迎来“果链一哥”入股 奇瑞的上市梦却更远了

奇瑞堪称“玩转”各路资本的高手，但这个高手，却始终未能实现整体上市，未能攻克打通企业融资渠道的“正道大法”。

智能电动车的投资热潮还在继续，去年年初，百度与小米先后宣布下场投身造车热潮。今年，首个下场的是苹果产业链的代工巨头、有着“果链一哥”之称的立讯精密（证券代码：002475 ）。

日前，立讯精密工业股份有限公司（以下简称“立讯精密”）与奇瑞控股集团有限公司（以下简称“奇瑞控股”）、奇瑞汽车股份有限公司（以下简称“奇瑞股份”）、奇瑞新能源汽车股份有限公司（以下简称“奇瑞新能源”）共同签署《战略合作框架协议》。

根据协议，立讯精密与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，从事新能源汽车的整车研发及制造。就在外界以为立讯精密也要步百度、小米等科技巨头的后尘，亲自下场造车之际，立讯精密董事长、总经理王来春在投资者会议上明确表示：

立讯精密不造整车，而是协同奇瑞新能源开拓为别人造好车的 ODM 业务，志在抓紧机会窗口拼进全球领先的 Tier1。

同时， 立讯精密控股股东立讯有限公司（以下简称“立讯有限”）与奇瑞控股第一大股东——青岛五道口新能源汽车产业基金企业(有限合伙)（以下简称“青岛五道口”）签署《股权转让框架协议》，立讯有限将以100.54亿元人民币购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权，交易完成后，立讯有限不对奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源构成控制。

对于高度依赖大客户苹果的立讯精密因智能手机产业见顶，为减少风险做出与富士康同样的选择，开拓新赛道瞄准汽车代工；造车经验丰富的奇瑞与苹果产业链上的巨头抱团，意在争取为苹果汽车代工等可能前景，媒体已经做了深入与充分的解读。

《出行放大镜》更想关注的是，迎来新股东入股的奇瑞汽车，离多年追求的整体上市梦想是更近还是更远了？

整体上市：18年未圆梦（参数丨图片）（参数丨图片）

作为国内唯一一家没有整体上市的整车集团，奇瑞的上市梦做了多年，上市方案几经修改，却始终未能让梦想照进现实。

2004年，奇瑞就在当地政府的推动下筹备上市，后因与奇瑞与上汽集团的股权关系尚未厘清等原因暂时搁置。

2008年，奇瑞汽车连续十年蝉联自主销量第一，同年，奇瑞还低调完成股份制改造，重启上市计划。2009年，高调发布四大品牌，开启多品牌战略、品牌向上的同时，奇瑞也紧锣密鼓地推进上市筹备工作，并计划于2010年上半年上市。

但随着后续奇瑞瑞麒、威麟两大品牌冲高失败，奇瑞整体上市一事也没了下文。

整体上市遇挫之后，奇瑞调整策略，推动旗下优势业务板块独立上市，但进展也不太顺利。虽有几家零部件公司独立上市，但寄予众望的业务板块未能上市。

2015年，奇瑞旗下合资金融公司——奇瑞徽银冲刺港股失利，之后转向申请A股上市，后主动终止；2016年，奇瑞新能源试图借壳海螺型材上市，未成功，转向申请科创板上市，同样未能成功。

时间来到2018年，成立以来始终缺钱，在前所未有的产业面前更加缺钱的奇瑞启动混改，想通过增资扩股募资，挂牌出售奇瑞控股与奇瑞股份的部分股份，计划融资162.44亿元。

2019年，经过与多方资本的接洽后，奇瑞的混改终于迎来摘牌者——青岛五道口。后者计划斥资196亿元，分别收购奇瑞控股51%的股权和奇瑞股份35.58%的股权，成为两家公司第一大股东。

从媒体报道来看，2019年8月才横空出世，并无多少实业背景，有青岛国资背景青岛五道口入主奇瑞，主要使命有二：一是吸引奇瑞到青岛即墨投资建厂，二是帮助奇瑞实现上市。

