2022-04-27华西证券股份有限公司俞能飞对捷佳伟创进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，技术路线储备丰富》，本报告对捷佳伟创给出买入评级，当前股价为53.36元。
捷佳伟创(300724)
事件概述
公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入50.47亿元/YoY+24.80%；归属于母公司所有者的净利润7.17亿元/YoY+37.16%。2022年第一季度实现收入13.63亿元/YoY+15.77%，实现归母净利润2.73亿元/YoY+29.26%。
分析判断:
营收和利润双增，费用管控能力较强
1）受益于光伏行业高景气度及公司较强的竞争力，21年公司营收和归母净利润双增。单季度来看，21Q4公司收入和归母净利润分别为13.02亿元和1.18亿元，同比增长35.61%和62.69%。从盈利能力来看，主要受原材料价格上涨的影响，21年公司毛利率略降1.83pct至4.60%；净利率14.14%，同比增长1.49pct。公司费用管控能力加强，21年销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.41%、6.71%和-0.13%，分别同比变动-0.59pct、-0.13pct和-1.42pct。
2）22Q1公司实现营业收入13.63亿元，同环比分别增长15.77%，收入确认有所加快；归母净利润2.73亿元，同比增长29.26%。盈利能力方面，22Q1公司毛利率和净利率分别为27.13%/19.99%，毛利率水平同比减少1.84pct，净利率水平同比增加2.18pct。
技术储备丰富，多领域布局进展顺利
公司在持续开发PERC业务空间的同时，公司积极布局TOPCon、HJT、钙钛矿等技术。同时，积极向半导体行业拓展，第二增长曲线可待。
1）在TOPCon技术路线上公司已具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly和硼扩散设备已成功交付客户量产运行，LPCVD也在客户端得到了验证，其中PE-Poly实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，不仅解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，而且大大缩短了原位掺杂工艺时间，提高了生产效率，有效提升TOPCon的转换效率和良率。
2）在HJT技术路线上，打造高效HJT技术全流程交钥匙解决方案，在常州建立了HJT中试线，并于2021年7月HJT中试线高效电池首片下线。公司创新性的管式PECVD已进入工艺匹配和量产化定型；公司自主研发的PAR持续优化，稳定性能，助力异质结再创新高，其转换效率的显著优势已在客户端得到了充分的验证。
3）在钙钛矿电池技术路线上，公司RPD设备取得了钙钛矿中试线的订单，同时钙钛矿的整线设备也进入了研发阶段。
4）在半导体设备领域，公司全资子公司创微微电子自主开发了6寸、8寸、12寸湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，实现了公司从光伏装备领域向半导体装备领域的战略上的拓展。
投资建议：我们调整22-23年公司营收77.79亿元和107.97亿元的预测至68.34亿元和84.37亿元，增加24年营收预测108.50亿元；调整公司22-23年归母净利润12.23亿元和16.71亿元的预测至11.56亿元和14.99亿元，增加24年归母净利润预测19.38亿元；调整22-23年EPS3.52/4.81元的预测至3.32元和4.30元，增加24年EPS预测5.57元。对应2022年4月26日47.59元/股收盘价，22-24年PE分别为14、11、9倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游行业景气度不及预期、产品研发不及预期、竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券佘炜超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.83%，其预测2021年度归属净利润为盈利9.3亿，根据现价换算的预测PE为17.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为149.04。证券之星估值分析工具显示，捷佳伟创（300724）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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