科顺股份拟“低位圈钱”，被质疑资金链紧张

5月25日，证券市场周刊通过微信公众号发文，对科顺股份（300737.SZ）拟发行22亿元可转债背后的时机、动机和前景等进行分析，认为其存在融资择时能力差、动机不透明、前景不被看好等问题。

科顺股份总部大楼

报道所引述的科顺股份拟发行可转债，是指科顺股份于4月28日（实则4月27日晚间）所发布的《向不特定对象发行可转换公司债券预案》中披露的相关事宜：

本次可转债的发行总额不超过人民币22亿元（含22亿元），扣除发行费用后将投资于安徽滁州防水材料扩产项目、福建三明防水材料扩产项目、重庆长寿防水材料扩产项目、智能化升级改造项目以及用于补充流动资金。

证券市场周刊分析认为，科顺股份此时拟发行可转债时机不佳。报道指出，自2021年6月份以来，科顺股份股价大幅下跌，从21.17元/股跌至最低9.63元/股，最大跌幅54.51%。截止5月26日收盘，科顺股份股价仅有10.29元/股，相比起一年内高点已实际腰斩。

“可以说，科顺股份可转债发行选择了股价最低迷时刻，可转债未来大多都会转股。对于股东而言，股价低位融资将对权益造成大幅摊薄。”截止5月26日收盘，科顺股份总市值121.58亿元，这也意味着若按顶格发行可转债，则融资额占总市值的比例高达18.10%。

2020年8月，科顺股份举行战略发布会暨荆门生产基地落成仪式，对科顺百亿战略、科顺修缮品牌进行发布，同时也标志着科顺荆门智慧工厂正式启动。然而报道指出，荆门生产基地直到2021年未实现IPO时承诺的达产目标

科顺股份为什么甘愿冒大比例摊薄股东权益的“风险”也要“不合时宜”地发布可转债？对此，科顺股份在与拟发行可转债预案同日发布的《关于向不特定对象发行可转换公司债券摊薄即期回报及填补措施和相关主体切实履行填补回报措施承诺的公告》中指出，发行可转债的理由是“为顺利完成公司双百亿战略目标，增强公司核心竞争力”。

《涂料经》在此前报道了科顺股份面临的即将“到期”的首个“百亿目标压力”——2022年实现营收突破100亿元。2021年科顺股份录得营收77.71亿元，未能达到80亿元的“及格线”，令其2022年度营收过百亿的目标压力陡增。而从其公布的一季度增长情况来看，营收17.35亿元，同比增长仅18.71%。假设2022年的销售额为100亿元，那么就意味着剩下的三个季度要实现超过80亿元的营收，同比增长率要求也扩大到31%，可以说考验极大。

上市后科顺股份增长迅猛，但其能否在2022年实现百亿营收，依然存在悬念

然而证券市场周刊的报道更是指出，科顺股份不择时机、不顾股东权益地拟发行可转债，目的可能不是那么简单，甚至有可能跟它的资金链紧张有关。

报道分析指出，2022年一季度末，科顺股份货币资金16.13亿元，其他流动资产4.66亿元，2021年年末其他流动资产有3.3亿元大额存单，即公司目前账面上现金类资产大约有19.43亿元。有息债务方面，2022年一季度末，公司短期借款11.35亿元，一年内到期的非流动负债1.34亿元，长期借款8.39亿元，有息负债合计21.08亿元。

“可以看出，科顺股份目前的现金类资产少于有息负债，净负债金额1.65亿元。2022年一季度末，科顺股份资产负债率54.94%，显著高于行业龙头东方雨虹的41.99%。”

这样一来，科顺股份就需要通过融资来支撑它的大幅扩产任务了。科顺股份拟发行可转债融资主要用于安徽滁州、福建三明、重庆长寿三个项目，但报道指出，其2018年IPO时承诺投资的陕西渭南、湖北荆门生产研发基地以及科顺防水研发中心项目并未能按承诺在2021年初达到使用状态——这也使得科顺股份给出的此次可转债融资指向的三个项目的乐观预期不被看好。

科顺股份湖北荆门生产基地

更糟糕的是，当前无论是涂料还是防水行业，市场环境并未发生重大转变。证券市场周刊的报道指出，房地产企业信用违约不时爆发，原材料价格上涨持续，这些都让科顺股份的“百亿目标”承压。

且不论2022年它能否顺利实现营收突破100亿元的目标，在资金链状况下行、坏账准备持续累加、持有融创私募债大幅缩水（据证券市场周刊报道）的背景下，科顺股份当前的处境可谓“警报四起”。

至本文发稿时止，科顺股份尚未就证券市场周刊的报道做出任何回应。