葛兰到底冤不冤？

过去这一周， 基金圈最风口浪尖的人是谁？ 毫无疑问，是葛兰。 医药基金跌的肉疼，规模最大的兰兰成了很多人发泄愤怒的对象， 各种传言也接踵而至。 巨额赎回400亿引发宁德时代暴跌，已经被辟谣， 但是更凶猛的攻击其实是这一条： “2020年上半年买了500万份自己的基金，2021年上半年清仓赎回，赚了将近一倍”

这个消息一下子戳中了基民的神经， 口诛笔伐接踵而至。 但懒猫一直觉得，对任何消息都要独立冷静的思考， 这一板子能不能打到葛兰身上，我们要客观的挖一挖。

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在挖之前，有个很重要的知识点，需要先科普一下： 我们口头说的 “基金管理人” ，严格意义上并不是指基金经理，而是 基金公司， “基金经理”才是指基金经理本人 ， 比如，中欧医疗健康的基金管理人就是中欧基金，而不是葛兰， 基金经理才是葛兰， 很多人搞混了这两个概念。

了解了这个知识点，我们就可以一探究竟了。 2021年2月26日，中欧基金（基金管理人）赎回了511.4万份中欧医疗健康。

这511.4万份是什么时候买的呢？ 2020年2月12日~14日。

买入的背景很多人也忽略了， 那个时候正值新冠疫情开始在全球肆虐，股市遭到了全所未有的流动性危机， 为了稳定市场信心，不少基金公司纷纷自购。 小伙伴应该还记得，今年春节前市场大跌时，基金公司也集体发起了自购。 这是中欧基金的公告，出资1000万元认购中欧医疗健康，持有至少1年。

到了2021年2月，1年到期后赎回，赎回金额1797万元。 这次自购，中欧基金赚了797万元。

至于葛兰， 懒猫扒了下公告，2019年下半年以来，她持有中欧医疗健康的份额一直都是10~50万份。

从这个角度来说，葛兰并没有割基民的韭菜。 传言里还提到另一位医药大咖赵蓓。 2019年上半年，工银前沿医疗的基金经理赵蓓买了50~100万份工银前沿医疗。

2020年上半年结束时，基金经理的持有份额变成了0。

这意味着，赵蓓在持有了1年后清仓了这只基金。 然后就是2020年下半年，赵蓓又买了0~10万份工银前沿医疗，并持有至今。

但你说赵蓓有高位赎回吗？

不得而知。

当时的情况稍微有点复杂，

2020年一季度，因为疫情原因，医药股有过一波大跌。 一季度末时，工银前沿医疗的股票仓位也从88.4%降低至80.34%。

之后，医药股绝地反击，一直涨到2020年8月份。 究竟是一季度恐慌时赎回，还是二季度上涨时赎回，也不得而知。 而从工银瑞信这位管理人的角度来看， 跟中欧基金的情况比较相似，都是在疫情期间认购，比较大的区别是，卖的比中欧更早。

2020年2月份，工银瑞信发了公告，认购工银前沿医疗。 2020年2月6日~10日，一共花了1000万元，认购了446.5万份。

不过，并没有约定持有期， 半年多后的2020年9、10月份就全部赎回了（比中欧基金更早赎回），赎回金额1582万元。

在这段操作期间，工银瑞信赚了582万。 以上就是“基金经理高位赎回自己基金”的真相。

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为什么大家对传言这么敏感呢？

看看这轮调整以来主要医药基金的表现就知道了，

亏损超过30%的基金 不胜枚举 ， 曲扬和杨桢霄的亏损幅度甚至超过了50%。 仅有2只医药主题基金赚了钱，前海开源中药研究精选A、安信医药健康A， 这两只基金一个重仓中药，一个重仓低估值的医药商业，避开了主流医药股，而且规模不大，买的人少。 还有规模变动， 2020年之前，规模最大的医药主题基金也就五六十亿， 这之后，随着医药“赛道论”深入人心，医药主题基金规模迅速膨胀，已经有5只规模破百亿，后期买入的基民不少都被套牢了。

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还有一个原因， 医药高位时，基本没有医药基金进行严格限购、大比例分红等操作，以帮助基民减少损失。 2021年12月，赵蓓管的工银前沿医疗倒是限购了，但限购金额是1万元 / 日。 2021年1月，也就是中欧基金赎回前的1个月，中欧医疗健康对代销渠道限购了，但限购金额是10万元 / 日。 而且依然可以通过直销渠道大额购买，2021年8月，才对直销渠道限购到100万元 / 日。

2021年8月份，中欧医疗健康进行过一次分红， 但分红比例不算高，每份分红0.1274元，占基金净值的（3.954）的3.2%。 反观白酒， 2021年也大跌过， 贵州茅台从最高点的2608.59元，跌到最低点的1525.5元，跌了41.5%， 惨烈程度不亚于医药。 但在行情高点附近，张坤将易方达蓝筹精选的单日申购限额降至2000元、暂停了易方达优质精选（原“易方达中小盘”）的申购，还大比例分红，减轻了基民的损失。

说到底，基民有一个小小的心愿，希望基金公司、基金经理和基民同坐一条船，赚管理费的同时，也能在市场高位时提醒下风险。 能做到这一点，是谓“良心”。 比如董承非， 2021年初的时候就频频提示风险，博得了不少好感。

但这真的很难，因为涉及到择时。

众所周知，公募2000多位基金经理，擅长择时的凤毛麟角。

还以董承非为例，他去年年初提示的风险，后面并没有应验， 从年中开始，新能源迎来了一波大涨。 不管是基金经理，还是基金公司，没有谁能准确预判到每一次行情的涨与跌， 所以很少有基金经理和基金公司会在高位提示风险。

但从行业或主题基金的角度， 一旦基金规模达到一定高度，市场本身的容量有限的情况下， 能拿出魄力大规模限购，也算是一个加分项。 04 这里引申开来， 作为小散的基民，在缺乏专业判断的情况下，应该怎么办呢？ 土办法，可能也是最有效的办法，看估值。 大树不可能涨到天上去，估值也不可能。 比如全指医药，2020年8月份的时候，估值（PE）就接近2015年的高点。

再想想2015年6月后，医药股杀估值足足杀了3年半， 2020年8月时，就应该想到“现在买医药基金，未来几年的收益可能不会好”。

现在嘛，全指医药的估值（PE）是31.24，低于过去10年的平均值（40.02）。 PE百分位是14.42%，估值只比过去10年中14.42%的时间高。 从估值上看，似乎不是很高。

但医药的业绩也大不如前了， 市场的一致预期是今年增长2.25%，明年增长17.43%。 即使业绩预期变成现实（医药的业绩也有可能比预期低），那明年的估值也只是达到历史最低值附近。

没有景气度加持，医药基金能否“V型反转”，很难说。

所以，即使有心抄底，也要做好打持久战的准备。

另外，就是基金选择的问题。 懒猫以前分析过， 规模破百亿后，规模越大，基金越难创造高收益， 行业或主题基金的天花板比全市场选股的基金更低， （文章传送门在这里） 要尽可能避开那些规模大的基金。 比如医药主题基金，重仓单一行业，波动大， 医药行情不好的时候很少有基金能幸免，比如这次就基本全军覆没。 不要存有侥幸心理，认为自己选的医药基金能逆势上涨。

本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《葛兰到底冤不冤？》