许多情况下扭曲了融资框架。那是流动性宽松的令人兴奋的日子。

在风投和企业家雄心的驱使下，这些公司被选择宠坏了，它们也带着很高的估值来到了公开市场，在很多情况下，这与业务的性质或盈利路径不符。他们甚至被公开市场的炒作冲昏了头脑，基准指数达到了令人眩晕的高度，投资者排队进入交易所。在流动性也推动公开市场的情况下，初创企业的大佬们以高估值进行ipo是很自然的事情。

然后。如今，公开市场，这个在过去一直是许多印度初创企业滑铁卢的巨大平台，已经为许多印度初创企业提供了镜子。由于恐惧笼罩着初创企业世界，流动性开始严重枯竭，这些企业的股票要么在交易所遭到嘲笑，要么不得不推迟ipo。风投公司和私募股权投资公司现在已经开始关注Ebidta的路线图，而现金流则是这些初创企业盈利的途径，成为这些私人市场投资者的驱动因素。此外，一些估值过高的公司，例如教育科技领域的公司，由于疫情给教育科技行业带来了巨大的推动，获得了大量资金，现在正面临连续融资轮大幅压低估值的前景。投资银行的消息人士私下表示，在那些令人兴奋的日子里，连续几轮融资导致教育科技公司的估值出现令人目眩的增长并不罕见，在某些情况下，估值在几个月内从不到6亿美元飙升至10亿美元。如今，随着疫情的消退，教育科技公司是私募市场中受创最严重的公司之一，该行业的大公司在决定是否走IPO路线之前，都在深思熟虑。

这里需要注意的重要一点是，这些业务大多数是真实的。在一些真实的案例中，企业有潜力扩大规模，并在一段时间内实现盈利。希望风投公司、私募股权投资公司和他们投资的企业家能够吸取公开市场教给他们的教训，明白不真实的估值从长远来看是行不通的。

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· 竺道

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