青岛五道口实控人周建民在上任奇瑞控股及奇瑞汽车副董事长后曾表示，“将推进奇瑞上市进程，奇瑞十年前就该上市，但是错过了时机。”

青岛五道口摘牌后，奇瑞控股与奇瑞股份进行了前所未有的大调整，奇瑞系29位高管退出，迎来周健男、周建民、严琛、林隆华等10多位投资、证券背景的高管。

2020年9月，奇瑞汽车董事长尹同跃也表示，过去奇瑞一直埋头于技术创新，资本市场运作方面的实践经验不多，也是目前国内唯一没有上市的整车企业。“增资扩股完成后，奇瑞已将加快上市工作提上重要日程。”

据当时透露的消息，奇瑞汽车计划2022年在A股主板挂牌，奇瑞徽银计划在香港上市，奇瑞新能源计划在科创板或纳斯达克上市。

不过，以“白衣骑士”身份出现的青岛五道口，后来传出不利传闻：拖延交款，无力支付第二期50亿元的收购资金，以及只是投资通道，无力解决后续百亿资金等。

虽然这些传闻被双方明确否认，但最终结果却与当初的混改方案相差不少。

公开信息显示，奇瑞控股方面，青岛五道口的持股比例为46.77%，是第一大股东，但并非当初计划51%的绝对控股股东。

奇瑞股份的股东名单里，则没有青岛五道口的身影。更加引人深思的是，2020年8月底，就在奇瑞宣布混改成功前夕，奇瑞控股退出奇瑞股份，第一大股东的地位和31.56%的股权由安徽省信用融资担保集团有限公司接手。

众所周知，奇瑞股份也就是业内常说的奇瑞汽车是奇瑞控股的核心资产，青岛五道口入主奇瑞推动整体上市，也主要是意在推动奇瑞股份这部分核心资产实现上市，打通融资渠道。

最终结果却是，青岛五道口只入股了奇瑞控股，奇瑞控股还与奇瑞汽车进行了切割。到底是青岛五道口像外界传闻的那样确实没钱继续投资，只能由安徽省的国资出面接手？还是青岛五道口、奇瑞控股和安徽信用融资担保集团之间做了股权质押、股权代持等幕后安排？背后的内情到底如何外界不得而知。

可以说，作为在中国汽车行业的黄金年代风光无限的自主一哥，奇瑞一直对上市融资有着强烈的渴望，但不管是整体上市还是分拆优势业务板块独立上市，均告失利。

迎来新股东：整体上市更远了

自2020年9月奇瑞宣布混改完成以后，奇瑞的上市计划，不管是整体上市还是奇瑞新能源等业务板块的独立上市，均无进一步消息。

进入奇瑞计划登陆A股的关键年份2022年，奇瑞再迎新股东，原本的大股东青岛五道口“退居二线”。

目前，青岛五道口持有奇瑞控股46.77%股权，立讯精密入股后，青岛五道口持有奇瑞控股股权将降至26.89%，低于芜湖市建设投资有限公司（芜湖市国资委全资控股）27.68%的持股比例，退居第二大股东。

立讯精密此番出资的100亿元，是否是之前外界传闻的青岛五道口入主奇瑞的100亿元资金缺口，外界不得而知。但投资圈人士认为，此举意味着奇瑞离整体上市更远了。

“青岛五道口投资奇瑞，就是为了推进奇瑞上市，不管是整体上市还是旗下优质业务板块上市。如果上市计划进展顺利，青岛五道口没理由在这种时候退居二线，让别人进来‘摘桃子’。” 资深汽车行业分析师、全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤对《出行放大镜》表示。

印证这一判断的是，被视为推进奇瑞上市的关键先生周建民已经退出2021年8月，周建民退出奇瑞股份，其带来的周健男也退出奇瑞股份。

但在奇瑞控股的高管中，周建民依然在列，去年12月，奇瑞控股还新增了臧毅杰等高管，其中臧毅杰曾任青岛市国有资产监督管理委员会副主任，现任青岛城市建设投资(集团)有限责任公司总经理、董事。在奇瑞控股高管中排名第二，位于尹同跃之后。

