江苏
本周市场成长指数在连续加速下跌后出现了单日5%以上的大阳线，市场情绪似乎欣喜不已，很多来电询问双创是否已经见底，我的回答是“跌得确实不少，但反转为时尚早，局部或有错杀，但整体的下跌合情合理。”
本轮成长股下跌有几大因素，首先是高估值，很多新能源企业的估值之高类似2015年的互联网+，泡沫明显。然而，美联储即将连续加息犹如给高估值泡沫敲响丧钟，全球高估值一片跌声，此时让我想起一句名言“泡沫破灭总有各种原因，但最大的原因其实就是泡沫本身”。
与此同时，国内疫情的反复，与海外各国的全面放开形成强烈反差，使得大量去年受益的出口企业在今年面临挑战，订单、原材料、供应链都受到制约，作为全球制造业一环的中国制造，今年必然增速回落，估值与逻辑面临戴维斯双杀，时至二季度，加息与疫情仍在发酵，似乎看不到行业或板块短期的反转机会。
再来看看成长股的局部机会，毕竟在过去三个月很多成长股腰斩甚至跌去了70%，创业板指数已经跌了40%，反弹总会有的。从一季报的业绩来看，成长赛道中三类企业似乎还不错，第一是上游，海内外各种因素使得上游资源企业的盈利依然可观，在美联储加息走向质变之前，或许还能维持高通胀，上游成为了机构扎堆的方向，反弹可期;第二是新型电子消费，手机销量下来了，VR销量上去了，从歌尔的一季报来看，VR产销两旺，相关产业链或许可期;第三是光伏一体化的部分企业，在新能源车、芯片半导体和光伏三者来看，从估值、确定性来综合考量，似乎光伏一季报整体更好一些，部分一体化、大硅片企业可关注。
不过，再怎么说，在经济复苏之前，稳增长仍是主流，这点很难改变，5月市场或许将迎来第二个不错的反击时机，稳增长领头、成长股局部唱戏，这一格局很难改变。对于很多深套在高估值、伪成长里的投资者而言，此时除了躺平之外，更应该反思当时追逐泡沫后的刺痛。
牛市里一年几倍收益的比比皆是，而五年一倍收益的却凤毛麟角，投资从来不是智商的博弈，而是理性的比拼。
(作者为国泰君安上海研究总监)
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