“带病”上市的绿茶餐厅，能否回春？

在2022年的餐饮“上市潮”中，绿茶餐厅或将成为第一个完成IPO的品牌：日前已通过聆讯，最快3月末登陆港交所。即便业绩数据显示2021年1至5月已扭亏为盈，也还是没有消除业内人士对于绿茶餐厅“带病上市”的评价。在消费者眼中，开店14年来，面包诱惑、葱香烤鸡、龙井虾仁似乎永远是绿茶的老三样；性价比优势下，菜色上的过时和过于“融合”的短板明显。面对上市，这家初代网红餐厅提出了未来两年实现年均80至100家门店的扩张计划。

最早3月IPO

3月7日消息，绿茶集团有限公司通过港交所上市聆讯，花旗和招银国际为联席保荐人，预计将于3月末或 4 月初正式在港交所主板挂牌上市。据报公司将在本周开始进行预路演，计划集资1.5亿美元。

迈出上市关键一步之前，绿茶餐厅的上市之路也经历了一小段周折。2021年3月，绿茶餐厅就曾港交所递交了IPO申请，但首次并不顺利，招股书于当年9月29日失效。彼时业内不少声音猜测绿茶餐厅或将暂停IPO。有媒体在旧的招股书中还看到“乌龙”：财务资料“营运资金”一栏中公布了流动资产及负债详情，而“流动负债总额”一栏却写成了“流动资产总额”。2021年10月5日，绿茶餐厅发起二次IPO，更新了招股书。

公开资料显示，IPO前，合众集团持有绿茶餐厅28.2%的股份，合众集团董事总经理刘盛以及合众集团亚太私募股权投资部管理层成员陶冶二人担任绿茶餐厅非执行董事；而三位独立非执行董事则分别为蚂蚁集团资深总监邵晓东、前高鑫零售首席执行官Bruno Robert Mercier以及江南布衣副总裁范永奎。

即便绿茶餐厅在2021年1至5月已扭亏为盈，也还是没有消除业内人士对于绿茶集团“带病上市”的评价。

具体业绩数字显示，2018年至2020年，绿茶集团的净利润分别为4440.1万元、1.06亿元与-5526.2万元，经调整后净利润分别为4440.1万元、1.06亿元与1556.2万元。2019年经调整后净利润同比增长138.7%，2020年经调整后净利润则同比下滑85.3%。

2018年、2019年与2020年分别取得经营活动所得现金净额2.09亿元、3.86亿元与2.72亿元。其中，2019年同比增加84.83%，2020年因疫情影响同比减少29.46%。去年首五个月的收入近9.06亿元，按年增长1.1倍，期内利润为4833.6万元，对比2020年同期亏损5660万元。对于这样一份成绩单，中国食品产业分析师朱丹蓬表示：“绿茶餐厅在净利亏损后属于带病上市。想要通过上市来扩张，来突破瓶颈并不现实”。

但战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊向《消费钛度》分析称，作为中餐领域的后起之秀，绿茶对比其他同行近年来遇到的发展阻力，其业绩表现和扩张速度表现还是突出的。

永远的绿茶烤鸡

在很多消费者印象中，绿茶餐厅是初代网红排队餐厅的代表之一。在穷游盛行的时代，由青年旅舍转型而来的绿茶餐厅，自带高性价比光环与年轻气质。

据公开资料，2004年，王勤松路妍夫妇在杭州开设了为旅客提供餐饮和住宿的绿茶青年旅舍，旅舍内也为旅客提供融合浙菜。经营一段时间后，由于吃饭的客人比住宿客人更多，这让王勤松萌生了开餐厅的想法。2008年，第一家绿茶餐厅在杭州开业，餐厅延续并发扬了绿茶青年旅舍菜品的特点，以融合、性价比为特点，再辅以中国风的精致装修，一度成为火爆的排队餐厅。