行业分析认为，这表明作为资本通道的青岛五道口淡出，但青岛五道口背后的青岛政府资本依然看重奇瑞汽车，不会轻易退出。

公开资料显示，奇瑞汽车落户青岛即墨的生产基地也在推进，今年1月底四大车间已经封顶。

此外，奇瑞整体上市的老大难问题——股权关系复杂、盈利能力不佳并未有显著改善。

股权方面，作为从芜湖白手起家的自主汽车集团，奇瑞汽车靠地方国资与多方社会资本发展起来，想要上市既要梳理好原有股东的关系，也要考虑对企业发展壮大有突出贡献的高管们的利益。

从销量来看，2021年，奇瑞控股共销售961926辆，同比增长31.7%；其中，奇瑞品牌累计销量为656846辆（含出口），实现同比增长46.3%。这是奇瑞近年少有的好成绩。但和吉利132.8万辆、长城汽车的128万辆依然有一定差距。

企业利润方面差距更大，奇瑞汽车在2019年盈利3.92亿元，2020年净利润737.18万元。2021年的盈利数据尚未公布，但大概率是盈利状态。芜湖财政公布的消息显示，2021年，奇瑞股份上半年实现利润6.19亿元，比同期增加9.07亿元（同期亏损2.88亿元）。

这应该是奇瑞汽车前所未有的亮眼业绩，但和吉利、长城相比，还是差距明显。2020年，吉利汽车净利润55.3亿元；长城汽车净利润53.62亿元；比亚迪净利润达到42.34亿元。

此前多年，奇瑞整体上市的一大阻碍是，未能三年盈利，而这是A股上市的硬性要求。不过，从2019-2021年的盈利数据看，奇瑞应该已经实现连续三年盈利。

再加上联手“果链一哥”布局汽车代工有搭上苹果造车的光明前景，这些都是奇瑞谋求上市的有利因素，但青岛五道口资本与控制人的战略后退，又预示着奇瑞整体上市近期无望。

从自媒体《明镜pro》的报道来看，奇瑞内部似乎也放弃此前的整体上市计划，转而重点押注奇瑞新能源登陆资本市场，奇瑞内部人士表示：

“这个时候奇瑞股份上市已经没有太大价值了，没有什么故事可以讲，而相对比之下奇瑞新能源正处于蓬勃发展之中，且想象空间很大，也正处于风口上。”

不过，奇瑞新能源谋求登陆国内外资本市场也有数年了，迟迟未能取得突破一定有关键难题。而且近两年，吉利、东风、威马、合众、天际等一众整车企业谋求国内上市，但目前尚没有企业成功。

产品主要集中于低端市场，盈利能力并不出众的奇瑞新能源，又凭什么率先冲关？

结语：

纵观奇瑞汽车18年的上市之路，奇瑞是离资本最近的车企，也是离资本最远的车企。

早年传出上市风声后各大券商机构闻风而动，争抢机会；车企异地建厂风潮兴起时以投资建厂换得鄂尔多斯优质煤矿资源；新能源汽车兴起以新能源项目换来青岛即墨方面的政府投资；科技公司转型智能电动车赛道后又赢得立讯精密的百亿押注……

奇瑞堪称“玩转”各路资本的高手，但这个高手，却始终未能实现整体上市，未能攻克打通企业融资渠道的“正道大法”。

奇瑞上市之路如此崎岖坎坷，有时运不济的外因，但更多在于内因，在于自身。

在中国汽车市场高速增长的黄金年代，奇瑞汽车的管理层与背后国资未能果断出手，理顺各方关系抓住良机成功上市。

之后，奇瑞转型向上的革新工程推行多年，但只获得“技术奇瑞”的美誉，市场销量却始终平平，销量与盈利与自主龙头逐渐拉开差距。

如今，不当大哥好多年，奇瑞汽车上市的难度也越来越大。

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