最新招股书显示，绿茶集团自2008年在杭州开设第一家绿茶餐厅以来，目前已拥有185间餐厅，并覆盖了中国17个省份、4个直辖市及3个自治区。就2020年的营收和餐厅数目而言，绿茶集团位列我国第四大休闲中式餐厅运营商，并且是我国最大的专注于融合菜的休闲中式餐饮品牌。

谈及绿茶餐厅的竞争优势及短板，徐雄俊表示：“以六、七十元的价格，在全国多个城市能吃到标准服务下高性价比的菜品，这是它最大的竞争力所在。菜色上的过于‘融合’，缺少核心的口味灵魂，对于消费者来说没有记忆点，是绿茶的短板，也是未来扩张的阻力。”

《消费钛度》通过点评平台看到，绿茶餐厅的推荐菜有石锅鸡汤豆腐、面包诱惑、绿茶葱香烤鸡、龙井虾仁等，部分菜品已长销十年。“对于绿茶的印象就是烤鸡和面包，一两年之前是这样，现在也一样。”有95后消费者公开表示。然而，绿茶在招股书中提到，每年有四次菜品研发，2018年至2020年，分别推出94、120、147个菜品。《消费钛度》向绿茶餐厅方面了解目前销量最多的菜色，及是否有新品爆款，截至发稿暂未收到回复。

不够亮眼的菜单，也伴随着翻台率的下滑，以及“实惠”卖点的日渐黯淡。招股书显示，绿茶餐厅的翻台率从2018年的3.48次降至2020年的2.62次。即便是在2021年的前五个月，绿茶餐厅的翻台率为3.32次，依然没有恢复到疫情前的水平，尤其是在北京、上海等一线城市的翻台率急速下降。

去年前五个月翻台率下降，但其净利润则达到了5838.8万。对此，有业内人士指出，人均消费的上涨带来了利润。公开资料显示，当下杭州绿茶餐厅的最高人均达到了99元，该门店点评售卖的必吃榜双人餐价格为205元。不少城市的绿茶餐厅的人均消费已到了70至90元的区间。

上市潮里的一员

预计于3月末或 4月初正式上市的绿茶餐厅，或将成为当下餐饮企业“上市潮”中第一个完成IPO的品牌。据报道，除绿茶餐厅外，捞王、七欣天、乡村基和杨国福麻辣烫已先后向港交所递交招股说明书，和府捞面或同样选择今年赴港上市。

朱丹蓬表示，“2020年起，中国食品行业扎堆上市开始显露端倪，企业主要希望解决资金链和护城河的问题。”谈及对当下一波上市潮的看法，朱丹蓬向《消费钛度》表示普遍不看好：“例如七欣天，目前只有250余家门店，且翻台率只有2.2次左右，和3.5左右的优质企业标准来比相差甚远。和府捞面的情况或许稍好一些，但是食品安全的负面还存在。”

针对疫情背景下，很多餐饮企业企业都在冲刺IPO的现象，徐雄俊指出：“当下的餐饮行业，有倒闭潮和上市潮的两极分化。一些中小餐饮、夫妻店被迫关张，但一些中大型的连锁餐饮就顺势就上市，加快了扩张的步伐。绿茶等企业属于后者，资本总体来说还是看好这些餐饮企业的。如果上市成功，会加强其头部效应。”

扩张成为绿茶的明确目标。招股书显示，2021年计划继续新开60家门店，截止5月末，其中31家门店已经正常经营，剩余29家门店也已经完成了餐厅租赁协议。此外，公司还计划在未来两年实现年均80至100家门店的扩张。也意味着未来两年之内或可看到其再造一个绿茶。

对于赴港上市1.5亿美元的募资用途，绿茶方面表示，除了用于偿还短期银行贷款、建设中央食品加工设施、升级信息技术系统及相关基础设施等，还有一个非常重要的用途便是“扩展公司的餐厅网络”。

对此，中南财经政法大学兼职教授、财经评论员谭浩俊提示称：“单靠门店扩张形成优势的企业，往往负债也会越来越多，过速扩张，效益会下降，同时风险管理的链条也会越来越大，出现问题的概率也越来越大。”